Bloomberg Opinión — El año pasado por estas fechas, mucha gente estaba convencida de que Estados Unidos entraría en recesión en 2023. Sólo en Bloomberg Opinion, publicamos columnas como “El dinero no puede comprarte el retraso de una recesión para siempre” y “Los locos años veinte han terminado. Es hora de ser realistas”. En cambio, la economía registró un crecimiento sorprendentemente fuerte este año.
Sin embargo, algunos siguen pronosticando que podría producirse una recesión en 2024, lo que plantea algunas preguntas: ¿En qué se equivocaron al pronosticar la recesión, y es más probable que acierten el año que viene? Antes de intentar responder, Nir Kaissar dice que merece la pena examinar más de cerca las señales de alarma que dieron el año pasado. En un vídeo especial de fin de año para Bloomberg Opinion, nos lleva a través de la recesión que nunca fue.
Empecemos por la alarma de recesión más popular: la curva de rendimiento. Básicamente es un gráfico que muestra la tasa de interés de los distintos vencimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., desde un mes hasta 30 años. Normalmente, el tipo de interés de los bonos del Tesoro a 30 años es más alto que el de los bonos del Tesoro a un mes, porque cuanto más tiempo prestan dinero los inversores al gobierno, más quieren que se les pague. Pero a veces todo se vuelve del revés. En lenguaje financiero, la curva de rendimiento “se invierte”, lo que significa que el tipo de los bonos del Tesoro a corto plazo es más alto que el de los bonos a largo plazo. Todas las recesiones han estado precedidas por una curva de rendimiento invertida. Por eso, cuando ocurrió en octubre de 2022, los observadores de la recesión se apresuraron a dar la voz de alarma.
A continuación, echemos un vistazo a los indicadores económicos adelantados. En realidad, no son una sola cosa, sino una colección de medidas empresariales, de empleo, de mercado y de sentimiento, reunidas en una única puntuación, o índice, que pretende seguir la dirección de la economía en tiempo real. Los grandes descensos de los indicadores adelantados han coincidido con recesiones en las últimas décadas. Por eso, cuando esos mismos indicadores cayeron en picado el año pasado, los economistas estaban seguros de que se estaba produciendo una recesión, si es que no estaba muy lejos.
Y, sin embargo, sigue sin haber recesión a la vista. Entonces, ¿qué ha ocurrido? Técnicamente, la razón por la que hemos evitado una recesión este año es que los consumidores gastaron más dinero del previsto. El gasto de los consumidores representa el 70% de la economía, por lo que es difícil frenarla cuando la gente gasta. Las giras de conciertos de Taylor Swift y Beyonce, que agotaron las entradas, tampoco perjudicaron.
Pero eso no explica por qué los recesionistas estaban tan seguros de que se avecinaba una recesión. La respuesta corta es que, cuando se examinan las señales de recesión más de cerca, no está claro que fueran del todo fiables para empezar. Las cuatro grandes variables (curva de rendimiento invertida, caída de los indicadores adelantados, inflación elevada y tipos de interés al alza) hacían parecer que una tormenta perfecta se abalanzaba sobre la economía estadounidense. Pero si analizamos cada una de ellas más de cerca, no es de extrañar que decepcionaran a los observadores de la recesión.
Cuando los observadores de la recesión hablan de “décadas de señales fiables de recesión”, en realidad sólo se refieren a un historial que se remonta a la década de 1970. Y (alerta de spoiler para los que cursen Econ 101) simplemente no ha habido muchas recesiones desde entonces. Desde la década de 1850 hasta la de 1960, EE.UU. experimentó una recesión una vez cada cuatro años por término medio. Desde la década de 1970, el tiempo medio entre recesiones se ha duplicado hasta los ocho años. Así pues, aunque una curva de rendimiento invertida ha precedido a todas las recesiones desde 1980, no ha habido suficientes como para que sea un predictor “fiable”. ¡Puede que sólo sea una coincidencia!
Hay más en esta historia, porque el año pasado, por primera vez desde principios de los 80, estas alarmas de recesión coincidieron con un repunte de la inflación y un aumento de los costos de los préstamos. Tenemos muchos más datos sobre la inflación y las tasas, y lo que muestran es que durante los últimos 150 años, por término medio, la tasa de inflación es en realidad más baja durante las recesiones que durante las expansiones.
En cuanto a los tipos de interés, no hay diferencia en el nivel medio durante las recesiones y las expansiones. En otras palabras, ninguna de esas variables es signo seguro, ni siquiera probable, de recesión, y eso no cambia por el mero hecho de que coincidan.
¿Dónde estamos ahora? La tasa de inflación es mucho más baja que el año pasado, pero la curva de rendimientos sigue invertida. Los indicadores adelantados siguen siendo bajos, y las tasas de interés están cerca de su media histórica. ¿Qué significa esto para el año que viene? No cuentes con una recesión.
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