Bloomberg — El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, está complicando la vida a sus homólogos de todo el mundo, ya que la perspectiva de unas tasas de interés estadounidenses más altas durante más tiempo reduce el margen para una política más relajada en otros lugares.
El martes, Powell señaló que la Reserva Federal esperará más de lo previsto para recortar los costos de endeudamiento tras una serie de lecturas de inflación sorprendentemente elevadas, lo que supone un cambio notable respecto a su giro de diciembre hacia la relajación. Los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzaron nuevos máximos en lo que va de año y el dólar se fortaleció.
Para los jefes de los bancos centrales de todo el mundo reunidos en Washington para las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, el último giro de Powell crea un dilema. Si bancos como el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de la Reserva de Australia se lanzan a sus propios ciclos de relajación, corren el riesgo de hacer bajar sus divisas, elevar los precios de las importaciones y socavar los avances en la reducción de la inflación. Pero no hacerlo podría poner en peligro el crecimiento.
“El riesgo es que, cuanto más esperen los grandes bancos centrales a bajar los tipos, mayor será el riesgo para la economía subyacente”, declaró Lucy Baldwin, responsable mundial de investigación de Citigroup Inc. en Bloomberg Television.
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Para algunos responsables políticos, las consecuencias monetarias ya son evidentes. La caída del yen a mínimos de 33 años puede obligar al Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, a dar continuidad a su histórica salida de los niveles bajo cero con otra subida más pronto que tarde, advierten los economistas. En China, puede que se haya cerrado la puerta a la bajada de tipos, con una nueva presión sobre el yuan.
En cuanto al mundo en desarrollo, la vida se complica con cada subida del billete verde. El Banco de Indonesia ya tuvo que subir los tipos en octubre tras un prolongado periodo de debilidad de su moneda. Con la rupia debilitándose por encima de 16.000 por primera vez en cuatro años, puede que tenga que volver a hacerlo. En países como Malasia o Vietnam, los economistas prevén menos recortes de tasas.
He aquí un repaso a los retos a los que se enfrentan los homólogos de Powell:
La determinación de Lagarde
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, sigue en camino de recortar los tipos en junio a medida que retroceda la inflación, lo que convertiría a la zona euro en la primera de las principales jurisdicciones del mundo en bajar los costes de endeudamiento en este ciclo. Esto no está exento de riesgos.
Un euro más débil podría provocar un repunte de la inflación importada, una preocupación clave en un momento de subida de los precios del petróleo. Aunque Lagarde ha insistido en que el BCE no es “dependiente de la Reserva Federal”, sus responsables actuarán con cautela a la sombra de la principal autoridad mundial en materia de política monetaria.
“Salvo grandes sobresaltos o sorpresas, deberíamos decidir una primera bajada de tipos en nuestra próxima reunión del 6 de junio”, declaró el martes en Nueva York el gobernador del Banco de Francia, François Villeroy de Galhau. “Yo abogaría entonces por una política de gradualismo pragmático y ágil: Tendrá que haber nuevos recortes este año y el próximo; su ritmo se guiará por los datos, en un auténtico enfoque de reunión por reunión.”
Riesgos para el yen
Con el yen cayendo este mes a su nivel más bajo desde 1990, puede aumentar la presión para una subida de tipos. Los últimos datos sobre la inflación y los salarios abogan por una subida en julio.
“El apoyo de Ueda a la flexibilización de las condiciones financieras y la continuidad de la política monetaria no debería ocultar sus comentarios anteriores de que la presión inflacionista de una moneda más débil podría justificar una respuesta política”, dijo Bruce Kasman, economista jefe de JPMorgan Chase & Co.
Presión sobre el yuan
China no tiene tales preocupaciones inflacionistas, pero el aumento de la prima de los rendimientos de la deuda pública estadounidense a 10 años sobre sus equivalentes chinos hasta un máximo histórico ha desatado la inquietud por la continua depreciación del yuan. El Banco Popular de China ha librado una batalla constante para evitar que esa psicología se imponga y estimule las salidas de capital.
El retraso en los recortes de la Fed “hace la vida mucho más difícil a Pan Gongsheng”, el jefe del PBOC, dijo Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie Group Ltd. “La posibilidad de un recorte de los tipos de interés de referencia en China es muy baja si la inflación y los tipos de interés estadounidenses se mantienen elevados”, lo que deja a los dirigentes del país más dependientes de la política fiscal para apoyar la recuperación.
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El dilema del BOE
Gran Bretaña sufrió el año pasado el peor episodio inflacionista del Grupo de los Siete, pero desde entonces las presiones sobre los precios han remitido. Esto ha abierto la puerta a recortes de tipos que hace sólo tres meses parecían muy lejanos.
Pero la evolución de la situación en Estados Unidos ha provocado fuertes oscilaciones en las apuestas sobre cuándo puede actuar el Banco de Inglaterra. Hace tan solo un mes, los inversores daban por descontadas tres reducciones de un cuarto de punto para diciembre y la posibilidad de una cuarta, lo que situaría el tipo de interés oficial en el 5,25%, su nivel más alto en 16 años. Ahora, sólo se prevé una para noviembre.
“Si el Reino Unido se adelanta demasiado en el recorte de los tipos, el mercado de bonos de EE.UU. parece extremadamente atractivo, el dinero fluye hacia el mercado estadounidense, la libra esterlina baja, y entonces se plantea la cuestión de ‘en realidad, se está importando inflación de nuevo’”, declaró a Bloomberg TV Emma Wall, Jefa de Análisis e Investigación de Inversiones de Hargreaves Lansdown.
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Una menor relajación podría frenar la recuperación de la recesión que sufrió el Reino Unido el año pasado, y perjudicar las posibilidades del Primer Ministro Rishi Sunak de ganar la reelección en una votación que se espera ampliamente para finales de año.
Se esperaba que el Gobernador del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, Adrian Orr, comenzara a recortar los tipos a mediados de año, tras una agresiva campaña de subida de tipos que llevó a la economía del país a una recesión.
Los datos de inflación del miércoles mostraron presiones sobre los precios aún elevadas, lo que -junto con una Reserva Federal más dura- llevó a algunos economistas a ampliar las previsiones de recorte de tipos.
Para la vecina Australia, los economistas esperan un único recorte hacia finales de año.
Mercados emergentes
Mientras tanto, Oversea-Chinese Banking Corp. predice ahora menos recortes de los previstos anteriormente para los bancos centrales de Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam.
Lavanya Venkateswaran, economista jefe de OCBC para la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático, afirma que “el equilibrio entre los bancos centrales de los cinco países de la ASEAN se ha vuelto más delicado”. “Los diferenciales de tipos de interés con respecto a EE.UU. y las posibles implicaciones de los flujos de cartera están siendo vigilados de cerca por los bancos centrales regionales”.
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