Bloomberg — Una de las mejores apuestas del año pasado en deuda de mercados emergentes está recibiendo un nuevo impulso gracias a las apuestas de que la Reserva Federal empezará por fin a bajar las tasas de interés.
El optimismo se extiende por los mercados de renta fija nacionales a medida que los inversores anticipan que la Reserva Federal empezará pronto a bajar las tasas, y Wall Street se dispone a analizar la reunión de esta semana en busca de pistas sobre el calendario. Junto con un dólar más débil, un posible giro de EE.UU. ayudaría a inducir a los bancos centrales de los mercados emergentes a relajar las tasas, lo que podría suponer una ganancia inesperada para los tenedores de deuda en moneda local.
Para Grantham Mayo Van Otterloo & Co, esto significa una oportunidad “única en una generación” en bonos locales. La deuda doméstica latinoamericana acaba de registrar su mejor repunte anual desde 2009 gracias a una política monetaria temprana y agresiva en la región.
“La deuda local es atractiva con un dólar rico, valoraciones baratas de las divisas EM, rendimientos atractivos y el proceso de desinflación en curso -no importa lo que la Fed haga o diga”, dijo Victoria Courmes, gestora de dinero en GMO. “Las pistas sobre cuándo es probable que comience el ciclo de flexibilización en EE.UU. podrían ser un catalizador para un dólar más débil y un fuerte rendimiento de la deuda local de ME”.
GMO forma parte de una cohorte cada vez mayor de gestores monetarios globales -desde Neuberger Berman hasta Vontobel Asset Management y JPMorgan Chase & Co.- que señalan principios de 2024 como un momento importante para esta clase de activos.
Aunque los responsables políticos de países como Brasil y Chile están más avanzados en sus ciclos monetarios que sus homólogos de EE.UU. y Europa, un posible giro de la Reserva Federal seguiría invitando a una mayor relajación. Los operadores valoran actualmente en aproximadamente un 50% la posibilidad de que las autoridades estadounidenses comiencen a relajar su política monetaria en la reunión de marzo.
Si el eventual giro de la Reserva Federal se produce junto con una caída del billete verde, los bancos centrales de los mercados emergentes tendrían más probabilidades de recortar también las tasas, con menos temor a la depreciación de la moneda local. Para los operadores, este escenario ofrece una oportunidad única.
En opinión de los estrategas de JPMorgan, entre ellos Anezka Christovova, la inflación está bajando y el crecimiento debería ser resistente en el primer semestre del año. Eso deja intactos los argumentos a favor de los bonos locales a medida que la Reserva Federal se acerca a la reducción de los costes de endeudamiento, aunque los activos emergentes se tambaleen a principios de 2024, escribieron en una nota del 19 de enero.
Los indicadores de las divisas en desarrollo y los bonos de los gobiernos locales han bajado más de un 1% en lo que va de año debido a la incertidumbre sobre la salud de la economía china y a los cambios en las apuestas sobre el calendario de recortes de tasas de la Reserva Federal. Pero, en opinión de Courmes, esto representa un atractivo punto de entrada para los inversores.
Incluso los bajistas más sofisticados de Wall Street están participando en la apuesta, reduciendo las apuestas cortas en fondos de divisas locales al nivel más bajo en más de cuatro años, según datos recopilados por Bloomberg.
Las posiciones bajistas pendientes en el fondo cotizado VanEck Morgan EM Local Currency Bond de US$3.000 millones cayeron al 0,69% del flotante, el mínimo desde octubre de 2019, según datos de S3 Partners.
En América Latina sigue existiendo un punto dulce. El banco central de Brasil subió su tipo Selic antes y más que los demás, y ya ha empezado a relajar esa política. Los responsables políticos de Chile, Colombia y Perú también han empezado a recortar las tasas.
En los próximos días, se espera que tres bancos centrales de la región apliquen recortes. La primera decisión de política monetaria de Brasil en 2024 se traducirá probablemente en una reducción de medio punto, mientras que se prevé que las autoridades de Chile y Colombia también recorten las tasas de referencia.
Incluso los banqueros centrales mexicanos, que han mantenido su tipo de interés en el récord del 11,25% durante seis decisiones, han empezado a dar señales de posibles recortes. Según una encuesta reciente de Citigroup Inc., la mayoría de los analistas esperan que la próxima medida sea una bajada de un cuarto de punto en marzo.
“América Latina sigue siendo la región más atractiva para los bonos en moneda local, sobre todo Brasil y México”, afirma Carlos de Sousa, gestor de carteras de Vontobel Asset Management AG. Una vez que la Reserva Federal empiece a bajar las tasas, “eso animará a algunos de los bancos centrales más duros, como el banco central de México, a hacer lo mismo. Así que pueden hacerlo bastante bien este año”.
El año pasado, los bonos en moneda local de los mercados emergentes ofrecieron a los inversores una rentabilidad del 6,4%, frente al 9,6% de la deuda en divisa fuerte, según los índices de Bloomberg.
La mejora de las condiciones económicas y los cambios políticos en países como Turquía también están atrayendo a los inversores, según Claudia Calich, responsable de deuda de mercados emergentes de M&G Investments en Londres, que señaló la reciente adopción de la ortodoxia monetaria. El banco central de Turquía subió las tasas de interés por octavo mes consecutivo la semana pasada y dijo que las mantendría altas todo el tiempo que fuera necesario.
“En los mercados locales, que es un área en la que no habíamos invertido durante bastante tiempo, por fin hemos añadido algo de exposición a raíz del endurecimiento en curso del banco central”, afirmó Calich.
A tener en cuenta
- En Brasil, Bloomberg Economics espera que la primera decisión de política monetaria de 2024 se traduzca en un recorte de tasas.
- Es probable que el banco central de Chile recorte su tasa de interés de referencia hasta el 7,25% desde el 8,25%, una medida de mayor calado tras una inflación inferior a la prevista hasta diciembre. En Colombia, las autoridades podrían bajar las tasas del 13% al 12,75%.
- Según Bloomberg Economics, es probable que los índices PMI oficiales de China para enero muestren una reactivación de la actividad antes de las vacaciones del Año Nuevo Lunar.
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