Bloomberg — Cuando el gigante de la moda rápida Shein firmó planes para una oferta pública inicial en Estados Unidos a finales del año pasado, la tienda online esperaba no estar sujeta a revisión regulatoria en China.
La compañía tenía varias razones para creer que podría evitar el proceso: aunque fue fundada en China, Shein nunca ha vendido productos en el país y trasladó su sede global a Singapur hace años. Y aunque cuenta con una gran cantidad de datos personales de usuarios que han hecho de sus productos de moda económicos y modernos un rival para Amazon.com Inc. y Zara de Inditex SA, la base de datos no contiene información sobre compradores chinos, lo que teóricamente elimina un riesgo de seguridad que Beijing vio en la OPI de Didi Global Inc. en Estados Unidos en 2021 y que llevó a su posterior exclusión.
Sin embargo, cuando la compañía se acercó a la Comisión Reguladora de Valores de China para obtener claridad en noviembre, el regulador fue inequívoco. Shein aún tendría que someterse a un escrutinio según las nuevas reglas que especifican la evaluación requerida de las compañías antes de una OPI fuera de China.
La revelación arroja una sombra sobre el debut de una compañía valorada en unos US$90 mil millones que podría ser la quinta OPI de una empresa de consumo más grande de todos los tiempos y en la que muchos inversionistas habían confiado para reactivar el estancado tren OPI asiático. También ha revivido el temor de que Beijing vuelva a apretar las tuercas al capital durante una recesión económica, con implicaciones inciertas para las empresas de origen chino con aspiraciones de OPI como ByteDance Ltd.
Esta información, proporcionada por personas familiarizadas con el asunto y que pidieron no ser identificadas porque no están autorizadas a hablar públicamente, subraya las dificultades a las que se enfrentan las compañías globales de origen chino.
Además de Shein, compañías como TikTok Inc. de Bytedance y Temu de PDD Holdings Inc. han tomado grandes precauciones para distanciarse de sus raíces con la esperanza de evitar quedar atrapadas en el fuego cruzado geopolítico entre Beijing y los gobiernos occidentales, así como una creciente escrutinio en China que puede obstaculizar cualquier plan de OPI en el extranjero. Pero la experiencia de Shein muestra la influencia de los reguladores chinos.
"Shein tiene muchas operaciones de fabricación, proveedores y alianzas en China, por lo que aunque digan que su sede está fuera de China, gran parte de sus operaciones están dentro del país", dijo Tiffany Wong, consultora en gobernanza del ciberespacio y datos en Albright Stonebridge Group.
La Administración del Ciberespacio de China está investigando actualmente el manejo y compartición de datos de Shein como parte de la autorización regulatoria que la compañía necesita para aparecer en la lista en Nueva York, según informaron las fuentes. The Wall Street Journal informó sobre la revisión de la CAC a principios de esta semana.
La revisión de Shein puede llevar meses para completarse, lo que retrasaría la OPI según expertos legales. Mientras tanto, legisladores en Estados Unidos han instado a la Comisión de Bolsa y Valores a detener la OPI hasta que verifique que la compañía no utiliza trabajo forzado en su cadena de suministro.
La CAC y la CSRC no respondieron a faxes en busca de comentarios. Un portavoz de Shein no respondió a una solicitud de comentarios.
Más escrutinio
Beijing endureció la vigilancia sobre la seguridad de datos entre las compañías que buscan cotizar en el extranjero después de que el gigante de transporte por aplicaciones Didi continuara con una salida a bolsa en Estados Unidos en 2021 a pesar de que los reguladores solicitaron que se pospusiera debido a preocupaciones de seguridad. Dos días después de su OPI de US$4,4 mil millones, el organismo de control de Internet, CAC, inició una revisión de ciberseguridad de la empresa que culminó en una multa de más de US$1.000 millones por violar leyes que ponían en peligro la seguridad nacional. La compañía fue excluida en 2022.
A principios de 2022, nuevas reglas emitidas por CAC y agencias gubernamentales que supervisan desde la seguridad estatal hasta los mercados financieros exigieron una revisión de las compañías que tienen los datos personales de más de 1 millón de usuarios antes de que soliciten cotizar en el extranjero. Y las reglas publicadas por la CSRC en febrero de 2023 mantuvieron que el regulador valorará lo que llama sustancia sobre forma al evaluar si una cotización en el extranjero requiere revisión.
La experiencia de Shein, a pesar de haber trasladado su sede a Singapur desde Nanjing en 2021 y de abrir centros de fabricación en Sudamérica, también puede servir de advertencia para otras empresas tecnológicas y de comercio electrónico. TikTok y Temu, ambas muy populares en países occidentales, probablemente encontrarán inevitable una revisión si desean vender sus acciones fuera de China.
"Incluso con todo el trabajo de relaciones públicas e intentos de establecerse fuera de China, debes pensar en cómo el gobierno chino lo considera", dijo Wong de Albright Stonebridge. "Si piensas en cómo fluye toda la cadena de datos dentro de la empresa, aún existe una conexión con China".
Revisión procedimental
Si bien la revisión de Shein parece completamente normal, la intervención repentina de los reguladores de datos y del mercado recuerda una de las mayores reprimendas de la historia corporativa china, cuando una investigación sobre Didi terminó forzando a un campeón nacional a salir de las bolsas estadounidenses y limitó el negocio de la compañía en una especie de limbo regulatorio del que aún no ha escapado por completo hoy en día.
Sin embargo, el escrutinio no necesariamente detendrá el plan de OPI de la compañía y podría ser en su mayoría procedimental, dijo Tom Nunlist, analista senior de la consultoría con sede en Beijing, Trivium. La revisión tampoco indica que Shein esté siendo objetivo, especialmente porque la CAC ha estado bajo presión en los últimos meses para flexibilizar las restricciones de datos transfronterizos, agregó.
China propuso relajar sus estrictas normas para las salidas de datos salientes en septiembre pasado, debido a las preocupaciones de las empresas extranjeras sobre el difícil y largo proceso para obtener una evaluación de seguridad. Las leyes de datos han generado preocupación generalizada entre las multinacionales, incluso obligando a algunas de las firmas financieras más grandes del mundo a aislar sus operaciones en China.
Con el país tratando ahora de atraer de nuevo a inversores extranjeros en medio de una economía en desaceleración, las autoridades pueden mostrar una postura más favorable hacia la OPI de Shein de lo que hubieran hecho en los días del cerco a Didi, cuando las preocupaciones de seguridad de datos tenían en suspenso a Beijing.
"A diferencia del caso de Didi, Shein es una compañía de moda rápida y sus datos no son súper sensibles", dijo You Chuanman, experto en datos en la Universidad China de Hong Kong en Shenzhen. "Los datos de Shein son principalmente corporativos y de la cadena de suministro ya que su negocio se dirige a usuarios en el extranjero, por lo que si bien se les exige pasar por este proceso de evaluación de seguridad, es solo parte del nuevo procedimiento regulador".
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