Bloomberg — El gran repunte del mercado de 2024 parece peligrosamente cerca de desmoronarse a medida que la otrora invencible brigada de “toros” (alcistas) de Wall Street comienza a retirar sus ganancias.
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Con los rendimientos de los bonos del Tesoro en aumento, los halcones de la Reserva Federal en ascenso y los conflictos en Oriente Medio, el dinero se ha retirado de acciones y bonos basura a la velocidad más rápida en más de un año. Los compradores en caídas han sido silenciados. El S&P 500 cayó todos los días de esta semana al igual que las siete principales empresas tecnológicas, que cerraron casi un 8% más bajo, con la volatilidad de las acciones en aumento.
Lo que alimenta esta reversión es un aumento en las tensiones que los alcistas pueden estar menos dispuestos a pasar por alto después de generar billones de dólares en ganancias comerciales desde finales de octubre. El primero de ellos es la evidencia de que la inflación ha reemplazado a la recesión como el principal enemigo de los banqueros centrales. Con las materias primas al alza y los datos económicos obstinadamente sólidos, los oradores liderados por el presidente Jerome Powell han echado agua a las esperanzas de un cambio esperado en la política monetaria.
Todo ello se suma a un trasfondo que merece defensa, según Kathryn Rooney Vera, estratega principal de mercado en StoneX Group.
“En un mundo de alto riesgo geopolítico, riesgos al alza en los precios de los productos básicos y riesgos al alza en la inflación, creo que debemos ser más conservadores en nuestra asignación”, dijo Rooney Vera por teléfono. “En este punto, rotaría de acciones con gran aumento a papeles a corto plazo de muy alto rendimiento.”
Esta visión sugiere que los desequilibrios de valoración muchas veces ignorados en los activos están empezando a importar de nuevo. Con la venta de bonos del gobierno, la tasa del Tesoro a 10 años volvió a subir por encima del 4,6%, alrededor de 40 puntos básicos por encima del denominado rendimiento de los beneficios del S&P 500. Esa brecha, la base aproximada para una herramienta de valoración conocida como modelo de la Fed, se puede considerar como la menos favorable para las acciones desde 2002, relativamente hablando.
El S&P 500 sufrió seis días consecutivos de pérdidas comenzando el viernes pasado, registrando su peor racha perdedora desde 2022, ampliando su pérdida de abril a más del 5%. Los bonos del Tesoro a dos años vieron su rendimiento superar brevemente el 5% el martes, como parte de una debacle en los bonos que ha borrado las ganancias de los bonos de alto rendimiento e investment-grade durante el mes.
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Los operadores de esta semana percibieron un esfuerzo deliberado por parte de los banqueros centrales para contener las apuestas sobre una relajación inminente. Powell dijo el martes que probablemente llevará “más tiempo del esperado” ganar la confianza necesaria para reducir las tasas. Un día después, la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, advirtió que el progreso en la inflación podría haberse estancado. El jueves, al ser preguntado si sería apropiado mantener las tasas estables durante todo el año, el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, respondió: “potencialmente”.
La postura hawkish ha avivado la presión vendedora que se ha ido acumulando entre los inversores. Según los datos de EPFR Global citados por Bank of America, los rescates de fondos de acciones alcanzaron los US$21.100 millones en las dos semanas hasta el miércoles, el mayor volumen desde diciembre de 2022. Según los datos de LSEG Lipper, los inversores sacaron dinero de bonos basura al ritmo más rápido en 14 meses. Los fondos de cobertura aumentaron sus posiciones cortas en los fondos cotizados en bolsa de EE.UU. al ritmo más rápido desde 2022, según los datos de corretaje principal de Goldman Sachs Group Inc. (GS).
“Hay vendedores con manos débiles, y seguirán vendiendo, ya que no estaban entusiasmados por comprar en primer lugar”, dijo Peter Tchir, jefe de estrategia macro de Academy Securities Inc. “La gente se dejó llevar por perseguir la manifestación, comprando acciones a altas valoraciones, ahora, un mes o algo así después, las operaciones no están funcionando.”
Las expectativas del mercado para una flexibilización monetaria se han desplomado en las últimas dos semanas a medida que los operadores consideran menos de dos recortes de tasas este año. Eso es menos que los seis que se pronosticaban a principios de 2024.
Las tensiones en Oriente Medio han reforzado una postura más cautelosa. Según informes, Israel contraatacó a Irán el viernes por la mañana y, aunque las últimas tensiones estuvieron contenidas, persisten las preocupaciones sobre una guerra más amplia en una región ya sacudida por el conflicto entre Israel y Hamás que podría llevar los precios del petróleo por encima de los US$100 por barril.
Los inversores se enfrentan hoy a un conjunto de riesgos a los que han mostrado ser capaces de hacer frente anteriormente gracias a las sólidas ganancias corporativas y al crecimiento económico enérgico. El S&P 500 ha subido un 16% desde que Hamás atacó a Israel, un 17% desde el pico de los rendimientos del Tesoro a 10 años en 2023 y un 20% aproximadamente desde que la Fed comenzó a subir las tasas hace dos años.
Sin embargo, la magnitud misma de las ganancias del mercado amenaza con jugar en contra de los activos de riesgo en el futuro.
Las preocupaciones de valoración están creciendo dentro del ecosistema de acciones, especialmente en el Nasdaq 100, cuyos siete mayores miembros registraron la peor caída semanal desde noviembre de 2022. Las empresas con apariencia más barata han vuelto a superar a sus contrapartes de crecimiento, que muchas veces están mejoradas con inteligencia artificial. El índice Russell 1000 Value cayó un 0,7% en la semana en comparación con una caída del 5% en su contraparte de crecimiento.
“Ha habido una enorme cantidad de inversión basada en la fe en la IA que ha impulsado las valoraciones de muchas megacap tecnológicas”, dijo Max Gokhman, jefe de estrategia de inversiones en MosaiQ de Franklin Templeton Investment Solutions. “Un sesgo hacia acciones de bajo valor parece cada vez más atractivo y es algo que estamos discutiendo activamente.”
--Con la asistencia de Lu Wang.
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