Bloomberg — El inicio de la reducción de balance de la Reserva Federal está comenzando a verse más lejano y más prolongado de lo que algunos esperan, según Wrightson ICAP.
En el último año y medio, la Fed ha permitido que hasta US$60 mil millones en bonos del Tesoro y hasta US$35 mil millones en deuda de agencias se maduren cada mes. Pero ha surgido un debate sobre si el banco central está juzgando mal cuánto puede endurecer sin causar desequilibrios en lugares como el mercado repo, una parte esencial del sistema financiero.
Un grupo de responsables de la política monetaria del banco central que han opinado no consideran que el ajuste cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés) sea un problema inmediato. Mientras tanto, la demanda de la facilidad de recompra inversa durante la noche, donde las contrapartes como los fondos del mercado monetario pueden depositar efectivo, está disminuyendo más rápido que el tamaño de la hoja de balance de la Fed, lo que sugiere que más liquidez está regresando al sistema bancario y que las reservas de los prestamistas siguen siendo abundantes, lo que hace que dicho giro sea menos urgente.
“En este punto, no creemos que esto descarte completamente la posibilidad de que la Fed reduzca sus retiros de bonos del Tesoro de US$60 mil millones a US$30 mil millones por mes en el ciclo de subasta de julio”, escribió Lou Crandall, economista jefe de Wrightson, en una nota de investigación publicada el lunes. “Sin embargo, sí sugiere que los riesgos en la línea de tiempo del ajuste cuantitativo están sesgados hacia una fecha de inicio más tardía en lugar de una anterior”.
Los participantes del mercado esperan escuchar más sobre los planes de la Fed para su hoja de balance después de su decisión sobre las tasas de interés el miércoles.
En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) en diciembre, algunos responsables de la política monetaria consideraron apropiado comenzar a discutir los factores técnicos que determinarían cuándo el banco central de Estados Unidos reduciría el ritmo de desapalancamiento de su hoja de balance. La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, avivó aún más la especulación sobre los planes de la Fed a principios de enero, cuando dijo que los funcionarios podrían necesitar reducir el ritmo al que se reducen los retiros de la hoja de balance ante señales de una menor liquidez en los mercados financieros.
Los comentarios de otros funcionarios de los bancos centrales han dejado a los estrategas de Wall Street divididos. Bank of America Corp. y Barclays Plc esperan que la Fed anuncie la reducción en su reunión de marzo, y concluya antes de julio; sin embargo, Wrightson y otros, como Deutsche Bank, ven junio como el punto de inicio más probable para frenar el ajuste cuantitativo (QT).
Se ha considerado que el uso de la facilidad de recompra inversa de la Fed, o RRP, es un indicador adelantado del final del ajuste cuantitativo (QT), porque lo que aún se encuentra estacionado allí —alrededor de US$581 mil millones actualmente— se considera la liquidez excesiva restante en el sistema financiero. Incluso cuando los saldos de reservas bancarias todavía están por encima del nivel que tenían cuando el banco central comenzó a desapalancar en junio de 2022.
El reciente malestar en los mercados y la última encuesta del banco central sugieren que los saldos de reservas, que ascienden a US$3,49 billones, podrían no ser tan amplios como los responsables de la política monetaria piensan, especialmente porque muchas instituciones parecen preferir mantener un margen de reservas para asegurarse de tener suficiente liquidez. Los depósitos a plazo —o certificados de depósito emitidos en cantidades superiores a US$100.000— han alcanzado un máximo histórico de US$2,33 billones en la semana que finalizó el 17 de enero.
Sin embargo, Crandall considera prudente que los responsables de la política monetaria estén comenzando la discusión ahora, aunque es probable que señalen que cualquier conversación interna es preliminar y que cualquier decisión se tomará en el futuro.
“La ventaja de comenzar la discusión ahora es que aumentaría las probabilidades de que el desaceleramiento eventual de los retiros de la hoja de balance ya sea vieja noticia cuando llegue en la segunda mitad del año”, dijo.
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