Bloomberg — Hay un dicho sobre cómo el Banco de la Reserva Federal maneja las tasas de interés: suben por las escaleras y bajan por el ascensor. Esta vez, es probable que sea al revés, frustrando a los inversores que apuestan por una disminución más rápida.
Las tasas subieron en 2022 y 2023 al ritmo más rápido en cuatro décadas, ya que el banco central buscaba contener la inflación creciente. Ahora, con las presiones de precios disminuyendo y la economía aún sólida, los funcionarios de la Reserva Federal están preparados para reducir las tasas a un ritmo más lento y potencialmente menos regular.
Varios dieron pistas en días recientes sobre cómo podría verse eso en la práctica, con la mayoría unidos en torno a un enfoque cauteloso y lento. El vicepresidente Philip Jefferson mencionó la década de 1990, cuando la Fed logró un suave aterrizaje para la economía recortando las tasas, haciendo una pausa durante tres reuniones y luego reduciendo aún más las tasas.
“La Fed puede ser paciente en todos los aspectos esta vez”, dijo Lindsey Piegza, economista jefe de Stifel Financial Corp. “El camino a seguir, una vez que haya comenzado la reversión del endurecimiento de las políticas, es probable que sea menos uniforme y predecible de lo que el mercado está anticipando. La Fed no tiene ningún incentivo para apresurarse en proporcionar acomodación”.
El ritmo tiene importantes implicaciones para los consumidores y las empresas: la tasa de referencia de la Fed influye en los costos de préstamos para hipotecas, automóviles y tarjetas de crédito, así como para las elecciones presidenciales. Una disminución de las tasas podría considerarse como un impulso para el presidente Joe Biden.
Pero los fundamentos de este ciclo de reducción también se ven muy diferentes a la mayoría. Mientras que la Fed normalmente reduce las tasas de interés en respuesta a las recesiones, la economía de EE.UU. ha demostrado una sorprendente resistencia. Con un 3,7%, la tasa de desempleo es prácticamente la misma que cuando el banco central comenzó a aumentar las tasas en marzo de 2022.
Esa fortaleza, junto con una inflación más alta de lo previsto en enero, refuerza el enfoque cauteloso propuesto por los formuladores de políticas no solo para el primer recorte, sino también para recortes futuros. Además, los funcionarios han enfatizado repetidamente la necesidad de basar sus decisiones en los datos económicos entrantes. El gobernador Christopher Waller dijo la semana pasada que el banco central debería ser "paciente, cuidadoso y metódico".
Lo que dice Bloomberg Economics...
"No creemos que los recortes de tasas necesariamente tengan que ser en reuniones de la Fed o cada dos meses. Realmente depende de los flujos de datos. Pero esperamos 125 puntos básicos en 2024, a partir de mayo."
—Anna Wong, economista jefa de EE.UU.
“Dada la baja tasa de desempleo y una economía que parece estar avanzando a un ritmo de crecimiento saludable, parece que la filosofía es ‘primero, no hacer daño’”, dijo Kathy Jones, estratega principal de renta fija de Charles Schwab. “Hay mucho margen para recortar si la economía se debilita, pero sería más difícil un repunte de la inflación”.
Los funcionarios de la Fed dieron la bienvenida a la sorprendente desaceleración de las presiones de precios a finales del año pasado, pero algunos han advertido que la mejora se ha centrado en gran medida en la energía y los bienes, mientras que los costos de servicios se mantienen obstinadamente elevados. Los datos esperados para este jueves se espera que muestren que la inflación, medida por el indicador preferido por la Fed, se aceleró mensualmente en enero, según las previsiones de los economistas.
El Comité Federal de Mercado Abierto proyectó tres recortes de tasas para este año, según la previsión mediana de los funcionarios en diciembre. Los responsables políticos actualizarán sus perspectivas en la reunión del 19 al 20 de marzo, pero puede ser difícil predecir el momento de los recortes.
El presidente de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, abogó la semana pasada por una "reducción constante y lenta" de las tasas para minimizar el riesgo y la incertidumbre general. Por otro lado, la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, ha dicho que no es necesario realizar cambios en las tasas solo en las reuniones en las que los funcionarios presenten previsiones económicas trimestrales actualizadas, "siempre y cuando estemos comunicando de manera adecuada".
En 2004-2006, Alan Greenspan tuvo una política de aumentos "medidos" de un cuarto de punto por reunión, lo que algunos funcionarios de la Fed creen que llevó a los mercados financieros a volverse demasiado complacientes, una previsibilidad que los funcionarios de la Fed podrían no imitar esta vez.
Una opción es realizar los recortes en dos etapas, comenzando con algunos recortes de un cuarto de punto seguidos de una pausa potencialmente prolongada, dijeron los economistas de Deutsche Bank liderados por Matthew Luzzetti en una nota el lunes.
"Es difícil para ellos decir que están poniendo las tasas en un camino de descenso hacia el nivel neutral si no saben cuál es ese nivel neutral y, especialmente, si podría ser sustancialmente más alto de lo que pensaban anteriormente", dijo Luzzetti en una entrevista.
Cualquier sorpresa podría exponer a la Fed a críticas políticas. El expresidente Donald Trump ha dicho que no volvería a nombrar al presidente Jerome Powell si gana un segundo mandato en noviembre.
“Si los movimientos parecen aleatorios, entonces esto potencialmente crea una apariencia problemática”, dijo Stephen Stanley, economista jefe de EE.UU. de Santander US Capital Markets LLC. “Supuestamente están respondiendo a los datos. Siempre y cuando puedan presentar un caso creíble de que están condicionados por los datos, creo que estarán bien”.
--Con la ayuda de Rich Miller.
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