Bloomberg — Los observadores de bonos de EE.UU. más acertados de este año dicen que el sólido rally de fin de año no se prolongará hasta 2024.
Praveen Korapaty, estratega jefe de tasas de interés de Goldman Sachs Group Inc. (GS), y el economista principal de la consultora fiscal RSM, Joseph Brusuelas, auguran que el rendimiento de las letras del Tesoro a diez años llegará al 4,5% para finales del 2024. Scott Anderson, de BMO Capital Markets, prevé que a finales de 2024 apenas varíe con respecto a su nivel actual, en torno al 4,2%.
Entre los 40 economistas y estrategas consultados por Bloomberg, estos tres son los únicos que pronosticaron acertadamente que el tipo de referencia del Tesoro subiría por encima del 4% para terminar el 2023 en torno a su nivel actual.
Actualmente, señalan que los comerciantes incurren en la misma equivocación que en los últimos dos años: infravalorar la solidez económica y la probabilidad de que persistan las tensiones de inflación. Los indicios de ralentización de ambas contribuyeron a que el mercado de bonos de EE.UU. registrara en noviembre su mayor subida desde mediados de la década de los ochenta, con fuertes caídas de los rendimientos ante la especulación de que la Fed reducirá su tasa de interés de referencia en más de un punto porcentual entero el próximo año, comenzando en el primer semestre.
“Los mercados están valorando demasiada flexibilización de las políticas demasiado pronto”, dijo Korapaty.
Las llamadas no son particularmente preocupantes, dado que significarían que el mercado de deuda se estabilizaría efectivamente después de haber sido golpeado por pérdidas en 2021, 2022 y la mayor parte de este año. Pero resaltan el riesgo de que los mercados estén descartando prematuramente la posibilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas elevadas hasta que se controle de manera segura la inflación. El pronóstico promedio de los encuestados por Bloomberg es que los rendimientos a 10 años caerán al 3,9% para fines de 2024.
Anderson, de BMO, dijo que es poco probable que las tasas bajas de la era prepandémica regresen pronto debido a los cambios económicos que han aumentado la llamada tasa de interés neutral, o el nivel que no afecta el ritmo de crecimiento. Eso significa que las autoridades necesitarían mantener las tasas más altas que antes sólo para evitar estimular la economía.
“Nuestra previsión a más largo plazo sobre la Reserva Federal durante los próximos cinco años es que la tasa de los fondos federales no volverá a bajar a los niveles previos a la pandemia en el corto plazo”, dijo.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg:
Los mercados de tasas que prevén profundos recortes a principios de 2024 pueden recibir un shock si la Reserva Federal reitera que mantendrá las tasas de interés en su punto máximo hasta bien entrado el próximo año. El sentimiento de la Fed sigue siendo neutral, algo que esperamos que se mantenga, ya que las condiciones financieras de los consumidores no son estrictas. Ira Jersey, Will Hoffman, estrategas de tipos
Con la inflación manteniéndose por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal y con pocas señales de recesión a la vista, los economistas de Goldman Sachs prevén un recorte de medio punto por parte de la Reserva Federal el próximo año, a partir del tercer trimestre. Eso es aproximadamente la mitad de lo que el mercado de futuros ha estado descontando.
Si bien Korapaty no descarta el riesgo de una contracción económica, dijo que existe un riesgo ligeramente mayor de que los rendimientos puedan aumentar por encima de su escenario base del 4,55% si la inflación se vuelve rígida o la adopción generalizada de la inteligencia artificial conduce a un auge de la productividad. .
Dijo que el año pasado la mayoría de sus pares eran demasiado pesimistas sobre la economía. También se vieron sorprendidos por otros factores, como la desglobalización y el gran gasto gubernamental en energía verde, que, según él, contribuyeron a una inflación más rígida y tasas de interés más altas a nivel mundial.
“No lograron pronosticar este tipo de cambio de régimen”, dijo Korapaty.
Brusuelas de RSM, junto con su colega Tuan Nguyen, también fueron más precisos que la mayoría de los demás este año, prediciendo que los rendimientos a 10 años terminarían 2023 en 4,5%.
Brusuelas ve un margen limitado para que los rendimientos de los bonos caigan el próximo año porque el resistente mercado laboral indica que la inflación probablemente tardará en regresar al objetivo de la Reserva Federal. Un informe del gobierno publicado el martes mostró que, si bien el índice de precios al consumidor se desaceleró a un ritmo anual del 3,1% en noviembre, el indicador básico subyacente -que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía- se mantuvo en el 4%.
Incluso si los aumentos de los precios al consumidor continúan desacelerándose gradualmente, una tasa de inflación del 2,5%, más un crecimiento económico del 2%, sugieren que los rendimientos a 10 años deberían rondar el 4,5%, dijo.
“No estoy a favor de la recesión”, dijo Brusuelas. Una escasez estructural de mano de obra, debido a la jubilación de los baby boomers y a una inmigración más estricta, significa que la inflación “se disparará un poco durante los próximos dos años”, añadió.
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