Bloomberg — Las cifras de las ventas del comercio minorista de hoy han reducido todavía más las posibilidades de un recorte de las tasas de interés en el mes de marzo, aunque es previsible que la posibilidad de recortes en las sucesivas reuniones se incremente de forma proporcional y, en consecuencia, se aplanen los márgenes en los futuros de los fondos federales con vencimiento posterior a marzo.
“¿Quién sabe qué es mejor?”, se juega una vez más entre los mercados y la Fed. Los mercados consideran (por término medio ponderado) que en el 2024 deberán producirse seis recortes de las tasas de interés. La Fed, en palabras del miembro de la Junta de Gobernadores, Christopher Waller, en su intervención de este martes, todavía no está convencida. Subrayó que no existe ningún motivo para intervenir o recortar tan rápidamente como lo han hecho en el pasado.
Los mercados redujeron con reticencia algunos puntos básicos del precio de un recorte de las tasas de interés en marzo. Las cifras de las ventas minoristas del mes de diciembre, que batieron todas las estimaciones, rebajaron la posibilidad de un recorte por debajo del 60%. Las perspectivas de un recorte de tasas en marzo se verán aún más afectadas si los datos son más favorables de lo previsto, pues, como muestran los datos de las ventas al por menor, la economía de Estados Unidos puede estar a la baja, pero todavía no lo está.
No obstante, es improbable que el mercado renuncie tan fácil a los recortes de tasas si la percepción de riesgo para la estabilidad financiera está elevándose, lo que resultaría congruente con una perspectiva tan pesimista ante la inexistencia de un súbito deterioro de las cifras económicas. Las entidades bancarias están adelantando sus fechas de disminución y fin del endurecimiento cuantitativo, en tanto que la facilidad de recompra inversa (RRP, por sus siglas en inglés) de la Fed sigue descendiendo a un ritmo cada vez mayor.
El gráfico a continuación muestra la RRP y las reservas internas. La línea horizontal discontinua es el extremo superior aproximado del objetivo de Waller para la reducción cuantitativa, al que se refirió de nuevo en el discurso del martes como aproximadamente el 10-11% del PIB.
Ningún banco querrá agotar completamente sus reservas hasta alcanzar su llamado nivel más bajo cómodo, prefiriendo mantener un colchón. A medida que el sistema se acerca al objetivo de Waller, los riesgos percibidos aumentarán y es probable que los colchones se incrementen. Las reservas podrían pasar de ser abundantes a escasas muy rápidamente. Bajo esta perspectiva, la mayor expectativa de recortes de tasas es la forma en que el mercado expresa que la perspectiva de riesgo podría deteriorarse rápidamente.
Por lo tanto, aunque es muy probable que se descarte un recorte de tasas en marzo, es probable que se tome más en cuenta una reducción en la reunión de mayo. Como se mencionó en la columna MacroScope de este martes, esto mantendrá la presión sobre la diferencia entre los fondos federales de abril y mayo, que fue de 24,5 puntos básicos el martes y ahora es de aproximadamente 22 puntos básicos después de las ventas minoristas.
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