Bloomberg — La incredulidad sobre los activos chinos se está extendiendo más allá de las acciones, con los inversores esperando que el yuan y los bonos del gobierno tengan un rendimiento inferior, en un año en el que el cambio de postura de la Reserva Federal está listo para impulsar los mercados emergentes.
El sentimiento bajista hacia China se ha intensificado a medida que los últimos datos confirman que la segunda economía más grande del mundo sigue en la decadencia. Si bien la tristeza da impulso al Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en inglés) para reducir las tasas de interés, los inversores dicen que la autoridad monetaria tiene menos margen para recortar que sus principales pares globales, cuyos costos de endeudamiento están ahora en niveles máximos en varios años.
“Esperamos que el yuan siga bajo presión a corto plazo dadas las expectativas bajistas para el crecimiento de China este año”, dijo Ken Cheung, estratega jefe de divisas asiáticas en Mizuho Bank Ltd. en Hong Kong. “Los bonos seguirán respaldados ya que el PBOC mantendrá una postura de flexibilización. Sin embargo, la presión renovada de depreciación del yuan y el margen de interés neto estrecho entre los bancos chinos limitarán el margen de recortes de tasas”.
A medida que China pierde favor, los traders ven múltiples razones para ser más positivos hacia sus pares de mercados emergentes. Los mercados con rendimientos más altos tendrán más margen para beneficiarse de los recortes de tasas anticipados de la Reserva Federal, mientras que la inclusión potencial de Corea del Sur e India en los principales índices globales de bonos debería impulsar aún más sus activos.
Debilidad relativa del yuan
Los acontecimientos de la semana pasada han resultado decepcionantes para los inversores. A pesar de los crecientes llamados a más estímulos, el PBOC mantuvo su tasa de referencia a un año sin cambios, mientras que el primer ministro Li Qiang alabó la capacidad del país para lograr una expansión económica sin recurrir a estímulos masivos, lo que ha descorazonado las esperanzas de un mayor apoyo político.
Aunque la venta masiva de activos chinos de principio de año se ha concentrado principalmente en acciones, las salidas de capitales extranjeros continuadas aumentarán la presión a la baja sobre su moneda. El yuan offshore se ha debilitado más del 1% este año, después de caer casi un 3% en 2023.
“El yuan puede debilitarse frente a una cesta de monedas de sus socios comerciales que, para los inversores extranjeros, compensará la mayor parte del rendimiento de los bonos”, dijo Rajeev De Mello, gestor de cartera macro global en Gama Asset Management SA. “Prefiero bonos denominados en moneda local y monedas de países donde las tasas de interés se han elevado de forma preventiva y donde la inflación está disminuyendo, como Brasil y México”.
JPMorgan Asset Management también ve un sesgo a la baja en la cesta del yuan frente a los socios comerciales en la primera mitad del año y busca oportunidades de valor relativo, según Julio Callegari, director de inversiones de renta fija en Asia.
Los economistas esperan que el yuan recupere algunas de sus pérdidas este año, pero volverá a tener un rendimiento inferior al de sus pares asiáticos. Según encuestas de Bloomberg, se espera que el renminbi offshore frente al dólar caiga un 3.1% a 6.99 para finales de diciembre, en comparación con una caída promedio proyectada del 4.4% para los pares de Asia emergente excluyendo a China.
El yuan será “una moneda bastante poco inspiradora” en este entorno, donde el dólar sigue siendo fuerte, dijo Simon Harvey, jefe de análisis de divisas en Monex Europe Ltd. en Londres.
Rendimientos menos atractivos
Los bonos del gobierno chino han tenido un buen desempeño en lo que va de año, con rendimientos en descenso a medida que los inversores depositaban sus esperanzas en la flexibilización del PBOC. Sin embargo, los mercados buscan cada vez más países que ofrezcan rendimientos más altos, que se beneficiarán una vez que comience un cambio hacia la flexibilización monetaria.
El rendimiento de referencia a 10 años de China se sitúa actualmente en alrededor del 2.5%, en comparación con más del 7% en India, el 9% en México y el 10% en Brasil.
“Tenemos una exposición inferior en bonos chinos en este momento, puramente porque los rendimientos son mayores en mercados como India e Indonesia, mientras que los bonos coreanos, que actúan como proxies del Tesoro de los Estados Unidos, son atractivos desde la perspectiva de que los bonos del Tesoro tienen más potencial alcista desde los niveles actuales”, dijo Edmund Goh, director de inversiones de bonos de Asia en abrdn Plc.
Los rendimientos a 10 años de Corea del Sur son los más sensibles dentro de Asia emergente a los cambios en los bonos del Tesoro de vencimientos similares, según un análisis previo de Bloomberg, lo que hace que los bonos de Corea del Sur sean candidatos probables para superar cuando la Reserva Federal comience un proceso de flexibilización.
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