Bloomberg — El ascenso ardiente de las acciones estadounidenses para comenzar el 2024 está evocando comparaciones preocupantes con ciclos de auge y caída pasados en Wall Street, provocando un debate sobre el riesgo de que el mercado se esté sobrecalentando.
Hay motivos de sobra para preguntarse si las acciones han avanzado a un ritmo insostenible: el índice S&P 500 (SPY) ha cerrado en máximos históricos 16 veces este año, lo que representa aproximadamente un tercio de todos los días de negociación; la amada por la inteligencia artificial, Nvidia Corp. (NVDA), ha subido casi un 80%, agregando aproximadamente US$1 billón en valor de mercado, incluso después de caer el viernes junto con otras acciones tecnológicas; y áreas especulativas como Bitcoin han aumentado.
Sin embargo, hay señales de que la fortaleza, basada en gran parte en la resiliencia de la economía y los sólidos beneficios corporativos, no se ha convertido en una fiebre especulativa.
Varios de los llamados siete magníficas acciones han tenido problemas, lo que demuestra que los inversores no están invirtiendo dinero en el mercado de manera despreocupada. La reacción moderada a las salidas a bolsa recientes respalda también esta noción. Además, una versión ponderada igual del S&P 500 acaba de alcanzar un máximo histórico, lo que indica que el rally se está ampliando. Y las valoraciones de las principales acciones del índice están muy por debajo de los niveles vistos para los líderes del mercado en el apogeo de ciclos de mercado anteriores.
Scott Chronert de Citigroup Inc. también señala que las siete gigantes tecnológicas contribuyen aproximadamente el 20% a las ganancias del S&P 500, lo que, según él, justifica en gran medida su ponderación por capitalización de mercado de alrededor de un tercio del índice.
“Había una premisa en la que se trataba de expandir la infraestructura de internet en ese momento, al igual que ahora estamos expandiendo la IA”, dijo Chronert. “Pero la naturaleza de los ingresos de las empresas y los flujos de efectivo que los respaldan son notablemente diferentes”.
A continuación se muestran algunos gráficos que pueden disipar las preocupaciones de una burbuja en formación:
División de gigantes tecnológicos
Las siete gigantes tecnológicas, Apple Inc. (AAPL), Google, matriz de Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN), Meta Platforms Inc. (META), propietaria de Facebook, Microsoft Corp. (MSFT), Nvidia Corp. (NVDA) y Tesla Inc. (TSLA), se movieron al unísono durante gran parte del año pasado, impulsando la mayor parte de las ganancias del mercado y reinando hasta muy recientemente como las firmas más grandes del S&P 500.
La demanda incansable de las acciones del grupo generó comparaciones con la fiebre especulativa en torno a las acciones de internet a principios del siglo.
Pero las siete se han divergido en 2024 a medida que los inversores se han vuelto escépticos sobre las perspectivas de varias empresas, lo que indica que la efervescencia en torno al grupo puede haber disminuido.
Apple ha caído este año, en parte por la preocupación sobre las ventas de iPhone en China. La firma alcanzó un máximo en diciembre antes de retroceder. Con la disminución de la demanda de sus vehículos, Tesla ha tenido incluso peores resultados, cayendo por debajo de Eli Lilly & Co. en términos de valor de mercado. La matriz de Google, Alphabet, también ha disminuido este año.
Más participantes
Contrarrestando las preocupaciones de que unas pocas acciones estuvieran impulsando el auge del mercado alcista, las ganancias están mostrando signos de extenderse más allá de la tecnología.
El índice S&P 500 Equal Weight estableció un récord de cierre la semana pasada por primera vez en dos años. El índice otorga una participación igual a cada componente, en lugar de ponderar por capitalización de mercado.
La proporción de acciones del S&P 500 en máximos históricos en el último mes ha aumentado, alcanzando los niveles más altos desde principios de 2022, según datos compilados por las estrategas de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams y Gillian Wolff.
Aun así, menos de un tercio de las acciones están en máximos, dejando "mucho margen" para que el mercado alcista siga sumando participantes, dijeron en una nota.
En contraste, cuando la burbuja tecnológica estaba a punto de estallar a principios de 2000, la proporción de acciones en niveles históricos estaba disminuyendo, desde alrededor del 60% en un momento dado en 1997 hasta el 20% en el cambio de siglo, escribieron las estrategas.
Problemas con OPI
La limitada apetencia de los inversionistas por las nuevas cotizaciones en bolsa es otro indicador de que el sentimiento no está alcanzando el tipo de euforia que se suele ver en las burbujas.
En 1999, alrededor del 42% de los OPI en Estados Unidos que recaudaron más de US$100 millones vieron que los precios de las acciones subieran un 50% o más al cierre del primer día de negociación, según datos recopilados por Bloomberg. En 2024, solo una, CG Oncology Inc., ha cumplido con ese criterio.
El mercado de OPI en Estados Unidos recaudó alrededor de US$89.000 millones en 1999. Si bien el mercado vio un negocio récord en 2021, desde entonces ha llegado a un punto muerto. Ha habido 36 OPI en Estados Unidos este año, recaudando US$7.200 millones. En 2021, las empresas generaron aproximadamente US$300.000 millones en alrededor de 1.000 acuerdos.
Comparación de valoraciones
Los sólidos beneficios de algunos de los gigantes tecnológicos también han reducido las valoraciones exorbitantes. Aunque siguen relativamente estiradas, todavía están muy por debajo de los picos anteriores.
Las siete gigantes tecnológicas, por ejemplo, cotizan cerca de su relación precio-ganancias promedio desde 2015, según datos compilados por Bloomberg.
Y tomando las cinco acciones más grandes del S&P 500 hoy en día. Cotizan a menos de la mitad de las multiplicaciones de las principales acciones a principios de 2000, como Intel Corp. (INTC), Cisco Systems Inc. (CSCO), Microsoft y Dell (DELL), según un análisis de Bloomberg Intelligence.
Las valoraciones también están contenidas en las acciones tecnológicas en áreas como la IA y la robótica, con la mayoría de esos grupos a o por debajo de su promedio de cinco años para las multiplicaciones de precio-ventas, según BI.
--Con la ayuda de Elena Popina, Jessica Menton y Bailey Lipschultz.
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