Bloomberg Línea — Los bancos centrales de Brasil, Chile y Colombia, tres de las mayores economías de la región, definirán el rumbo de su política económica en las reuniones pautadas para este miércoles, las cuales podría definir la hoja de ruta que tomarán los demás países de Latinoamérica a medida que logran controlar la inflación.
El remate del mes estará marcado por la primera decisión de política monetaria de 2024 en Brasil, en donde las tasas de interés se ubican en la actualidad en el 11,75%, con una inflación que cerró el 2023 en 4,62%.
Los reflectores también están puestos sobre la decisión de política monetaria en Chile, ya que las tasas se sitúan en el 8,25% y la inflación cayó a su nivel más bajo desde junio de 2021, al 3,9%.
Asimismo, se sigue de cerca lo que pasará con las tasas de interés en Colombia, las cuales se ubican en el 13% tras el recorte realizado por el Banco de la república en diciembre, mientras que la inflación se situó en 9,28%.
En Perú, el Directorio del Banco Central de Reserva de ese país (BCRP) ya acordó reducir a comienzos de este mes la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 6,50%, a medida que cede la inflación. “Los futuros ajustes en la tasa de referencia estarán condicionados a la nueva información sobre la inflación y sus determinantes”, advirtió el Directorio.
Tras un período en el que los bancos centrales de estos tres países (Brasil, Chile y Colombia) soportaron tasas de interés de dos dígitos, los índices de inflación en estos mercados cayeron a lo largo del año pasado y dejaron espacio para una reducción de tasas, explica a Bloomberg Línea el profesor de economía y relaciones internacionales en ESPM, el brasileño Fábio Pereira de Andrade.
Según el académico, si se analiza en conjunto, esta disminución debería cambiar la valoración de los títulos de deuda de estos países, ya que los bancos centrales de estos mercados bajan sus tipos de interés al mismo tiempo que la FED (Banco Central de EE.UU.) mantiene su tipo de interés fijo en el nivel más alto de los últimos 20 años.
“A nivel agregado, puede decirse que la autoridad monetaria espera que la bajada de los tipos de interés no frene el crecimiento de estas economías”, apuntó.
Señaló, además, que es importante hacer una distinción, puesto que los bancos centrales de Colombia y de Brasil operan con regímenes de metas de inflación.
En 2023, la inflación colombiana cayó, pero se situó muy por encima de la media, mientras que en Brasil la inflación se mantuvo dentro del rango definido.
Así que, en términos relativos, analiza que “bajar los tipos de interés en Brasil es un proceso que ofrece menos riesgo de generar presiones inflacionarias”.
El economista principal de BBVA Research para Colombia, Alejandro Reyes, manifestó a Bloomberg Línea que, si bien en el ciclo alcista de tasas estas tres economías materializaron los ajustes más marcados, hay diferencias importantes.
En el caso de Brasil y Chile, recuerda que estos países iniciaron el ajuste más temprano y más agresivamente que Colombia, lo que les habría permitido a estas dos economías “replegar el choque inflacionario más temprano y hoy gozan de una inflación más cercana a sus objetivos (aunque todavía con algún ruido)”.
Entre tanto, en el caso de Colombia, las circunstancias llevaron a que el ciclo fuera más tardío y, por tanto, hoy el país andino tiene una inflación mayor que estas economías.
“Pero existe otra diferencia muy relevante que pasa desadvertida con frecuencia. El ciclo de actividad, en particular de consumo de los hogares, fue mucho más fuerte y marcado en Colombia que en Brasil o Chile, esto le sumó mayor dificultad en la respuesta de política al Banco Central de Colombia”, analizó Alejandro Reyes.
Las previsiones sobre las tasas de interés en Brasil, Chile y Colombia
De acuerdo con los analistas de Bloomberg Economics, Felipe Hernández y Adriana Dupita, es probable que se reduzcan las tasas de interés en los tres mercados.
En Brasil, prevén que el banco central baje los tipos en 50 puntos básicos (pb) y en Chile que las autoridades monetarias recorten la tasa de referencia al 7,25%, “una medida mayor luego de una inflación inferior a la proyectada hasta diciembre y una recuperación económica”.
Además, en Colombia, esperan que las autoridades reduzcan la tasa de referencia al 12,75%. “Es probable que la orientación futura abra la puerta a mayores recortes”, dijeron.
La entidad financiera brasileña Itaú también anticipa en Brasil un recorte de 50 puntos básicos en el tipo de referencia Selic hasta el 11,25% anual.
“Y la declaración posterior a la reunión reforzará que las autoridades prevén reducciones de la misma magnitud en las siguientes reuniones”, señala en un reporte.
Su previsión es que el Banco Central de Chile acelere el ritmo de recorte hasta los 100 pb y deje las tasas en el 7,25%. Y en el caso de Colombia, esperan que el Banco de la República continuará el ciclo de relajación con un recorte de 50 pb hasta el 12,5%.
Sin embargo, no descartan que decida mantener el ritmo de recortes en 25 pb ante los riesgos inflacionistas pendientes derivados del fenómeno El Niño y las presiones de indexación.
De acuerdo a BBVA Research, los analistas esperan una rebaja de tasas en Chile (100pb), Brasil (50pb) y en Colombia (de entre 25 y 50pb), pero están divididos por cuánto peso le ponen en su escenario a la inflación y cuanto a la actividad.
Sin embargo, hay un factor a resaltar, aclara Alejandro Reyes, “las economías de la región fueron responsables en el ciclo alcista, conjurando de forma rápida el brote inflacionario, demostrando la responsabilidad que a pulso han logrado construir las autoridades monetarias. Esto les da la posibilidad de materializar políticas de apoyo con menor escrutinio que en el pasado, lo que ya se ha comenzado a sentir”.
La expectativa de Fábio Pereira de Andrade, de ESPM, es que los Bancos Centrales de estos tres países continúen su tendencia a la baja de los tipos de interés.
En Brasil, en particular, anticipa que el resultado más probable es una reducción de entre 0,25 y 0,50 puntos porcentuales: “Los índices de inflación permiten que los tipos de interés bajen, por lo que no deben analizarse como cambios que reflejan una falta de preocupación por la inflación”.
¿Qué implicaciones tendría una baja de tasas de interés?
Uno de los principales aspectos a revisar repecto a las tasas de interés tiene que ver con su relación con los instrumentos de renta fija y qué tan atractivo se vuelve este diferencial en el caso de los bonos públicos.
Al evaluar los tipos de interés como rendimiento de la deuda pública, esta alternativa de inversión resulta menos rentable y, en consecuencia, menos atractiva, considera el analista de ESPM.
“En primer lugar, para los agentes nacionales, si se compara con la tendencia y los tipos de interés de la FED, el diferencial de los bonos públicos de estos países se vuelve menos rentable y menos atractivo. Así pues, existe la posibilidad de atraer recursos registrados en la cuenta de movimiento de capitales de estos países”, ahondó.
En todo caso, la Cámara de Comercio Colombo Americana (AmCham Colombia) destacó que una bajada de tasas de interés puede contribuir a impulsar la reactivación del consumo tanto en hogares como en empresas. “Hay que mirarlo desde el punto de vista del costo del dinero. Hoy en día es muy costoso y no permite un consumo fluido, tampoco permite que las empresas puedan tener un crédito accesible para mejorar sus procesos productivos”, dijo la presidenta de AmCham, María Claudia Lacouture.
Para el economista de BBVA Research, estas rebajas de tasas de interés sí comenzarán a tener impacto en los indicadores de actividad, primero en Chile y Brasil, y luego en Colombia.
En el caso puntual de Colombia, espera que a medida que se disipe la incertidumbre en torno a la inflación, afectada al inicio del año por la indexación, el fenómeno de El Niño y los posibles incrementos del diésel, el Banco Central pueda tomar una postura más decidida, “reduciendo a mayor velocidad las tasas de interés y con ello apoyando la recuperación de la actividad que ha presentado una importante moderación en el último año”.
