Bloomberg — El mundo financiero se mueve deprisa, mientras la Reserva Federal (Fed) se prepara para empezar a recortar las tasas de interés y los índices bursátiles están en máximos históricos o cerca de ellos. Pero hay algo que no ha cambiado con los tiempos: las expectativas de Wall Street sobre los beneficios empresariales.
Los analistas prevén que las empresas del índice S&P 500 ganarán unos US$247 por acción en 2024, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Es básicamente el mismo nivel al que estaban el 5 de mayo. En ese tiempo, el índice ha subido un 14% a medida que el mercado superaba los temores sobre una crisis bancaria, el aumento de la inflación y la posibilidad de una recesión inminente.
Sin embargo, las estimaciones de beneficios de Wall Street para las empresas del amplio índice de referencia de la renta variable el año que viene apenas se han movido, oscilando entre 243 y US$248 por acción.
“En esta desconexión entre una rápida subida de las acciones y una opinión sin cambios sobre los beneficios por acción en el S&P 500, algo tiene que ceder”, dijo Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co. “Sólo porque las tasas de interés hayan dejado de subir, no significa que las acciones puedan seguir subiendo mientras las estimaciones de beneficios permanecen invariables”.
Aunque los riesgos que se observaron a principios de año se han atenuado en gran medida, sigue existiendo incertidumbre sobre cómo podría ser un aterrizaje suave de la economía y hasta qué punto ya se ha incorporado a los modelos de los analistas. Aunque el optimismo de que el ciclo de endurecimiento de las tasas ha terminado podría justificar una oleada de mejoras en las estimaciones de beneficios, la batalla contra la inflación no ha terminado y el calendario de los recortes de los tipos de interés sigue siendo desconocido.
Así pues, los inversores se enfrentan a la difícil tarea de evaluar si el reciente repunte ha elevado demasiado las acciones del S&P 500 en relación con sus beneficios esperados. A medida que las acciones repuntaban mientras las estimaciones de beneficios se mantenían estables, las valoraciones pasaron de razonables a algo ricas. Tras una séptima subida semanal consecutiva del S&P 500 (la racha de ganancias más larga desde 2017), el índice cotiza a 19,6 veces los beneficios previstos, un 10% por encima de su lectura media en los últimos 10 años.
Podría ser sólo cuestión de tiempo hasta que los analistas del lado vendedor eleven sus previsiones de beneficios para reflejar el “diagrama de puntos” de la Fed, que ahora indica un ritmo más brusco de recortes de tipos en 2024 en comparación con septiembre. En qué medida lo harían, si es que lo harían, es una incógnita. Hasta ahora, están haciendo más revisiones a la baja en sus perspectivas para el próximo año que mejoras, según los datos recopilados por Morgan Stanley.
Mike Bailey, director de investigación de FBB Capital Partners, dijo que las perspectivas de beneficios para 2024 parecen más realistas que en mayo, ahora que la Reserva Federal ha abierto la puerta a un aterrizaje suave y las empresas han publicado unos resultados decentes en el tercer trimestre.
Los inversores están centrando su atención en los beneficios empresariales del último trimestre de este año, ahora que la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés y los datos sobre la inflación están fuera del camino. JPMorgan Chase & Co. publicará sus resultados trimestrales dentro de cuatro semanas, iniciando así la temporada de resultados.
Se espera que el S&P 500 registre un crecimiento de los beneficios del 1,6% en los tres meses hasta diciembre, después de que los resultados del tercer trimestre pusieran fin a una racha de tres trimestres de contracción de los beneficios.
La contracción de los beneficios del S&P 500 fue larga pero relativamente superficial, lo que podría abrir la puerta a una expansión de los beneficios menor de lo que esperan los toros, si la historia sirve de guía. De máximo a mínimo, el S&P 500 registró una contracción del BPA del 13% en los últimos 12 meses, muy por debajo de la caída media del 26% de máximo a mínimo desde finales de la década de 1960, según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence.
Un mínimo de beneficios desde entonces ha precedido a una expansión media de casi el 16% de los beneficios por acción en los 12 meses siguientes, excluyendo la crisis financiera y la pandemia, muestran los datos de BI. Eso está por encima del 11% de crecimiento de los beneficios previsto en el S&P 500 para el próximo año.
Marshall Front ve más mejoras en las estimaciones de beneficios por venir.
“Las expectativas para 2024 y 2025 probablemente se verán elevadas por el cambio radical de las expectativas en torno a la trayectoria de la Reserva Federal”, afirma Front, director de inversiones de Front Barnett Associates. “La exuberancia en las ganancias de las acciones está justificada, hasta cierto punto: Por fin, la gente se siente aliviada de que la Reserva Federal no siga subiendo más”.
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