Bloomberg — Cuando Volkswagen AG se desprendió de Porsche AG a finales de 2022, la comunidad de inversionistas tenía la visión de una acción de superauto que rivalizara con Ferrari. El sueño aún no se ha hecho realidad y algunos inversionistas dudan que alguna vez lo sea.
Mientras las acciones de Ferrari han aumentado más del 50% desde principios del año pasado, Porsche ha disminuido aproximadamente una quinta parte, acercando su valor de mercado al de su antigua casa matriz, alejado de la brecha que una vez alcanzó los 40 mil millones de euros (US$43 mil millones).
Al mismo tiempo, el múltiplo precio-ganancias de Porsche ha caído a menos de una cuarta parte del de Ferrari, lastrado por una desaceleración en China, que durante mucho tiempo ha sido el mercado más importante de Porsche, y problemas en la producción que han afectado el lanzamiento de modelos clave, incluyendo la versión electrónica del SUV Macan, el más vendido de la marca.
Las perspectivas para 2024 tampoco son alentadoras, ya que Porsche dijo a los analistas la semana pasada que es probable que los volúmenes de ventas se mantengan en el mismo nivel.
“Creías que estabas invirtiendo en un negocio estable y en mejora, y resulta que no es el caso”, dijo Philippe Houchois, analista de Jefferies. “La pregunta es, ¿cuándo comenzamos a mejorar las cifras?“
Porsche se centrará “en un crecimiento orientado al valor y un nivel de ventas estable” en 2024, según dijo la compañía en una respuesta por correo electrónico a las preguntas. “Estamos sentando las bases para el futuro y actualizando cuatro de nuestras seis series de modelos”.
Poco después de la oferta pública inicial, la valoración de Porsche situó sus acciones en un ratio precio-ganancias futuro de alrededor de 20, similar al de otras marcas de lujo como LVMH, pero aún muy lejos de los 40 de Ferrari. Aun así, era considerablemente más alto que el ratio precio-ganancias de VW, que se situaba por debajo de 5.
El precio y un rally inicial en la acción se vieron impulsados en parte por “los inversores de VW que vendieron acciones de VW y compraron Porsche, así como por los inversores automovilísticos que buscaban éxitos similares a los que habían visto con Ferrari”, según dijo Tom Narayan, analista de RBC Capital Markets. La posterior caída “tuvo más que ver específicamente con Porsche”, añadió.
Un aspecto central de la decepción de los inversionistas radica en las pocas opciones que tiene Porsche para enfrentar una desaceleración en China y en el grado de riesgo de ejecución al lanzar nuevos modelos, según Michael Dean, analista de Bloomberg Intelligence.
A diferencia de Ferrari, cuyo modelo de negocio basado en la escasez le da un libro de pedidos completo durante varios años, Porsche está más sujeta a las fuerzas macroeconómicas, con la participación de los ingresos de China que ha disminuido al 26% en la primera mitad de 2023, desde casi un tercio el año anterior.
Además, los problemas en la unidad de software de VW han provocado dos años de retraso en el lanzamiento del Macan eléctrico, que ahora está programado para el jueves en Singapur. Al mismo tiempo, el futuro cercano de los vehículos eléctricos parece menos prometedor con las ventas estancadas.
“China no está recuperándose, por lo que volver a enfocarse en China aún no es una opción”, dijo Daniel Roeska, analista automovilístico de Bernstein. “Porsche se está convirtiendo en una acción cíclica que depende del ciclo de modelos. Es lo contrario de lo que se espera de una empresa de lujo”.
No todo son malas noticias para los inversionistas de Porsche. La caída de la acción le ha dado margen para superar a Ferrari en los próximos 12 meses, con un objetivo de precio promedio de los analistas rastreados por Bloomberg que muestra ganancias del 34%, en comparación con aproximadamente el 8% para su rival italiano y el 32% para VW.
Aun así, los inversionistas buscarán pruebas antes de que Porsche pueda recuperar el optimismo inicial que rodeó su salida a bolsa, dijo Swetha Ramachandran, gestora de fondos en Artemis Investment Management.
“El mercado ha estado preocupado por una serie de contratiempos desafortunados y está esperando una garantía sobre las perspectivas, colocando a la acción en el grupo de acciones que deben mostrar resultados”, agregó.
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