Bloomberg — Las sospechas de larga data sobre la precisión de los datos oficiales de crecimiento del PIB de China han impulsado un mercado de cálculos alternativos, que se puso en acción esta semana después de que Beijing anunciara que la expansión económica para 2023 estaba en línea con su objetivo anual de alrededor del 5%.
Hay un consenso de que la economía creció el año pasado, impulsada por una recuperación en el consumo después de que se levantaron las restricciones por la pandemia. Eso es fácilmente visible en los datos recopilados fuera de la Oficina Nacional de Estadísticas de China, como el número de vuelos domésticos o el crecimiento de los ingresos de las empresas enfocadas en el consumidor.
También se acuerda que una fuerte caída en la construcción de bienes raíces, junto con las finanzas tensas del gobierno local y la disminución de las exportaciones, ejercieron presión a la baja sobre la segunda economía más grande del mundo.
Una divergencia se centra en los datos de inversión de Beijing, que muestran que el aumento de la manufactura y el gasto en infraestructura superaron el efecto negativo de la propiedad.
Otros están en desacuerdo. La inversión total fue ampliamente plana el año pasado, lo que significa que los datos del PIB "exageraron significativamente" el crecimiento de China en 2023, según Logan Wright, director de Rhodium Group. Él afirmó que la cifra real fue probablemente alrededor del 1.5%.
Las dudas sobre las estadísticas oficiales de inversión de China —que miden el gasto en cosas como viviendas, fábricas e infraestructura— han sido alimentadas por revisiones frecuentes en los últimos años, y los datos más recientes implican un ajuste inusualmente grande.
La inversión en activos fijos, o IAF, aumentó un 3% en términos nominales en 2023, según la Oficina de Estadísticas. Pero agregó que la cantidad total de inversión, de 50,3 billones de yuanes ($7,1 billones), no se podía comparar directamente con la cantidad que se informó para 2022 debido a factores como “datos problemáticos descubiertos durante inspecciones estadísticas legales”.
‘Ajuste impactante’
El número de crecimiento del IAF para 2023 implica una revisión a la baja de 7 billones de yuanes, o el 17% de la inversión total del año anterior, según economistas de Pantheon Macroeconomics. Llamaron a este ajuste "impactante".
La estimación de crecimiento de Rhodium para 2023 se encuentra en el extremo inferior de una amplia escala. Una muestra de estimaciones independientes recopiladas por Bloomberg mostró a otros con cifras de expansión que variaban hasta un 7.2%. Esta falta de consenso es una razón por la cual el número oficial se mantiene como un punto de referencia para los mercados y las discusiones sobre la economía de China.
Rhodium adopta un enfoque "de abajo hacia arriba", evaluando las contribuciones del consumo, la inversión y las exportaciones netas al crecimiento principal en función de datos de nivel inferior, como la inversión en bienes raíces, los préstamos con tarjeta de crédito y los gastos gubernamentales. A menudo, la información aún proviene de fuentes oficiales y es más confiable que la cifra de crecimiento principal, argumenta Wright.
Resultados diferentes
Pero otros que adoptan un enfoque similar producen estimaciones de crecimiento diferentes.
El indicador de ahoraCast de PIB de China de QuantCube Technology, que se basa en una gama de datos no oficiales que van desde cifras de contaminación del aire hasta envío y análisis de textos de informes en línea, ha “coincidido estrechamente con los lanzamientos oficiales” este año, según la compañía.
Las dudas sobre los datos del PIB de China tienden a aumentar cuando la economía se desacelera, y el escepticismo alcanza su punto máximo después de que Beijing informa un crecimiento del 3% en 2022 a pesar de los cierres generalizados. Los controles por el coronavirus redujeron el PIB en un 3.9% ese año, según un próximo artículo en la China Economic Review basado en datos de luces nocturnas rastreadas desde el espacio.
Una estimación más baja de crecimiento en 2022 puede significar que la cifra de 2023 resulte ser más alta. Un ejemplo es la estimación bottom-up de Fathom Consulting, basada en series de datos oficiales que las técnicas econométricas sugieren están menos sujetas a manipulación. Su veredicto: un crecimiento del 7.2% el año pasado, después de un crecimiento del 0.9% en 2022.
"Estos efectos base ya han terminado, y nuestra estimación para 2024 vuelve a ser de tasas más 'normales', alrededor del 4%", dijo Juan Orts, economista de Fathom.
Algunos economistas dudan de la precisión de las medidas bottom-up en su totalidad. Una razón: a medida que la economía de China avanza, la estructura de la actividad cambia.
Hace alrededor de una década, el “Índice de Li Keqiang” estaba de moda, nombrado en honor al ex primer ministro de China, quien fue citado diciendo que se basaba en estimaciones del uso de electricidad, los volúmenes de carga ferroviaria y el crecimiento de los préstamos bancarios como un indicador del PIB. Pero ha caído en desgracia porque la economía de China ahora consiste principalmente en servicios, con una menor participación de la industria pesada.
Un enfoque alternativo es tomar los números oficiales del PIB nominal de China, que no se ajustan a la inflación, y luego aplicar un deflactor de precios independiente para obtener una estimación de crecimiento real. El enfoque ganó popularidad antes de la pandemia, cuando el deflactor oficial de China pasó a verse ampliamente como una herramienta para suavizar la tasa de expansión real del PIB.
Sin embargo, no hay consenso sobre el mejor deflactor.
Pantheon Macroeconomics afirma que el PIB real aumentó alrededor del 4.9% el año pasado, utilizando su deflactor. Pero TS Lombard obtuvo un resultado del 3.6% utilizando su propia fórmula de ajuste.
En Goldman Sachs Group Inc., los economistas han experimentado con una medida de crecimiento basada en datos no chinos, basándose en cifras de importaciones de China y una medida de correlación entre las exportaciones y el crecimiento. El resultado para los últimos años fue “bastante consistente con el crecimiento oficial del PIB”, concluyeron en un informe de octubre.
Otras estimaciones basadas en el consumo de commodities y la producción industrial fueron "modestamente más bajas" que los datos oficiales. "¿Cuánto se ha desacelerado la economía de China?" preguntaron. "Esta pregunta sencilla es difícil de responder".
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