Bloomberg — aLas divisas de los mercados emergentes se han desplomado este año ante la escalada del dólar. La moneda de Taiwán cayó esta semana a su nivel más bajo en casi ocho años, la rupia india alcanzó un récord y el ringgit de Malasia está cerca del nivel más bajo desde la crisis financiera asiática de 1998. Todas, excepto una, de las 23 principales divisas de países en desarrollo analizadas por Bloomberg han caído frente al billete verde este año.
¿Qué hay detrás del repunte del dólar este año?
El gran motor del dólar ha sido el “excepcionalismo” estadounidense. Mientras que gran parte de la economía mundial solo registra un crecimiento moderado, los datos estadounidenses, desde el empleo hasta las ventas minoristas y la inflación, han superado con frecuencia las previsiones de los analistas.
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Esto ha llevado a los operadores a recortar sus apuestas sobre los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal, lo que ha contribuido a impulsar las ganancias del billete verde. El índice Bloomberg Dollar Spot, que compara la divisa estadounidense con 12 de sus principales pares, ha subido más de un 4% este año.
¿Por qué han caído las divisas de los mercados emergentes?
La escalada del dólar y la perspectiva de unas tasas de interés estadounidenses más altas durante más tiempo han sido los principales factores. El límite superior de la referencia de la Reserva Federal se sitúa actualmente en el 5,5%, lo que significa que los inversores pueden obtener atractivos rendimientos manteniendo dólares sin necesidad de asumir el riesgo cambiario de enviar fondos a los mercados emergentes.
Aunque algunos países en desarrollo ofrecen una ventaja de rentabilidad sobre Estados Unidos, en muchos casos esta se ha ido reduciendo. A principios del año pasado, la tasa de interés oficial de Brasil era del 13,75%, la de Chile del 11,25% y la de Hungría del 13%. Desde entonces, los bancos centrales de las tres economías han recortado colectivamente sus tasas en más de 12 puntos porcentuales.
¿Por qué han sido especialmente vulnerables las divisas asiáticas?
Las divisas asiáticas han sufrido algunas de las mayores caídas de este año, en gran medida porque las tasas de los bancos centrales de la región son más bajas que en la mayoría de los demás mercados emergentes. El índice de referencia de Malasia, por ejemplo, está 2,5 puntos porcentuales por debajo del de la Reserva Federal, un déficit récord para el país del sudeste asiático. Los tipos equivalentes en Tailandia, Corea del Sur, Taiwán y China también están por debajo del de EE.UU.
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Mientras que las autoridades estadounidenses han aumentado los costes de endeudamiento en los dos últimos años, el banco central chino ha relajado su política para apoyar su tambaleante economía. El yuan se ha visto sometido a una presión constante, que se ha filtrado también a otras divisas asiáticas, especialmente a las de Corea del Sur y Taiwán, que mantienen estrechos vínculos económicos con China.
¿Qué están haciendo los bancos centrales asiáticos para apoyar sus divisas?
Las crecientes expectativas de que las tasas estadounidenses se mantengan altas ha disuadido a los bancos centrales asiáticos de recortar sus propias referencias por temor a una posible debilidad de sus divisas.
Los responsables políticos de toda la región también han puesto en marcha una serie de herramientas para reforzar sus divisas. China ha recurrido a su fijación diaria de divisas para apoyar al yuan, mientras que los bancos estatales han tratado de impulsar la moneda vendiendo dólares.
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El Banco de Indonesia ha recurrido a sus reservas de divisas para comprar rupias, mientras que el banco central de Malasia ha animado a las empresas estatales a repatriar los ingresos por inversiones extranjeras y convertirlos en ringgit.
Pero los bancos centrales saben que se mueven en una cuerda floja. Si agotan las reservas de divisas con demasiada rapidez, podrían poner en peligro su estabilidad financiera a largo plazo. Incluso el Banco de Japón, que dispone de gran capacidad para defender el yen, sólo intervino directamente en el mercado tres veces en 2022 para apuntalar su moneda.
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