Bloomberg — Parece que finalmente las cosas están cambiando para los fondos de cobertura que han tenido dificultades para ganar dinero en el trading de arbitraje de fusiones y adquisiciones después de que el 2023 resultara ser el peor año para los acuerdos en una década.
Las fusiones y adquisiciones están mostrando señales de reactivación. El aumento en el volumen hacia finales del año pasado reflejó el nivel más fuerte de actividad desde el comienzo del ciclo actual de aumento de tasas, según Goldman Sachs Group Inc. (GS) Agregando al optimismo, algunos fondos de cobertura impulsados por eventos se dispararon en diciembre después de un comienzo abismal en el 2023, según Hedge Fund Research, un rastreador de la industria.
Melqart de Michel Massoud revirtió su pérdida del primer semestre del 4,4% y terminó el 2023 con una ganancia del 16%. El fondo Kite Lake Special Opportunities se recuperó de haber perdido un 5,5% hasta mayo y finalizó con un incremento del 10,7%, según personas con conocimiento del asunto.
CastleKnight, una firma de inversiones en acciones y crédito impulsada por eventos fundada por Aaron Weitman, exalumno de Appaloosa Management, obtuvo un rendimiento del 16,5%, recuperándose de una caída del 6,5% hasta mayo, dijeron las fuentes que pidieron no ser identificadas porque los detalles son privados. Los representantes de las empresas se negaron a hacer comentarios.
Una disminución de 18 meses en fusiones y adquisiciones ha afectado a los fondos de cobertura que operan con la diferencia entre las acciones de un objetivo y el precio de oferta, obteniendo ganancias si los acuerdos se concluyen pero arriesgando una caída precipitada si fracasan. La caída en el volumen de los acuerdos redujo las oportunidades de trading y mantuvo los spreads más ajustados, especialmente en la primera mitad del año. El aumento de las tasas de interés y la incertidumbre generada por la represión de la Comisión Federal de Comercio a algunas fusiones también contribuyeron a la presión.
Aunque el volumen de acuerdos totalizó $2,9 billones el año pasado, la cifra más baja desde el 2013, los datos compilados por Bloomberg muestran que los últimos tres meses registraron aproximadamente US$869 billones, convirtiéndolos en el único trimestre con un aumento interanual. El cierre de la adquisición de Broadcom Inc. de VMware Inc. en noviembre y la conclusión el mes pasado de la compra de Seagen Inc. por parte de Pfizer Inc. por US$43 billones, ambos después de una serie de obstáculos regulatorios, fueron algunas de las transacciones que ayudaron a impulsar los rendimientos.
“El área de fusiones y adquisiciones parece haber dado un giro hacia finales del año pasado”, dijo Simon Davies, fundador de Sand Grove Capital Management. “Las valoraciones desligadas de los objetivos, los adquirentes motivados con fuertes balances y los niveles récord de financiamiento disponible por parte de las empresas de capital privado y crédito privado, crean un cóctel perfecto para un aumento significativo en la actividad de fusiones y adquisiciones en los próximos años”.
En una nota de investigación que describe su panorama para fusiones y adquisiciones en 2024, Goldman dijo que a medida que el régimen de “tasas más altas durante más tiempo” se normaliza y el mercado de préstamos de compra apalancada institucional se vuelve cada vez más favorable para la financiación de fusiones y adquisiciones, las operaciones deberían ganar impulso.
Pero una reactivación también depende de un repunte en la actividad de capital privado, que ha impulsado alrededor del 35% al 38% de la actividad total de las operaciones en los últimos cinco años, dijo Stephan Feldgoise, codirector global de fusiones y adquisiciones de Goldman, en una entrevista la semana pasada. Las firmas de adquisición gastaron un 36% menos en adquisiciones el año pasado en comparación con el 2022, debido a las dificultades para obtener financiamiento y los desacuerdos de precios con los vendedores, incluso al ofrecer primas elevadas.
Un fondo de cobertura señaló los US$2,7 billones de capital disponible que los fondos de capital privado tienen para invertir, con US$1 billón destinado a adquisiciones.
Otra firma de fondos de cobertura señaló que el panorama de arbitraje de fusiones ahora está menos concurrido, ya que varios participantes cerraron el año pasado. Algunos de los que devolvieron capital incluyen a Oceanwood Capital Management, Berry Street Capital Management y Aslan House Capital. Varios gestores de inversiones impulsados por eventos en Millennium Management también abandonaron el gigante de inversiones.
Tal vez aún sea demasiado temprano para alegrarse anticipándose a una recuperación en fusiones y adquisiciones ya que muchos banqueros y abogados mantienen la cautela. La incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas de interés, así como la posibilidad de más tensiones y conflictos geopolíticos y una serie de próximas elecciones nacionales, son algunos de los principales riesgos.
Man Group Plc rebajó su perspectiva para el arbitraje de fusiones a neutral en un informe de investigación esta semana, diciendo que lo mejor ya podría haber pasado para esta estrategia después de un buen período.
Pero otros se muestran optimistas.
“Con octubre como el mes con la mayor actividad de fusiones y adquisiciones en años y noviembre concluyendo algunos acuerdos importantes, el arbitraje de fusiones está listo para tomar el centro de atención en el 2024”, dijo Oliver Scharping, gestor de cartera de Bantleon. “Hay un verdadero renacimiento en el horizonte”.
--Con la ayuda de Fareed Sahloul.
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