Bloomberg — Los bonos y las divisas de los mercados emergentes han subido este mes gracias al optimismo ante el giro de la Reserva Federal hacia los recortes de los tipos de interés. La caída de los precios del petróleo está llamada a dar un nuevo impulso.
La caída del crudo Brent en más de un 20% desde su máximo de septiembre sugiere que la inflación se ralentizará aún más en los países en desarrollo en los próximos meses, lo que proporcionará otra razón para comprar sus bonos. Las divisas de los mercados emergentes también se beneficiarán de la mejora de las finanzas de los importadores netos de petróleo.
“El petróleo siempre será una pieza importante para la inflación o la desinflación de los mercados emergentes”, afirma Manpreet Gill, director de inversiones para África, Oriente Medio y Europa de Standard Chartered en Dubai. Cuando hay desinflación, los bonos en moneda local son el lugar donde buscar porque se obtiene una exposición más directa a los tipos locales y a la divisa, dijo.
Un índice Bloomberg de deuda de mercados emergentes en moneda local ha rendido un 5,6% este trimestre, mientras que un indicador MSCI de divisas de países en desarrollo ha avanzado un 3,3%, ambos en camino de obtener el mejor rendimiento trimestral en un año.
La mayor parte de las recientes ganancias de los activos de los países en desarrollo se ha debido al optimismo de que la Reserva Federal haya terminado de subir las tasas. Tras un cambio de tono moderado en la reunión de la Reserva Federal del 12 y 13 de diciembre, los operadores llegaron a descontar hasta seis recortes de un cuarto de punto el próximo año. Esto provocó la caída del dólar y la subida de los activos de riesgo.
La inflación “ha tocado techo”
La caída de los precios del petróleo puede estimular aún más las ganancias de los activos de los mercados emergentes al aumentar la presión a la baja sobre la inflación. Los datos de los índices de precios al consumo en el conjunto de los países en desarrollo han sido inferiores a las previsiones de los economistas desde diciembre de 2002, según un índice sorpresa de Citibank.
“Está claro que la inflación de los mercados emergentes tocó techo el año pasado, y la desinflación del petróleo ha provocado una continuación de la desaceleración”, declaró Jennifer Taylor, responsable de deuda de mercados emergentes de State Street Global Advisors en Londres.
Aunque la ralentización de la inflación ha convencido a los operadores para apostar por recortes de tipos de la Reserva Federal y otros grandes bancos centrales el año que viene, los responsables políticos de varias economías de mercado emergentes ya han empezado a relajar sus políticas. Brasil, Chile y Perú han recortado colectivamente sus tipos de referencia en más de 500 puntos básicos en 2023.
La elevada volatilidad de los precios de mercado para los tipos globales significa que 2024 puede estar lejos de ser un camino de rosas para los bonos de los mercados emergentes.
La desinflación seguirá siendo interesante para los mercados, pero en algún momento los inversores empezarán a centrarse de nuevo en la dinámica del crecimiento, afirma Kieran Curtis, director de inversiones de Abrdn en Londres.
“Creo que en algunos países los inversores empezarán a preguntarse cuándo debe el banco central pasar de la política restrictiva a la estimulante”, afirmó. Hay “otros en los que estamos viendo una vuelta de la política restrictiva a la neutral, y algunos en los que no estamos viendo realmente un alejamiento de la política restrictiva”, dijo.
Sospechosos habituales
Algunos de los principales beneficiarios de la bajada de los precios del crudo serán los importadores netos de petróleo, entre ellos muchos países asiáticos.
“Las divisas de los sospechosos habituales, como India, Filipinas, Corea y Tailandia, son las que más pueden beneficiarse de la caída de los precios del petróleo, dada su dependencia neta del crudo”, afirma Vishnu Varathan, responsable de economía y estrategia para Asia del Mizuho Bank Ltd. de Singapur. Tailandia y la India podrían incluso aumentar su rentabilidad petroquímica a medida que bajen los costes del crudo.
Según Bank of America, el descenso de los precios del crudo también impulsará las divisas de los mercados emergentes, debido a que EE.UU. se ha convertido en exportador neto de petróleo desde la pandemia del virus Covid.
“La subida de los precios de las materias primas se asocia ahora a un debilitamiento de las divisas de los mercados emergentes y a un fortalecimiento del dólar, lo contrario de lo que ocurrió entre 2010 y 2019″, escribieron este mes en una nota de investigación los estrategas del banco, entre ellos David Hauner, en Londres.
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