Bloomberg — El presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, dijo que el dolor sería necesario para sofocar la inflación. Cada vez parece más probable que ese no sea el caso.
Con un 3,7%, la tasa de desempleo está aproximadamente donde estaba cuando la Fed comenzó a subir las tasas de interés en marzo de 2022.
Mientras tanto, el ritmo de descenso de la inflación, que la ha dejado ahora solo un punto porcentual por encima del objetivo del 2% del banco central, ha aumentado.
También sorprendió a los responsables de las políticas, tal como lo hizo en el camino hacia arriba.
Esa combinación de tendencias, si persiste, seguramente alimentará el debate entre los banqueros centrales sobre las principales conclusiones de la experiencia de la pandemia.
“Es realmente importante ampliar el marco, para que no se dependa simplemente de estos modelos macroeconómicos ridículamente simplistas que llevan a los banqueros centrales a concluir que sus compensaciones son dolorosas o más dolorosas”, dijo Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives.
Cada trimestre, los funcionarios de la Reserva Federal publican proyecciones sobre la trayectoria del desempleo, la inflación y las tasas de interés en los próximos años. En septiembre, redujeron su proyección sobre dónde probablemente se ubicaría la tasa de desempleo a fines de 2024 del 4,5% al 4,1%, según la estimación mediana.
Una cifra de desempleo similar en el último conjunto de proyecciones que se publicará el miércoles 13 de diciembre, o una rebaja de su proyección de inflación para el próximo año, indicaría una expectativa cada vez más sólida entre las autoridades de que el dolor que habían advertido anteriormente se evitará en gran medida.
Cambiando de tono
Esta medida seguiría una evolución similar entre los economistas de la Fed, quienes pasaron de predecir una recesión en marzo a abandonar ese pronóstico en julio. En septiembre, el personal había decidido que la tasa de desempleo “se mantendría más o menos estable” durante los próximos años, según las actas de la reunión de política de ese mes.
El cambio de tono se produce en medio de una rápida moderación de la inflación este año que los economistas dentro y fuera de la Reserva Federal han atribuido ampliamente a mejoras en el “lado de la oferta” de la economía, a medida que las empresas se han adaptado a los cuellos de botella de la cadena de suministro en los mercados de productos creados primero por la pandemia y luego la guerra Rusia-Ucrania.
Mientras tanto, en el mercado laboral, muchos han citado una reanudación de la inmigración a Estados Unidos que ha facilitado la contratación de empresas. Otras perturbaciones del mercado laboral relacionadas con la pandemia también han pasado a un segundo plano, respaldando la participación de la fuerza laboral y ayudando a frenar la presión alcista sobre los salarios.
“En medio de lo que era una economía de alta rotación, alta rotación y altas contrataciones, probablemente hubo algunas tensiones puntuales en los costos de búsqueda, y eso probablemente hizo subir los salarios de manera puntual”, dijo Skanda. Amarnath, director ejecutivo de Employ America, un grupo de expertos que apoya políticas pro-laborales. “Así que el crecimiento de los salarios aumentó y disminuyó, a pesar de que el desempleo se mantuvo en gran medida en el mismo lugar”.
Powell, por su parte, ha seguido indicando que nuevas mejoras en la inflación pueden requerir que la Reserva Federal aplique más presión a la baja en el “lado de la demanda” de la economía, lo que podría resultar en más pérdidas de empleos de lo que se espera actualmente.
Aún así, ha atenuado ese mensaje en comparación con el año pasado, cuando comenzó a advertir sobre el “dolor” que implicaría.
“Creo que todos se han sentido muy satisfechos al ver que hemos podido lograr avances bastante significativos en materia de inflación sin ver el tipo de aumento en el desempleo que ha sido muy típico de ciclos de aumento de tasas como este”, dijo el presidente de la Reserva Federal. periodistas el 1 de noviembre, después de la última reunión de política monetaria del banco central.
Datos nuevos
Desde entonces, las noticias favorables sobre inflación y mercado laboral han continuado.
Los datos del Gobierno de Estados Unidos publicados el mes pasado mostraron que la métrica de inflación preferida de la Reserva Federal, excluyendo alimentos y energía, se moderó a 3,5% en los 12 meses hasta octubre, en camino de superar las proyecciones de septiembre de las autoridades para 2023.
Datos separados publicados el martes mostraron que otro indicador clave de la inflación subyacente cayó por debajo 3% anualizado semestralmente por primera vez desde 2021.
Mientras tanto, el último informe mensual de empleo, publicado el 8 de diciembre, mostró que la tasa de desempleo cayó en medio de una fuerte creación de empleo.
“Los economistas que han dicho que se necesitará un desempleo muy alto para lograr esto se están comiendo sus palabras”, dijo la semana pasada la secretaria del Tesoro, Janet Yellen.
“No parece en absoluto que se requiera un mayor desempleo”.
No todos están convencidos de que el mercado laboral pueda seguir siendo sólido durante este último tramo de desinflación. Bloomberg Economics, por ejemplo, cree que es probable que ya esté en marcha una recesión como consecuencia del ajuste que la Reserva Federal ha aplicado hasta ahora.
“Debido a que la creación de empleo se limitó a sectores a prueba de recesión, el ritmo subyacente implícito de crecimiento del empleo es de hecho mucho más débil”, dijeron economistas de Bloomberg, encabezados por Anna Wong, después del último informe de empleo.
“Nuestra opinión es que los datos no proporcionan evidencia firme en contra de nuestro llamado a la recesión, y es probable que la Reserva Federal comience a recortar las tasas en marzo de 2024″.
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