Bloomberg — La demanda de bonos corporativos ha crecido tanto que los inversores vuelven a estar dispuestos a financiar grandes fusiones y adquisiciones, algo que dudaron hacer durante gran parte del año pasado.
En sólo las dos últimas semanas, se han vendido unos 50.000 millones de dólares en bonos para ayudar a financiar adquisiciones y escisiones. La avalancha, que incluye pagarés vinculados a AbbVie Inc, Bristol Myers Squibb Co y Cisco Systems Inc, marca un fuerte aumento de la financiación de fusiones y adquisiciones tras el año más lento para la negociación en una década.
Para Arvind Narayanan, de Vanguard Group, aún hay más por venir. Los mercados de deuda corporativa se han llenado de inversores a la caza de nueva deuda de rendimiento atractivo antes de que los responsables políticos puedan bajar los tipos de interés. Esto anima a los responsables financieros a captar capital mientras las condiciones sean ideales.
“Creemos que las fusiones y adquisiciones van a continuar”, afirmó Narayanan, codirector de crédito con grado de inversión de la firma, en una entrevista telefónica. Va a estar “en primer plano”.
Al menos 276.000 millones de dólares de fusiones y adquisiciones pendientes se financiarán en el mercado de deuda estadounidense con grado de inversión este año, según datos recopilados por Bloomberg. La adquisición de VMware Inc. por Broadcom Inc. es una de las operaciones que podrían dar lugar a más emisiones este año.
La actividad de compra de empresas se está filtrando también a otros mercados, desde la deuda europea a los préstamos apalancados estadounidenses. Muchas de estas ofertas no sólo se están encontrando con una fuerte demanda por parte de los gestores de fondos, sino que los costes de endeudamiento -aunque siguen siendo elevados en comparación con hace unos años- han tendido a la baja desde octubre.
La semana pasada, el diferencial medio de los bonos de alta calidad alcanzó su nivel más bajo desde noviembre de 2021, ya que los inversores apuestan por la relajación de la Reserva Federal en algún momento de este año.
Se esperan otros 35.000 millones de dólares de deuda de primera clase para la próxima semana, y al menos otra gran operación podría ser posible antes de finales de mes, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas al hablar de operaciones.
“La posibilidad de obtener diferenciales históricamente bajos y de atraer a los inversores más motivados por el rendimiento, mientras la economía dice que estamos en buena forma, es una tormenta perfecta para obligar a los prestatarios a intervenir y aprovechar el telón de fondo”, dijo Meghan Graper, codirectora mundial de mercados de capital de deuda de Barclays Plc, en una entrevista telefónica.
Para los responsables financieros, es difícil ignorar el éxito de las recientes operaciones, ya que los compradores de bonos -desde fondos de pensiones hasta operadores minoristas- buscan aprovechar los elevados rendimientos totales actuales. AbbVie obtuvo más de 80.000 millones de dólares en pedidos de inversores, mientras que la operación de Bristol Myers recaudó más de 85.000 millones.
La fuerte demanda está permitiendo a las empresas vender bonos a rendimientos similares a los que paga su deuda actual. De media, los prestatarios del mercado estadounidense de deuda de alta calidad pagaron el jueves 0,4 puntos básicos más de rendimiento por los nuevos bonos en comparación con los niveles de sus bonos en circulación.
Las empresas suelen tener que pagar mucho más que eso para convencer a los inversores de que vendan sus tenencias actuales y compren bonos más nuevos: Estas llamadas concesiones promediaron 8,5 puntos básicos para todo 2023 y 13 puntos básicos el año anterior.
Actividad creciente
En Europa, en lo que va de año se han realizado operaciones de fusión y adquisición por valor de 72.500 millones de dólares, un 77% más que en el mismo periodo del año anterior, según datos recopilados por Bloomberg.
Incluso las empresas estadounidenses están recaudando dinero allí. Boston Scientific Corp. vendió 2.000 millones de euros para financiar su adquisición de Axonics Inc. La operación fue recibida con más de 5.700 millones de euros de demanda en la fijación de precios, según personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas al discutir detalles privados. Los analistas de CreditSights esperan ahora que BAE Systems acuda a los mercados para refinanciar el préstamo puente de 4.000 millones de dólares utilizado para adquirir Ball Aerospace.
Incluso el mercado de deuda basura está viendo resurgir nuevas financiaciones para compras apalancadas tras meses de escasa actividad. Está previsto que unos 8.000 millones de dólares en deuda empiecen a llegar al mercado en marzo para la compra por Clayton Dubilier & Rice y Stone Point Capital del negocio de corretaje de seguros de Truist Financial Corp.
Los bancos se han interesado cada vez más por las operaciones de capital riesgo, en particular las compras menos arriesgadas que requieren niveles relativamente bajos de deuda. JPMorgan Chase & Co. se adelantó a los prestamistas de créditos privados al proporcionar unos 2.500 millones de dólares en financiación de deuda para respaldar la adquisición propuesta por Cohesity Inc. de una unidad de Veritas Technologies.
“Parece que el mercado se está estabilizando”, dijo Lauren Basmadjian, responsable mundial de crédito líquido de Carlyle Group. “Es lo más alentador que ha estado en casi dos años”.
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