Bloomberg — Desde su creación en 2015, un fondo de cobertura ha registrado ganancias cada año y en el 2023 obtuvo una rentabilidad récord del 16%, ahora apuesta por un alza de la deuda soberana de mercados emergentes en problemas.
Promeritum Investment Management considera que la reestructuración del endeudamiento de Sri Lanka, los bonos de Túnez y la devaluación de la naira de Nigeria son las tres principales causas de su rendimiento el año pasado, según se indica en un documento facilitado a sus clientes.
La rentabilidad del fondo macro fue prácticamente el doble del progreso del 8,8% registrado por el índice Bloomberg de fondos de cobertura dedicados a la deuda de mercados emergentes.
Es posible obtener ganancias similares este año cuando Sri Lanka, Ghana y Zambia concluyan reestructuraciones de deuda, lo que podría provocar un nuevo repunte de los bonos, dice Promeritum. La desaceleración de la inflación también podría proporcionar un viento de cola para la deuda local desde Sudáfrica hasta Europa central y oriental.
“En cuanto se realice la reestructuración, prevemos definitivamente la siguiente etapa” de beneficios, afirmó Pavel Mamai, socio directivo radicado en Londres y cofundador de este fondo de US$377 millones. “Consideramos que es posible que dichas reestructuraciones se den en mejores condiciones que las que el mercado supone en la actualidad. Aún hay ciertas operaciones en dificultad, determinados precios que no han desplegado todo su potencial.”
¿Las mejores ganancias? Ecuador y Bolivia
Las mejores ganancias en deuda de economías emergentes en lo que va de año corresponden a países en dificultad o con calificaciones “basura”. El caso de Ecuador, que reestructuró sus obligaciones en 2020, se sitúa a la cabeza de la lista con un 30%, y le siguen Egipto y Bolivia, de acuerdo con un índice de Bloomberg que vigila la deuda soberana en dólares.
La venta de bonos a siete años por parte de Kenia por US$1.500 millones demostró que incluso un país con finanzas estatales en dificultades puede acceder al mercado internacional de deuda para refinanciar.
Eso “afecta la visión del mercado sobre los rendimientos de salida en las historias de reestructuración”, dijo Mamai. “Con el conjunto adecuado de políticas y el apoyo del FMI, si Kenia puede acceder al mercado y refinanciar la deuda, ¿por qué Sri Lanka o Ghana no podrían hacerlo más adelante?”
Una de las principales participaciones del fondo es Sri Lanka porque tiene posibilidades de concluir sus conversaciones sobre deuda antes que sus pares y en términos más beneficiosos para el país, dijo Mamai. La nación del sur de Asia, que incumplió el pago de su deuda externa en 2022, envió recientemente una nueva propuesta de reestructuración a los tenedores de bonos en dólares a través de su asesor Lazard.
Sri Lanka representa el 13% de las inversiones del fondo, seguida del 11% de Túnez y el 8% de Nigeria, según una carta que Promeritum envió a sus clientes. Sudáfrica comprende la participación más grande con un 23%, y el fondo apuesta a que una regla fiscal ayudará a anclar las finanzas públicas de Sudáfrica y podría utilizar las ganancias del banco central para canjear los bonos que vencen.
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