Bloomberg — La ola de dinero que se está dirigiendo hacia el mercado crediticio actúa como un escudo para los inversionistas contra todos los escenarios negativos, incluso la perspectiva de cada vez menos recortes de los bancos centrales este año.
Los diferenciales de riesgo en bonos de alta calificación y bonos basura cayeron el martes a pesar de los aumentos de precios al consumidor en Estados Unidos que fueron más altos de lo esperado, y empujaron las perspectivas del primer recorte de tasas de la Reserva Federal hacia el verano. Un índice de seguro de impago solo aumentó a niveles registrados el lunes.
La continua fortaleza de los diferenciales de bonos corporativos subraya el efecto adormecedor de los flujos persistentes que ingresan a los fondos de crédito, lo que hace que los administradores tengan mucho efectivo que necesita ser invertido. Incluso un golpe al principal impulsor de las expectativas alcistas de retornos de bonos este año, como los recortes de tasas de interés de los bancos centrales a medida que la lucha contra la inflación se acerca a su fin, no es suficiente para afectarlo.
"El principal impulsor de los mercados de crédito en Estados Unidos y Europa han sido las grandes afluencias de fondos", dijo Annabel Rudebeck, jefa de crédito no estadounidense en Western Asset Management. Es probable que continúen porque "las asignaciones en nuestras diferentes bases de clientes aún son bastante bajas en bonos gubernamentales e incluso en bonos corporativos".
El dinero que fluye hacia los fondos que se centran en bonos de alta calificación en Estados Unidos “se fortaleció considerablemente” a alrededor de US$6 mil millones en la semana que finalizó el 7 de febrero, escribieron los estrategas de BofA Securities en una nota, citando datos de EPFR Global. En Europa, los fondos de alta calificación registraron su 14ª entrada semanal consecutiva y la más grande desde junio de 2020, según BofA.
Esto ha hecho que los diferenciales de crédito parezcan invulnerables a los riesgos. El rendimiento adicional de los bonos globales de alta calificación sobre bonos gubernamentales similares cayó un punto base el martes y se mantiene cerca de su nivel más bajo en dos años, según los índices de Bloomberg. Un rastreador de diferenciales de bonos basura cayó a su nivel más bajo desde enero de 2022, antes de que los bancos centrales comenzaran a subir las tasas para abordar la inflación desbocada.
Diferenciales de crédito
Aunque los diferenciales de crédito se han estrechado, los rendimientos han subido desde el comienzo del año debido a que los bonos gubernamentales subyacentes se han visto afectados por las expectativas de varios recortes de tasas este año. Los operadores de tasas empezaron a cotizar un total de más de seis recortes de 25 puntos base por parte de la Fed y del Banco Central Europeo para el 2024, según datos recopilados por Bloomberg. Ahora esto ha disminuido a cerca de cuatro para ambos.
"A pesar de que esas expectativas se han corregido, el crédito en general es sólido", dijo Andrea Seminara, director ejecutivo de Redhedge Asset Management. "Las entradas de efectivo siguen siendo fuertes y el respaldo proviene de compradores que buscan rendimientos absolutos", dijo.
Cabe destacar que el estrechamiento constante de los diferenciales ha hecho que algunos administradores se sientan incómodos. Gabriele Foa, gestor de carteras en Algebris Investments, dijo "es un buen momento para aligerar y esperar un poco", ya que el mercado está implicando un escenario perfecto para el crecimiento económico, el riesgo crediticio y las tasas de interés. Foa es uno de los que utiliza índices de swaps de impago como cobertura.
Impresión del IPC
Incluso con menos recortes en la agenda, los bonos corporativos se encuentran en una posición en la que la próxima caída de los rendimientos impulsará su rendimiento y atraerá a más inversionistas lejos de los activos más seguros a los que recurrieron cuando las tasas en alza golpearon los ingresos fijos.
La última impresión del IPC de Estados Unidos "retrasa levemente los recortes de tasas pero no lo veo como un cambio importante para el crédito", dijo Elisa Belgacem, estratega de crédito senior en Generali Investments. Y los recortes que vendrán por parte de la Fed y el BCE "apoyarán la demanda ya que la gente seguirá moviéndose de efectivo a crédito".
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