Bloomberg — La operación con cheque en blanco que permitió a la empresa de medios de comunicación de Donald Trump cotizar en bolsa le proporcionará otros US$1.200 millones en acciones después de cumplir ciertos objetivos relacionados con su actual beneficio inesperado de la fusión, aunque sigue sin poder cobrarlos.
Las acciones de Trump Media & Technology Group Corp. (DJTWW) remontaron durante la última semana, y el expresidente y sus colaboradores recibirán 40 millones de acciones para repartir una vez que se cumplan las condiciones de la llamada earnout (performance del negocio).
Considerando los 36 millones de acciones adicionales asignadas a Trump , lo que situaría su posición total en torno a los 115 millones de acciones e incrementaría su participación en torno al 65%, su valor en la matriz de Truth Social ascendería a US$3.700 millones, pese a que las acciones se hundieron más de un 8%, hasta los US$32,57, este martes.
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A pesar de estos descensos, la cotización se mantuvo por encima de los US$17,50 durante veinte días para ajustarse a los parámetros del acuerdo. La cantidad no solo constituye una caída drástica con respecto a los US$6.300 millones del valor original de la posición de Trump días después del debut de la compañía, también subraya el hecho de que, aunque la riqueza en papel del expresidente Trump y otras personas con acceso a información privilegiada crezca, en este momento no pueden vender ninguna acción hasta el mes de septiembre a causa de una cláusula de bloqueo vinculada a este acuerdo.
Trump podría obtener la aprobación de la junta directiva para comenzar a vender acciones más rápidamente una vez que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) considere efectiva una presentación del 15 de abril.
Los endulzantes son una parte común de los acuerdos de adquisición de empresas con fines especiales y están diseñados para recompensar a los inversores, al tiempo que diluyen el valor de las participaciones de los accionistas ordinarios mediante la emisión de millones de acciones adicionales.
Atraer comerciantes
Incluso con el exceso de dilución, Trump Media ha atraído tanto a comerciantes de acciones de memes como a profesionales de Wall Street.
Sólo este año las acciones han oscilado entre US$16,90 y US$79,38 con una valoración de mercado actual de aproximadamente US$4.500 millones, a pesar de que el negocio subyacente solo generó ingresos modestos el año pasado.
La volatilidad de las acciones llevó a su CEO a sugerir que una forma ilegal de venta en corto podría estar afectando sus acciones y pidió a Nasdaq Inc. que interviniera. “Esto es particularmente preocupante dado que las ventas en corto ‘desnudas’ a menudo implican que participantes sofisticados del mercado se beneficien del a expensas de los inversores minoristas”, dijo en la carta el CEOde Trump Media, Devin Nunes.
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Trump Media es uno de los más caros del mercado para vender en corto y los inversores enfrentan costos de financiamiento anual de alrededor del 225%, según datos de S3 Partners.
Uno de los factores que explican las elevadas comisiones es la dificultad de pedir prestadas acciones para venderlas, debido a que hay un pequeño conjunto de acciones disponibles para negociar.
Esto se debe en parte a la base de inversores minoristas de la acción y también a que las empresas que cotizan en bolsa a través de acuerdos SPAC normalmente no tienen accionistas orientados a largo plazo, como fondos mutuos y proveedores de ETF, la fuente habitual de acciones disponibles para préstamos.
La volatilidad en las acciones de Trump Media se produce cuando Trump está obligado a pagar importantes sanciones financieras como resultado de haber sido declarado responsable de abuso sexual, difamación y fraude financiero desenfrenado vinculado a las valoraciones de sus activos.
Se enfrenta a cuatro procesos más; su primer juicio penal, por cargos de falsificación de registros comerciales para ocultar un pago de dinero a una actriz porno antes de las elecciones de 2016, está en marcha en Manhattan. Trump niega haber actuado mal en todos los casos y afirma, sin pruebas, que Biden está dirigiendo el ataque legal en su contra.
Ganancias y garantías
Si bien las ganancias diluirían a los inversores actuales porque se crean más acciones para dárselas a los iniciados, existe el riesgo de que se agreguen aún más acciones a las que están en circulación, a partir de warrants vinculados al acuerdo.
Las garantías, que cerraron a US$14,70, se vendieron como parte del discurso inicial del SPAC a los inversores y se pueden canjear junto con US$11,50 en efectivo por acciones de la empresa. Hay más de 14 millones de endulzantes en el mercado, lo que podría agregar efectivo al balance de Trump Media pero afectaría a los inversionistas que poseen las acciones ordinarias.
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Una métrica importante para los inversores que contemplan un posible arbitraje es la diferencia entre comprar una sola acción directamente y el coste de comprar una garantía y el efectivo necesario para cambiarla por una acción. Ese diferencial se ha reducido a 6,36 dólares desde un máximo de marzo de 27,27 dólares.
La brecha se ha reducido a medida que los inversores lidian con los deslucidos fundamentos de Trump Media y las expectativas de que después de que la SEC considere efectiva la presentación de abril, los inversores estarían más cerca de cambiar los warrants por acciones.
En la práctica, un arbitrajista podría comprar los warrants y vender las acciones ordinarias en corto hasta que los valores converjan, ajustados por las comisiones vinculadas al préstamo de las acciones. Sin embargo, dados los costos y la dificultad de pedir prestado acciones y la naturaleza volátil de las acciones, el comercio es más simple en teoría que en la práctica.
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