Bloomberg — Mientras los funcionarios de la Reserva Federal debaten qué hacer con su enorme cartera de activos este año, el lugar al que miran los inversores en busca de orientación está a unos 1.400 kilómetros al suroeste de Wall Street.
Lorie Logan se convirtió en presidenta de la Fed de Dallas en agosto de 2022 después de más de dos décadas en la Fed de Nueva York, donde ascendió desde analista de nivel básico hasta convertirse en una de sus funcionarias de mayor rango, gestionando el balance del banco central. En ese puesto, ayudó a supervisar el último esfuerzo de la Fed para reducir su cartera, que en 2019 culminó en una agitación del mercado que los inversores y los responsables políticos están ansiosos por evitar que se repita esta vez.
Eso ha convertido a Dallas en una importante aunque improbable fuente de información sobre el “endurecimiento cuantitativo”, mientras la Fed navega por el tenso proceso de volver a intentar reducir su huella en los mercados financieros, después de comprar activos para amortiguarlos del golpe de la pandemia.
Esto se hizo especialmente evidente a principios de enero, cuando Logan, de 51 años, dijo en un discurso que los responsables políticos deberían empezar a pensar en cuándo y cómo empezarían a ajustar el programa. Pero en una entrevista, sugirió que quizá se la había malinterpretado: No quiere necesariamente dejar de reducir la cartera de la Reserva Federal a corto plazo.
“Lo que me sorprendió de la reacción del mercado fue que algunos, creo, relacionaron ralentizar con detener”, dijo Logan en la entrevista del 15 de febrero. “Solo tenemos que desconectar esos conceptos: que ralentizar no significa parar, sino que en realidad solo significa gestionar el ritmo”.
Ese discurso, pronunciado en una conferencia un sábado por la mañana, causó sensación en Wall Street. El lunes por la mañana, los analistas avanzaron y consolidaron las previsiones sobre cuándo podrían comenzar los ajustes del programa QT, trazando el proceso según las líneas de 2019.
“Obtuvo mucha atención, como debería haber sido”, dijo Bill Dudley, el expresidente de la Fed de Nueva York que trabajó estrechamente con Logan durante su tiempo allí. “Ella probablemente tiene la comprensión más profunda que cualquier persona de alto rango en la Fed sobre ese tipo de cosas”.
Los últimos comentarios de Logan sugieren que la Fed podría no estar inclinada a seguir el libro de jugadas del balance de hace seis años, cuando la decisión de ralentizar el ritmo de reducción de la cartera señaló que pronto se detendría por completo.
Para Logan, los mercados financieros son la puerta de entrada de la Fed a la economía. Además de las cuestiones de balance, los responsables políticos están sopesando cuándo empezar a recortar su tasa de interés de referencia, después de subirlo en 2023 al nivel más alto en décadas.
Como jefa de la Fed de Dallas, ha esbozado una postura asertivamente belicista sobre la inflación. Incluso ahora, no cree que la idea de nuevas subidas de tasas deba descartarse todavía.
“Empiezo el día observando los mercados y los precios de los activos, y llevo haciéndolo más de dos décadas”, dijo Logan en su despacho, donde tiene un terminal Bloomberg. “Creo que entender la evolución de las condiciones financieras es fundamental para formarme una opinión sobre la economía”.
Logan fue en cierto modo una elección sorprendente para dirigir la Reserva Federal de Dallas. No tiene conexiones con Texas, ni con las zonas de Nuevo México y Luisiana que también supervisa el banco de reserva. En el Congreso, algunos legisladores lamentaron que no se nombrara a un hispanoamericano para el cargo después de que ellos hubieran presionado para que así fuera. Fue una omisión especialmente notable para la Fed de Dallas, cuya región tiene la mayor población latina.
Pero las habilidades de Logan en el mercado fueron muy elogiadas, y muchos economistas locales esperaban que la elección diera prestigio a la región. Mientras tanto, para algunos observadores de la Fed en Nueva York, se trata de una bienvenida descentralización del conocimiento.
“Lorie ha reunido en Dallas a un grupo de expertos con gran experiencia”, dijo Lou Crandall, economista jefe de Wrightson ICAP LLC. “La difusión del interés y la atención a las cuestiones de balance sólo puede ser positiva, porque el balance como componente de la política de la Reserva Federal no va a desaparecer pronto”.
Comercio mundial
Logan se curtió en crisis con graves ramificaciones para los mercados financieros. Cuando el World Trade Center fue atacado la mañana del 11 de septiembre de 2001 -a solo tres manzanas de la Fed de Nueva York-, ella y sus colegas se refugiaron en el sótano durante varias horas.
Logan, que entonces trabajaba en el grupo de mercados, estaba programada para encargarse de las operaciones de préstamo habituales de la Reserva Federal, que se realizaban a diario en torno al mediodía. Ella y otras dos personas, una de las cuales trabaja ahora para ella en Dallas, volvieron al piso de arriba para ocuparse de la crisis de liquidez en la que estaban sumidos los mercados. Don Kohn, un alto cargo de la Reserva Federal en Washington, ordenó al equipo de Nueva York que “lo prestaran todo”, recuerda Logan.
Aquella experiencia, que tuvo lugar a los dos años de comenzar su carrera en la Reserva Federal, también ilustró la importancia de los planes de contingencia. Dos décadas más tarde, esa lección dio sus frutos cuando sobrevino la pandemia, ya que cientos de miles de millones de dólares en operaciones de préstamo que resultaron fundamentales para mantener a flote los mercados se realizaron en los despachos, los salones y las mesas de las cocinas de los empleados de la Reserva Federal.
Tras aceptar el puesto en Dallas, Logan se embarcó en una gira de un año para conocer mejor el distrito, visitando las plataformas petrolíferas de la cuenca del Pérmico y la sede en San Antonio de la popular cadena de supermercados H-E-B.
La cuenca del Pérmico es la mayor productora de petróleo del hemisferio occidental, y la Reserva Federal de Dallas lleva mucho tiempo publicando estudios sobre energía y celebrando conferencias sobre el tema. La industria petrolera estadounidense es actualmente la mayor productora de crudo del mundo, y el sector depende en gran medida de los bancos y otras instituciones financieras para su financiación.
“Los vínculos con los mercados financieros son muy profundos en el sector energético”, afirma Timothy Fitzgerald, economista de la Universidad Tecnológica de Texas. “Su experiencia financiera va a situarla en un lugar realmente fuerte, de maneras quizá inesperadas”.
En el pasado, estos vínculos han dejado a los bancos, especialmente a los más pequeños, expuestos a los frecuentes altibajos del petróleo. Más recientemente, grandes empresas como Charles Schwab Corp. también se han trasladado allí, aumentando su importancia como centro financiero regional.
Para Logan, que suele dar crédito a su educación en la pequeña ciudad de Versailles, Kentucky (pronunciado Ver-sales, a diferencia de su homónimo francés) por inculcarle el respeto por el servicio público, la vida en Dallas ha sido un cambio bienvenido respecto al día a día más brusco e impersonal de Nueva York.
“Me siento mucho más como en casa”, declaró Logan a principios de mes en un acto celebrado en Hurst (Texas). “Durante muchos años, cuando vivía en Nueva York, ni siquiera podía decir quiénes eran mis vecinos. Pero cuando salgo de mi edificio en Dallas tardo unos 30 minutos, porque tienes que hablar con todo el mundo por el camino, porque es un lugar muy abierto y acogedor. Eso me encanta”.
Logan no lleva ni dos años en el cargo en Dallas, que en teoría podría continuar hasta que cumpla 65 años. Pero su voz de mando en cuestiones financieras hace difícil evitar la especulación de que podría acabar volviendo a Nueva York.
Derek Tang, economista de LH Meyer/Monetary Policy Analytics, afirma: “Tiene esa seriedad con los mercados, en términos de haber estado en la Fed de Nueva York y ahora en la de Dallas durante varias crisis diferentes, y de saber dónde están enterrados los cadáveres, dónde están los puntos de dolor”. “Eso no es algo que realmente se pueda replicar”.
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