Bloomberg — Los gestores de fondos que apuestan por los bonos de las aerolíneas latinoamericanas este año han obtenido -en su mayor parte- grandes ganancias, con la posibilidad de obtener más beneficios en el horizonte a medida que el crecimiento económico constante impulse la demanda de viajes.
Los bonos de Latam Airlines Group (LTM), Avianca Holdings SA y Grupo Aeroméxico SAB (AEROMEX*) han registrado algunos de los mejores rendimientos entre las empresas latinoamericanas hasta el 20 de diciembre, con una media del 26%, más del triple que la de las aerolíneas estadounidenses de alto rendimiento, según datos recopilados por Bloomberg.
La deuda de las aerolíneas, que salieron de la protección del Capítulo 11 en los dos últimos años, se ha beneficiado del repunte de los viajes internacionales tras la pandemia. Valentina Chen, codirectora de mercados emergentes de la firma de inversión Mackay Shields en Londres, afirma que, a pesar de la subida de los precios de los bonos, sigue mereciendo la pena mantenerlos por los altos rendimientos que ofrecen.
“Estaría bien un repunte, pero también la estabilidad. Nos compensa”, dijo Chen. “Una vez que los tipos de interés en Latinoamérica empiecen a bajar, esto impulsará aún más la demanda de viajes”.
Con la previsión de que los bancos centrales, desde Santiago hasta Ciudad de México, relajen su política monetaria en 2024, la economía latinoamericana crecerá un 2,2%, según las previsiones del Fondo Monetario Internacional. El tráfico aéreo de pasajeros en la región ya se ha disparado este año a niveles anteriores a la pandemia, según datos de la Asociación de Transporte Aéreo Internacional.
“Las economías seguirán recuperándose, y es probable que el FX favorezca a los consumidores. En términos netos, la demanda debería recuperarse”, afirma Sergey Goncharov, gestor monetario de Vontobel Asset Management en Miami.
Latam, Avianca y Aeroméxico aprovecharon las quiebras para recortar miles de millones de deuda de sus balances. A finales de septiembre, sus ratios de apalancamiento -medidos por la deuda neta como proporción de las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y alquiler- eran mucho más bajos que los de sus pares norteamericanos y habían caído desde los niveles de 2019, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
“Salieron mucho más fuertes porque redujeron su saldo de deuda y mejoraron la estructura de capital”, dijo Carolina Chimenti, analista de crédito de Moody’s Investors Service.
Las aerolíneas brasileñas Gol Linhas Aereas Inteligentes SA y Azul Airlines, que evitaron caer en el Capítulo 11 durante la pandemia, tienen ratios de apalancamiento más altos que en 2019, muestran los datos. A pesar de ello, Azul está dando a los inversores rendimientos estelares. El bono más líquido de la compañía, emitido como parte de una reestructuración de deuda este año, ha retornado un 8,5% desde entonces.
La historia ha sido diferente para Gol, que este mes anunció su duodécimo plan de gestión del pasivo. Los bonos más líquidos de la empresa se han quedado rezagados con respecto a sus homólogos latinoamericanos, registrando pérdidas del 20%, mientras los operadores se preocupan por cómo devolverá un bono que vence en 2025. La empresa tenía unos 20.300 millones de reales (4.100 millones de dólares) de deuda total a finales de septiembre, según estimaciones de Fitch Ratings.
“Quiero ver cómo abordan realmente estas cosas”, dijo Ray Zucaro, director de inversiones de RVX Asset Management, refiriéndose a la situación de Gol. “Los tenedores de bonos aquí están en esta tierra desconocida, de nadie”.
Avianca no respondió a una solicitud de comentarios, mientras que Azul y Latam se remitieron a directrices publicadas anteriormente. Aeroméxico confirmó que la compañía redujo su deuda durante el Capítulo 11, y un representante Gol declinó hacer comentarios.
A pesar del cambio de rumbo en Avianca, Latam y Aeroméxico, las aerolíneas siguen siendo vulnerables a los choques externos y muy dependientes del ciclo económico, escribieron los analistas de Fitch en un informe el 14 de diciembre.
“Las aerolíneas siguen atravesando importantes ajustes”, afirmó Goncharov, de Vontobel. “Para los inversores en bonos, el espacio de las aerolíneas será probablemente más un nicho todavía, en lugar de un mayor punto de atención”.
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