Bloomberg — BlackRock Inc. (BLK) pronostica un crecimiento rápido de las transacciones que permiten a los bancos deshacerse del riesgo en sus carteras crediticias a medida que se implementan reglas de capital más estrictas.
“Dada la mayor aceptación de esto como una herramienta y las continuas presiones regulatorias del juego final de Basilea III, existe un mundo real en el que este mercado tiene el potencial de crecer entre un 30% y un 40% cada año durante los próximos dos años”, dijo William Im, director en el equipo global de crédito oportunista de BlackRock, en una entrevista antes de la publicación de un informe que presenta el caso de las operaciones de transferencia de riesgo sintético.
Las operaciones de transferencia de riesgo sintético (TRS), que pagan rendimientos en porcentajes de dos dígitos, no son una área nueva para BlackRock ni para Im, quien ha estado en la firma desde 2016 gestionando créditos e inversiones alternativas y recientemente se ha convertido en la persona de referencia para las transferencias de riesgo sintético.
Pero ahora es probable que estas operaciones demanden aún más su atención, ya que otras gigantes de la inversión como Ares Management Corp. (ARES), KKR & Co. y Blackstone Inc. (BX) dedican más recursos al mercado.
El año pasado, los bancos de todo el mundo vendieron US$25 mil millones de TRS, transfiriendo parcialmente el riesgo de US$300 mil millones de préstamos, según estimaciones de Pemberton Asset Management. Mientras que en años anteriores los bancos europeos han sido los mayores usuarios de este tipo de transacciones, el gran aumento en los volúmenes de TRS provendrá de los grandes bancos de Wall Street bajo presión para aumentar sus requisitos de capital regulatorios, según Im.
La trayectoria de crecimiento que Im visualiza “parece un número sorprendente, pero si se compara con la demanda de los inversores y la demanda de los bancos, bien puede ser el caso”, dijo.
Los estrictos requisitos de capital conocidos como las reglas del juego final de Basilea aumentarán drásticamente las provisiones de capital que los bancos deben apartar como respaldo para los préstamos, siendo los grandes bancos de centros financieros los más afectados.
Esto da a los bancos un incentivo para deshacerse de activos riesgosos, aumentar los niveles de capital o ambas opciones. Además de los grandes bancos de centros financieros, los bancos regionales con balances endeudados pueden utilizar TRS para reconstruir sus posiciones de capital.
BlackRock mencionó en su informe que el colapso del Silicon Valley Bank y otros bancos regionales es un factor que impulsa el crecimiento en el mercado de valores de capital regulatorios.
En las operaciones de TRS, un banco designa un grupo de activos en su balance y compra protección por incumplimiento crediticio en el 5% al 15% de las pérdidas de ese grupo, por lo que si se materializan las pérdidas, los tenedores de los TRS absorben el golpe, según BlackRock.
A medida que aparecen más frecuentemente las facilidades crediticias rotativas y los préstamos a plazo a grandes empresas, estos se convierten en los tipos de carteras de referencia más comunes en las operaciones de TRS. También están surgiendo más frecuentemente financiamientos de fondos en forma de facilidades de suscripción o líneas de préstamo de valor neto de los activos. Mientras tanto, los prestamistas más pequeños están cubriendo los préstamos al consumo incluyendo los préstamos de automóviles. Algunos han vinculado las operaciones a los préstamos de bienes raíces comerciales.
Se dice que New York Community Bancorp está considerando la titulización como una forma de deshacerse de préstamos inmobiliarios riesgosos.
Para que se materialicen las expectativas de crecimiento, los reguladores estadounidenses deberían brindar “claridad regulatoria y mayor apoyo uniforme”, dijo Im. Los bancos aún están tratando de evaluar “lo que es permitido y lo que no lo es”, agregó.
La Reserva Federal aclaró en cierta medida los tipos de transacciones elegibles para recibir alivio de capital en septiembre. En la guía publicada entonces, el regulador afirmó que transferir el riesgo de préstamos a un vehículo de propósito especial, que luego vendería notas con enlaces crediticios a inversores, puede considerarse una titulización sintética. Los bancos también pueden emitir notas con enlaces crediticios directamente, pero primero deben solicitar la “reservación de autoridad” de la Fed.
Para los bancos, la gran ventaja es que pueden obtener algún alivio de capital en los préstamos.
Y para los inversionistas que se preparan para una era de tasas de interés más bajas por parte de los bancos centrales, los rendimientos de hasta un 13% en emisiones de Estados Unidos y 16% en Europa son una perspectiva tentadora.
“Hemos entrado en este período actual de mucho más enfoque, mucho más interés,” dijo Im.
-- Con la ayuda de Paul J Davies y Bruce Douglas.
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