Bloomberg Opinión — Pacific Investment Management Co. es alcista en el peso mexicano, argumentando que las elecciones de este año en el país latinoamericano y en Estados Unidos ofrecen la oportunidad de recoger gangas en medio de un esperado aumento de la volatilidad.
Esta intrigante llamada del gigantesco gestor de dinero tiene suficiente sabor como para despertar la curiosidad de los inversores. Tras una ganancia histórica de casi el 50% desde su mínimo pandémico, la mayoría de los analistas esperan en realidad que la moneda mexicana pierda algo de terreno frente al dólar.
Aquí las principales razones de Pimco para el optimismo del peso, según informaron la semana pasada María Elena Vizcaíno y Zijia Song de Bloomberg News :
Las oscilaciones de precios vinculadas a las votaciones presidenciales darán a los operadores una oportunidad de comprar activos mexicanos, especialmente el peso, dijo Pramol Dhawan, jefe de deuda de mercados emergentes de la gestora de activos de US$1,9 billones. Para él, un repunte de la volatilidad ofrece una ganga en activos que pueden beneficiarse de los factores positivos que se avecinan, desde la reorganización de las cadenas mundiales de suministro hasta la dinámica de los tipos de interés.
“Para nosotros, los fundamentos eclipsarán cualquier tipo de volatilidad a corto plazo”, dijo Dhawan en una entrevista. “Nos alejamos un poco y echamos un vistazo a las partes más fundamentales de la historia mexicana. Aunque pueda haber cierta volatilidad en torno a las elecciones, los fundamentos siguen siendo muy buenos”.
Dhawan parece estar planteando aquí dos cuestiones complementarias: En primer lugar, que las elecciones afectarán a las valoraciones de los activos mexicanos, dando a los inversores la oportunidad de encontrar mejores niveles de entrada; estoy 100% de acuerdo con ello.
Los mercados y los observadores de México en general parecen estar subestimando los grandes cambios políticos que se avecinan a medida que la presidencia de Andrés Manuel López Obrador se acerca a su fin. Aquellos que consideran una victoria de la protegida de AMLO, Claudia Sheinbaum, en la votación del 2 de junio como una conclusión inevitable, están pasando por alto la incertidumbre sobre el proceso y la configuración política que probablemente resulte de él. Además, en su campaña por la presidencia, Donald Trump volverá a utilizar a México como saco de boxeo para obtener réditos políticos baratos, como hizo en 2016, añadiendo ruido desde el lado de las elecciones estadounidenses. Para quienes busquen en los precios de los activos bursátiles ganancias rápidas, abundarán las oportunidades.
El segundo punto que plantea el gestor de US$1,9 billones es que esta volatilidad no importa mucho porque los fundamentos a largo plazo de México son tan buenos que superarán cualquier dolor a corto plazo. Me temo que yo no estoy tan seguro de ello.
Empieza por centrarte en un horizonte razonable a medio plazo (es decir, 12 meses): La economía mexicana ya se está ralentizando tras crecer más de un 3% el año pasado, y la industria manufacturera se contrajo un 2,3% anual en diciembre. El banco central se prepara para recortar cuidadosamente las tasas de interés. Eso no contribuirá mucho a fomentar el crecimiento, pero es probable que reduzca los diferenciales del costo de los préstamos con la Reserva Federal de EE.UU. El Gobierno registrará este año su mayor déficit presupuestario en décadas. Y también es probable que la economía estadounidense, destino de más del 83% de todas las exportaciones mexicanas no petroleras, se ralentice.
Es probable que todos estos factores económicos ejerzan presión sobre el MXN este año.
Pero hay más en el frente político: Independientemente de lo que pienses del controvertido mandato de AMLO, no hay duda de que ocupará varios capítulos en los libros de historia de México. Para el peso, será el primer dirigente en la historia moderna del país que deja el cargo con una moneda más fuerte que la que heredó. El peso cotizaba a 20,3 por dólar cuando AMLO tomó posesión y el martes estaba a unos 17,2, una ganancia de casi el 20%. Notable.
Me cuesta trabajo ver a la próxima presidenta, ya sea Sheinbaum o su rival más cercana Xóchitl Gálvez, repitiendo esa hazaña. Es más, no creo que el próximo presidente persiga o incluso le guste un peso fuerte tanto como a AMLO. Ya hay indicios de que, para una economía abierta como la mexicana, un peso con esteroides no es bueno. Gálvez dijo a Bloomberg el año pasado que el superpeso era perjudicial para la economía y, aunque Sheinbaum lo ha aplaudido públicamente porque es lo que le gusta a AMLO, ella y sus asesores probablemente estén pensando algo parecido a puerta cerrada.
Por tanto, es probable que el próximo Gobierno esté menos obsesionado con una moneda fuerte que el de AMLO y más cómodo con una depreciación leve. Eso coincide con las estimaciones actuales de los economistas en la Terminal Bloomberg, que sitúan el peso en MXN$17,7 por dólar a finales de año y en una media de MXN$17,5 en 2025 y MXN$18 en 2026. La curva a futuro señala un descenso más pronunciado.
No me malinterpreten, sigo siendo muy positivo sobre las perspectivas a largo plazo de México (al igual que Pimco) a pesar de los importantes retos a los que se enfrenta el país. Creo que la integración de las cadenas de suministro de México en la economía estadounidense es imparable; cada día más estadounidenses descubren a su vecino del sur como lugar para hacer negocios, trabajar a distancia o tener una segunda residencia. Esto es algo que debería adoptarse en los círculos políticos de EE.UU., donde la visión dominante parece centrarse en México como fuente de problemas (desde la migración al narcotráfico, pasando por el déficit democrático), sin reconocer la oportunidad única de integración económica y prosperidad común.
El peso mexicano seguirá recibiendo el apoyo de una potencia exportadora de US$600.000 millones, más de US$60.000 millones en remesas de trabajadores en el extranjero y miles de millones más en gasto turístico. Pero es probable que estas cifras se vean afectadas por la ralentización de la demanda estadounidense en un futuro próximo. Para continuar con su carrera alcista, la moneda necesitará un crecimiento económico mucho más fuerte y más certidumbre política de lo que es previsible actualmente.
Dentro de un año, bajo un nuevo presidente, el peso mexicano será más débil que sus niveles actuales.
Puede hacerme responsable de esa apuesta a principios de 2025.
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