Bloomberg — Tras lo que ha resultado ser un año desalentador para la actividad de fusiones y adquisiciones, los negociadores de todo el mundo sólo pueden mirar hacia arriba.
El valor de las transacciones no alcanzará los US$3 billones por primera vez en una década, y muchos de los factores que han mantenido la actividad moderada este año siguen presentes de cara a 2024: compradores de capital privado tímidos, prestamistas bancarios recelosos y una geopolítica frágil.
Hemos preguntado a banqueros de inversión y abogados especializados en fusiones y adquisiciones cuáles son sus previsiones para los próximos 12 meses, un periodo que podría traer más sobresaltos geopolíticos, con no menos de 40 países que irán a las urnas.
Aquí una selección de sus respuestas:
Wilhelm Schulz, codirector mundial de banca de inversión en tecnología y comunicaciones de gran capitalización, Citigroup Inc.
Sobre el flujo de operaciones en 2024:
“Las actividades de fusiones y adquisiciones se verán negativamente afectadas en la primera mitad de 2024, ya que es probable que los beneficios empresariales se deterioren en medio de un entorno recesivo general. Seguiremos viendo muchas actividades procedentes de Oriente Medio, pero es posible que se vean frenadas a la hora de adquirir los “campeones nacionales” en sectores considerados sensibles para la seguridad nacional, ya que varios gobiernos han intensificado el escrutinio.”
Jay Hofmann, codirector de Fusiones y Adquisiciones, Norteamérica, JPMorgan Chase & Co.
Sobre recesiones y elecciones:
“Creo que cuando pasemos el primer trimestre, tendremos la respuesta a si se trata de un aterrizaje suave o de algún tipo de recesión. Esa claridad permitirá al menos a la gente tomar decisiones y sacarlas del limbo. A medida que avance el año, no estoy seguro de que haya un punto de despegue, simplemente porque habrá mucho debate geopolítico y político interno a medida que se desarrolle el año electoral. Pero creo que podemos volver a los niveles de actividad de 2018 o 2019″.
Saba Nazar, codirector de patrocinadores financieros globales, Bank of America Corp.
Sobre la actividad del capital riesgo:
“Los mercados públicos siguen ofreciendo un valor convincente, por lo que también esperamos ver un aumento de la actividad de P2P. Como la inflación y las tasas han tocado techo, los patrocinadores se están adaptando al entorno de tasas más altas durante más tiempo y están empezando a desprenderse de activos que han poseído durante mucho tiempo. La mayoría de los procesos, incluso los de doble vía, se inclinan ahora por las fusiones y adquisiciones”.
David DeNunzio, codirector de Fusiones y Adquisiciones globales, Wells Fargo & Co.
Sobre la estabilización de los mercados:
“Creemos que la tasa de ejecución de los seis primeros meses va a ser bastante similar a la de la segunda mitad de 2023. Creemos que en el segundo semestre de 2024 deberíamos ver un repunte bastante notable del volumen de fusiones y adquisiciones”.
Gary Posternack, codirector mundial de Fusiones y Adquisiciones, Barclays Plc
Sobre las grandes fusiones y adquisiciones:
“Creemos que se verán más transacciones de escala. Creo que hay una demanda reprimida de consolidación en el lado de las grandes empresas estratégicas. En cuanto a las empresas, creemos que se está generando un impulso. El volumen de conversaciones que mantenemos con empresas sobre operaciones estratégicas ha aumentado en los últimos meses. Veremos varias operaciones públicas de tamaño significativo en los próximos meses”.
John Collins, director mundial de Fusiones y Adquisiciones, Morgan Stanley
Sobre las condiciones de las operaciones:
“Una de las cosas que hemos empezado a ver más y que probablemente continúe el año que viene es la contraprestación contingente. Como sigue existiendo una brecha entre compradores y vendedores, la última parte del precio de compra está pasando a depender del rendimiento futuro de determinados activos.”
Kevin Brunner, codirector de Fusiones y Adquisiciones Globales, Bank of America
Sobre los precios:
“Estamos observando una convergencia en las expectativas de precios, con una serie de vendedores optimistas sobre dónde deberían estar las valoraciones. Dado el tiempo que llevamos en los niveles de valoración actuales, hemos llegado a una zona en la que vemos más estabilización.”
Audra Cohen, codirectora de energía y servicios públicos y consumo y minoristas, Sullivan & Cromwell LLP
Sobre las operaciones energéticas:
“El sector de la energía seguirá muy activo en función de lo que salga de la conferencia sobre el clima, ya que los países están más centrados en la transición. Podría ser una combinación de empresas que se deshacen de activos relacionados con los combustibles fósiles, otras que invierten en ellos y otras centradas en las renovables.”
Medha Chadha, jefa de asesoría de mercados de capitales sanitarios, Lazard
Sobre las fusiones y adquisiciones biofarmacéuticas:
“Podría haber una mayor actividad de fusiones y adquisiciones biofarmacéuticas el año que viene, suponiendo que este repunte del mercado se mantenga y no haya nuevos riesgos geopolíticos o cambios importantes en la IRA. Incluso antes de este repunte, el sentimiento estaba cambiando un poco en las dos últimas semanas, a medida que las conversaciones parecían avanzar y volverse más procesables. Los [acantilados de patentes] se avecinan y cada día que pasa aumenta la presión del tiempo para las empresas farmacéuticas. La forma en que estamos saliendo este año me da optimismo de que hay luz al final del túnel”.
Richard Griffiths, director de Fusiones y Adquisiciones para Asia-Pacífico, BNP Paribas SA
Sobre las fusiones y adquisiciones en Asia-Pacífico:
“Esperamos que 2024 sea un año más activo para las operaciones en Asia que 2023. Nuestra cartera de proyectos es ahora un 50% mayor que hace un año. Por primera vez en mucho tiempo, estamos empezando a ver más interés saliente por parte de China, y el nivel de interés en las fusiones y adquisiciones salientes está aumentando en toda Asia, incluido Japón.”
Mayooran Elalingam, director de cobertura y asesoramiento de banca de inversión, Asia Pacífico, Deutsche Bank AG
Sobre los puntos calientes de Asia-Pacífico:
“Japón, Australia y Corea son mercados clave para nosotros y esperamos que la actividad de fusiones y adquisiciones sea fuerte allí entre patrocinadores financieros y empresas. El Sudeste Asiático también sigue siendo muy activo y esperamos más operaciones en esa región. Es probable que China se mantenga moderada, aunque se estén produciendo algunos diálogos con empresas en las primeras fases”.
Majid Ishaq, codirector de Reino Unido, Rothschild & Co.
Sobre acuerdos deportivos:
“Seguimos esperando una mayor actividad en el sector del deporte y el ocio también en 2024. Después del Covid-19, este espacio ha evolucionado realmente y hay mucho apetito por parte de los inversores globales por poner capital a trabajar en el sector. Además, la entrada de dinero de Oriente Medio en el sector ha cambiado el panorama de las operaciones deportivas y esperamos que esta tendencia continúe en el futuro”.
Athena Theodorou, directora general de banca de inversión tecnológica para EMEA, UBS Group AG
Sobre las fusiones y adquisiciones tecnológicas en 2024:
“Tras un largo periodo de operaciones menores y minoritarias, están volviendo las fusiones y adquisiciones tecnológicas de envergadura en Europa, como demuestran algunas operaciones de compra que se están realizando. Los buenos resultados de las operaciones precedentes, la disponibilidad de financiación para operaciones multimillonarias (aunque más caras) y la presión de los LP sobre los PE para que generen rendimientos, probablemente animarán a que se produzcan más operaciones.”
Bill Curtin, director mundial de Fusiones y Adquisiciones, Hogan Lovells
Sobre las operaciones de EV:
“También estoy atento al sector de la movilidad en 2024. El año pasado, las fusiones y adquisiciones en el sector de los vehículos eléctricos fueron muy activas. La Ley de Reducción de la Inflación ha estimulado una importante inversión verde en EE.UU., sobre todo en vehículos eléctricos y energías renovables, y preveo que seguiremos viendo actividad en todo el sector de la movilidad, así como en los sectores de la tecnología y las ciencias de la vida.”
Jason Hill, codirector de tecnología estadounidense y director mundial de infraestructura digital, Houlihan Lokey Inc.
Sobre la infraestructura digital:
“Esperamos que el panorama de la infraestructura digital siga diferenciándose entre los que rinden y los que no rinden, con un gran interés por las oportunidades relacionadas con la IA. Habrá que seguir vigilando el entorno de los tipos de interés, ya que los costes de los préstamos ya son elevados y están afectando a los balances, sobre todo en los sectores con gran intensidad de capital.”
Alfredo Porretti, director de compromiso con los accionistas y mercados de capitales de fusiones y adquisiciones para Norteamérica, JPMorgan Chase
Sobre el activismo de los accionistas:
“2024 será más activo y el tipo de actividad será de naturaleza pública. Hay más claridad y previsibilidad en las tasas de interés, lo que genera más confianza. Con la vuelta del mercado de fusiones y adquisiciones, si tienes un ángulo de fusiones y adquisiciones, eso sin duda da lugar a una campaña muy interesante desde el punto de vista de un activista. Si compras una gran participación en una empresa, tienes que pensar en la salida, y las fusiones y adquisiciones son una salida muy limpia para un activista”.
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