Bloomberg Línea — Las valoraciones “interesantes” y un entorno interno benigno de reformas y recortes de los tipos de interés hacen de Brasil uno de los mercados emergentes más atractivos – y baratos – para invertir en estos momentos.
Esta es la opinión de Malcolm Dorson, responsable de estrategia de mercados emergentes de Global X, gestora estadounidense centrada en fondos indexados (ETF). Con unos US$51.000 millones en activos bajo gestión, la casa forma parte del grupo surcoreano Mirae Asset, uno de los mayores de Asia.
“Brasil parece cada vez más atractivo desde muchos ángulos”, dijo Dorson en una entrevista con Bloomberg Línea.
Además de unas valoraciones “increíblemente atractivas” en la bolsa brasileña – con Ibovespa (IBOV) cotizando a un múltiplo de precio/beneficio (PER) por debajo de la media histórica – reformas como la del Banco Central y la fiscal contribuyen, según el gestor, a un escenario “mejor de lo inicialmente pensado” para Brasil.
“El año pasado vimos la mejora de las agencias de calificación y creo que veremos más el año que viene - no necesariamente hasta el grado de inversión, pero esto sin duda abrirá un margen de mejora, reduciendo los niveles de CDS [Credit Default Swap, derivados que reflejan el riesgo de crédito], la volatilidad y los riesgos asociados al mercado, lo que puede atraer a más inversores extranjeros.”
Según el gestor, que también ha trabajado para Deutsche Bank, Citigroup y Ashmore, Brasil ofrece una “gran” oportunidad de inversión para los próximos 12 a 18 meses.
“Preferimos posicionarnos ahora en medio de valoraciones atractivas que esperar a que el mercado repunte”, añadió. No obstante, subrayó que el mercado es muy cíclico y depende del entorno político.
En una visita a São Paulo en marzo, Dorson señaló que aunque un retraso en el ciclo de relajación monetaria de la Reserva Federal podría ralentizar un eventual repunte de la bolsa brasileña, “merece la pena esperar y seguir recibiendo el 7% de rendimiento de los dividendos”.
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Potencial para la inversión extranjera
A pesar del momento favorable para la estrategia en Brasil, Dorson señaló que el país aún recibe poca asignación por parte de los inversores extranjeros.
“Los inversores no están mirando el mercado brasileño como es debido. Brasil sólo representa el 5% [en las carteras] de los mercados emergentes [ME] y la mayoría de los asignadores sólo tienen el 5% de ME en su conjunto, por lo que la posición en Brasil es muy pequeña”, afirmó.
Sin embargo, la salida de inversores del mercado chino, dadas las perspectivas más difíciles para la potencia asiática, ha llevado a una preferencia por los fondos emergentes (excepto China), que tienden a permitir una mayor exposición a países como Brasil, así como México, Arabia Saudí y la India, dijo.
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Impulso de un tipo de interés más bajo
Para el gestor de Global X, con sede en Nueva York, la caída del tipo básico de interés de Brasil, Selic, es el principal motor de la bolsa brasileña a corto plazo.
Más del 90% de las empresas brasileñas están apalancadas y deberían beneficiarse de un escenario de tipos de interés más bajos, afirmó. “Con la caída de los tipos de interés, los gastos netos caen y antes de que veamos mejoras operativas por el aumento del consumo, por ejemplo, veremos una mejora de los balances e ingresos”.
Además de una recuperación de la economía ante la bajada de los costes de endeudamiento, Dorson llamó la atención sobre el rendimiento de los fondos multimercado que, como el mercado en general, últimamente han estado asignando más a la renta fija dados los rendimientos del 1% mensual sin volatilidad. Con tipos de interés más bajos, sin embargo, la expectativa de Global X es que haya un mayor flujo hacia el mercado de valores.
El ejecutivo también mencionó el potencial de Brasil para estar entre los mayores productores de energía del mundo en 2028. “Es algo que nos entusiasma desde un punto de vista estructural”.
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ETF activo de Brasil
Desde agosto del año pasado, Global X gestiona un ETF de Brasil con US$3,4 millones AuM (activos bajo gestión). Negociado en Nueva York, sus mayores posiciones incluyen acciones de Itaú Unibanco (ITUB4), Vale (VALE3) y PetroRio (PRIO3).
Dorson, responsable del fondo, destacó la gestión activa del producto frente a los ETF tradicionales de gestión pasiva, que buscan ofrecer una rentabilidad equivalente al índice de referencia, lo que, según él, permite una mayor flexibilidad y diversificación en distintos momentos del mercado.
En estos momentos, por ejemplo, el fondo está “significativamente subponderado " (por debajo de la media del mercado) en Petrobras (PETR4) y Vale debido a las recientes turbulencias que han afectado a estas empresas.
Mientras Vale se enfrenta a un proceso de sucesión de su CEO, las especulaciones en torno a la posible marcha del CEO de Petrobras, Jean Paul Prates, han presionado a la baja las acciones de la petrolera.
Además de las llamadas blue chips – acciones con gran liquidez en bolsa – el ETF de Brasil de Global X también incluye nombres como Nubank (NU), 3R Petroleum (RRRP3) y Vivara (VIVA3), que han entrado recientemente en la cartera ante la caída de los precios.