Bloomberg — Los operadores de metales se preparan para movimientos espectaculares después de que la Bolsa de Metales de Londres respondiera a las nuevas sanciones de EE. UU. y el Reino Unido prohibiendo las entregas de cualquier suministro ruso producido después de la medianoche del viernes.
La mayoría de las dos docenas de participantes en el mercado entrevistados por Bloomberg esperan que los precios del aluminio, el cobre y el níquel se disparen cuando la Bolsa de Metales de Londres reabra sus operaciones el lunes a la 1 de la madrugada, hora de Londres.
Pero hay discrepancias sobre el impacto general de la medida: Algunos argumentan que la retirada del mercado de uno de los mayores productores hará subir los precios, mientras que otros se centran en la perspectiva de una avalancha de metal ruso antiguo -que aún está permitido- que se vierte en la LME.
Muchos agentes y corredores han pasado el fin de semana trabajando para analizar las consecuencias de las sanciones para el mercado. El momento elegido para conocer la noticia, justo antes de la reunión anual de la industria mundial del cobre en Chile, la Semana CESCO, también ha propiciado animadas conversaciones en las cabinas de clase preferente y colas para los pasaportes cuando la industria acude a Santiago. En Londres, sede de la Bolsa de Metales de Londres (LME), los operadores se preparan para una noche de domingo loca pegados a sus pantallas.
Los operadores de metales están acostumbrados a las oscilaciones bruscas y a los fines de semana largos, después de un periodo marcado por la crisis del níquel, que casi destruyó la LME en marzo de 2022, y las sanciones a United Co Rusal International PJSC, que causaron estragos en 2018.
Pero los operadores y ejecutivos dijeron que era poco probable que las nuevas restricciones tuvieran un impacto tan dramático como esos dos eventos.
Los dos gigantes del metal de Rusia, Rusal y MMC Norilsk Nickel PJSC, están mucho menos enredados en el sistema financiero occidental de lo que estaban antes de la guerra, y la industria ha pasado los últimos dos años preparándose para la perspectiva de las sanciones.
Aun así, Rusia sigue siendo un importante productor, con un 6% del suministro mundial de níquel, un 5% de aluminio y un 4% de cobre. Y su papel en la LME es aún más significativo - en níquel, por ejemplo, Nornickel ha sido durante mucho tiempo el mayor proveedor de metal refinado, que es la única forma entregable a la LME.
Por ello, los operadores esperaban que los precios subieran el lunes por la mañana, aunque las previsiones de aumento variaban desde unos pocos puntos porcentuales hasta hasta un 10%. Desde la crisis del níquel, la LME ha establecido límites diarios que impiden que los precios del cobre y el aluminio suban más de un 12% en un día, mientras que el níquel tiene un límite del 15%.
La escalada de las hostilidades en Oriente Medio también podría avivar la volatilidad.
“Desde el punto de vista de los precios, la predilección natural será al alza”, dijo Alastair Munro, corredor de Marex Group con sede en Londres. “Pero frente a eso, será interesante ver si algún fondo u operador tiene que reducir su posicionamiento debido a la creciente volatilidad”.
Mercado dividido
Al dirigirse contra el suministro de metal ruso producido a partir del 13 de abril, las sanciones dividen el mercado en tres categorías: metal ruso nuevo, cuya entrega a la LME está ahora bloqueada; metal ruso viejo, producido antes del 13 de abril; y metal no ruso.
El sábado, la LME confirmó que el metal ruso “antiguo” puede seguir entregándose, aunque la bolsa dijo que exigiría pruebas de que el metal no incumple las sanciones y aprobaría las entregas caso por caso.
En la práctica, la LME se limita a aplicar las restricciones impuestas por EE.UU. y el Reino Unido el viernes.
Pero es probable que reavive el debate sobre si debería prohibirse totalmente el metal ruso para proteger el papel de la bolsa como sede de los precios de referencia mundiales: si se sigue permitiendo el suministro ruso, es probable que los precios de la LME se conviertan cada vez más en el precio del “viejo” metal ruso.
A finales de marzo, el metal ruso representaba ya el 91% de las existencias de aluminio de la LME, el 62% de las de cobre y el 36% de las de níquel. Los operadores esperan ahora una oleada de entregas de material ruso que se mantenía fuera del sistema de la LME, y que ahora podría verterse en la bolsa al preocupar a sus propietarios la perspectiva de futuras restricciones.
En el mercado del aluminio, las estimaciones sobre la cantidad de metal ruso retenido fuera del sistema de la LME oscilan entre un par de cientos de miles de toneladas y un millón de toneladas.
En su comunicado del sábado, la LME reconoció la posibilidad de que la incertidumbre causada por las sanciones signifique que “un suministro relativamente grande” de metal ruso podría inundar la bolsa.
Pool limitado
Una oleada de oferta rusa probablemente presionaría a la baja los precios al contado en relación con los contratos a plazo, una situación conocida como contango, que suele ser indicativa de un mercado bien abastecido. Los contangos del cobre, el aluminio y el níquel se encuentran ya en niveles históricamente elevados, en parte como consecuencia de la creciente proporción de metal ruso en la bolsa, que sólo un grupo limitado de consumidores, comerciantes y corredores está dispuesto a tocar.
Por su parte, la LME se planteó prohibir el metal ruso en 2022 y decidió no hacerlo, argumentando que se seguía consumiendo en el mercado físico y que no le correspondía actuar por encima de las exigencias de las sanciones.
El sábado, dijo que mantendría esta posición bajo revisión, pero destacó que los comerciantes habían seguido recibiendo aluminio ruso de los almacenes de la LME en enero, febrero y marzo.
Las nuevas normas anunciadas el viernes también incluyen una disposición que facilitará a los comerciantes la entrega de metal ruso antiguo. Si bien un paquete anterior de sanciones sobre el metal anunciado por el Reino Unido en diciembre prohibía inicialmente a los británicos solicitar la entrega de metal ruso a la LME, el Gobierno ha eliminado ahora esa restricción siempre que el metal estuviera ya en el sistema de la bolsa antes del 13 de abril.
Cuando los mercados abran dentro de unas horas, los operadores esperan que el cobre, el aluminio y el níquel reaccionen de formas distintas. La reacción de los precios será probablemente más extrema en el níquel, según Colin Hamilton, director gerente de investigación de materias primas de BMO Capital Markets.
“No cabe duda de que habrá cierto grado de pánico en la reacción inicial, y el níquel es probablemente el metal en el que lo veremos más claramente”, afirmó. No obstante, “los mercados tienden a adaptarse a este tipo de sacudidas con bastante rapidez”.
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