Bloomberg — La Reserva Federal (Fed) ingresó a 2024 a un paso de su objetivo de inflación. Pero eso no es lo suficientemente cerca para los responsables de políticas.
El riesgo de que la inflación pueda permanecer por encima de su objetivo del 2% está guiando la preferencia de los funcionarios de la Fed de mantener las tasas de interés como están por ahora, incluso cuando los inversores han clamado por recortes.
Los datos frescos de inflación publicados el martes subrayaron la razón de su cautela: los precios al consumidor, excluyendo alimentos y energía, subieron más de lo esperado en enero, una señal de que las empresas todavía tienen la capacidad de aumentar los precios, especialmente en el sector de servicios. Si los funcionarios estaban buscando más evidencia de que el poder de fijación de precios ha sido eliminado de la economía, no la obtuvieron en el informe de inflación del martes.
Una serie de riesgos e incertidumbres en su panorama, desde una economía persistentemente fuerte hasta tensiones geopolíticas, ahora están pesando más en su decisión sobre el momento de recortar las tasas y los están llevando a abordarlo lentamente.
“Quieren hacer esto de manera correcta y están dispuestos a llegar tarde en lugar de ser precisos “, dijo Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide Mutual Insurance.
¿Qué les está dando motivo de pausa? Los funcionarios han señalado algunos riesgos clave:
Economía robusta
Las previsiones económicas de los funcionarios de la Fed publicadas en diciembre mostraron que esperaban un crecimiento más lento, por debajo de un ritmo del 2% en 2024, para que la inflación vuelva a su objetivo.
Pero siguen desconcertados por el impulso de la economía, que ha continuado a principios de 2024. Los empleadores agregaron 353.000 empleos en enero y un modelo Nowcast de la Fed de Nueva York estima un crecimiento anualizado del primer trimestre del 3,3%, el mismo ritmo que en el cuarto trimestre.
Dado que la economía está tan fuerte, reducir las tasas demasiado pronto podría frenar el progreso en la inflación y aumentar las probabilidades de que se establezca en niveles superiores al objetivo de la Fed, dijo el presidente Jerome Powell en una entrevista con CBS este mes.
"Creemos que podemos ser cautelosos al abordar esta decisión, solo por la fortaleza que estamos viendo en la economía", dijo Powell sobre el momento de recortar las tasas este año.
Algunos funcionarios del Comité de Mercado Abierto de la Fed han sugerido que la economía podría haber cambiado desde la pandemia de maneras que la hacen más resistente a tasas de interés más altas. Esto plantea preguntas sobre cuán restrictiva es actualmente la política monetaria, dada la actividad económica enérgica, según el presidente de la Fed de Minneapolis Neel Kashkari.
"La implicación de esto es que, creo, le brinda tiempo al FOMC para evaluar los próximos datos económicos antes de comenzar a reducir la tasa de los fondos federales, con menos riesgo de que una política demasiado restrictiva frene la recuperación económica", escribió Kashkari en un ensayo reciente.
Riesgo geopolítico
Los funcionarios de la Fed están señalando cada vez más las tensiones en todo el mundo, incluidas las guerras en Oriente Medio y Ucrania y los ataques a los buques de carga en el Mar Rojo, como factores que podrían interrumpir las cadenas de suministro y alterar los mercados energéticos, trastornando así su perspectiva de inflación moderada este año.
“La incertidumbre está presente en numerosos lugares”, dijo el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, el mes pasado, señalando los riesgos geopolíticos como una de las razones por las cuales “sería poco sabio asegurar un enfoque enfático en la política monetaria”.
Las tarifas de flete spot desde China a puertos del sur de Europa se han más que duplicado desde finales del año pasado, con algunos barcos cambiando de ruta por el sur de África. Un aumento del 40% en las tarifas de envío equivaldría a un aumento de 10 puntos básicos en la inflación central en términos interanuales en EE.UU., dijo Stephanie Roth, economista jefa de Wolfe Research en Nueva York.
Si bien en el pasado las empresas podrían haber absorbido los mayores costos, las empresas en la era posterior a la pandemia pueden estar más inclinadas a trasladarlos nuevamente a los clientes.
"La inflación aún está elevada", dijo Roth. "Es difícil para los bancos centrales pasar por alto" los impactos de precios ahora, agregó.
Condiciones financieras
Las condiciones financieras se aliviaron considerablemente después de que los funcionarios de la Fed señalaran en diciembre que habían detenido las subidas de las tasas, y medidas como el índice nacional de condiciones financieras de la Fed de Chicago muestran que los costos de financiamiento en general son más bajos que el promedio.
Varios funcionarios de la Fed, incluida la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, y la gobernadora Michelle Bowman, han advertido que un continuo alivio podría aumentar la demanda y potencialmente generar más inflación.
Powell parecía estar decidido a controlar esas condiciones financieras al comunicar el alto umbral para un primer recorte de tasas el mes pasado. En una conferencia de prensa después de la decisión de la Fed el 31 de enero, el presidente dijo que el primer movimiento sería una "decisión de gran importancia". También ha respaldado la proyección del comité de política de la Fed de tres recortes de tasas este año. Los mercados de futuros están calculando una probabilidad de aproximadamente cuatro.
“El último tramo” hacia la meta de inflación del 2% “es todo sobre la comunicación de la Fed”, dijo Torsten Slok, economista jefe de Apollo Management. Si los responsables políticos deciden señalar demasiado pronto un recorte de tasas, eso podría dar “luz verde para la contratación y el gasto de capital y hacer que el último tramo sea mucho más difícil”.
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