Bloomberg — El repunte casi récord de la renta variable en noviembre ha dejado a los principales estrategas ante un año salvajemente fuera de lo normal, pero a sus colegas analistas ante el más preciso en más de una década, lo que pone de relieve la onerosa tarea de Wall Street de pronosticar 2024 en medio de una persistente incertidumbre económica.
El S&P 500 se encuentra ahora 15 puntos porcentuales por encima de lo que los estrategas, que realizan las llamadas previsiones descendentes a nivel de mercado, predijeron a principios de año por término medio. Pero las empresas reales que componen el índice están a sólo un 1,7% de donde los analistas, que hacen un estudio ascendente de los valores individuales, dijeron que estarían.
Esto hace que 2023 sea el año más acertado para los analistas desde 2010 y el tercero mejor desde que comenzaron los registros hace 19 años.
El abismo en el éxito de las previsiones pone de relieve la dificultad a la que se enfrentan los estrategas cuando intentan predecir los rendimientos para 2024 en sus perspectivas de mercado de amplia difusión. Las guerras en Ucrania e Israel, las inminentes elecciones presidenciales en EE.UU., la incertidumbre en torno a los recortes de tipos, el persistente temor a una recesión en EE.UU., la inestabilidad económica en China, los recortes en la producción de petróleo y las incógnitas de la inteligencia artificial están haciendo que las predicciones a nivel de mercado parezcan una tontería.
Dependiendo de a qué estratega preguntes, el S&P 500 caerá hasta un 8% o subirá hasta un 12% el próximo año respecto al cierre del martes. Cinco de los 18 principales estrategas seguidos por Bloomberg aún no han emitido una previsión para todo el año 2024. La estrategia ascendente de los analistas predice que el índice subirá un 11% en los próximos doce meses.
“Cualquier estimación viene acompañada de una enorme cantidad de ruido, por lo que realmente hay que evitar esa falsa sensación de precisión”, dijo en una entrevista Wei Dai, jefe de investigación de inversiones de Dimensional Fund Advisors LP.
Dai, que recientemente publicó un estudio en el que se concluía que la mayoría de las estrategias de cronometraje obtienen malos resultados, considera que los intentos de cronometrar los cambios macroeconómicos, como los recortes de tasas, pierden frente a las estrategias que se inclinan hacia empresas de pequeña capitalización y de valor altamente rentables.
Del mismo modo, Brian Belski, estratega jefe de inversiones de BMO Capital Markets Corp. y uno de los estrategas más precisos de este año, con un objetivo inicial para 2023 de 4.300, dijo que algunos de sus colegas dependen demasiado de datos económicos y cuantitativos “retrospectivos”.
“Formo parte de la generación perdida que cuenta historias y hace [análisis] ascendentes”, dijo en una entrevista. “Simplemente me deja perplejo que tanta gente esté esperando para comprar, mantener o vender basándose en datos macroeconómicos que sucedieron anteriormente”. Belski considera que el S&P 500 subirá alrededor de un 12% hasta alcanzar el récord de 5.100 el año que viene, la segunda previsión más alcista de Wall Street.
Los bajistas, una cohorte cada vez mayor que incluye a estrategas de JPMorgan Chase & Co. y Morgan Stanley, sugieren que el repunte de noviembre elevó demasiado las valoraciones y ha dejado al S&P 500 vulnerable a una caída significativa.
Los operadores al menos creen que es probable que el S&P 500 se mantenga estable y cierre el año dentro de unos pocos puntos porcentuales de la predicción de los analistas a principios de año. Pero un buen año sólo reduciría su error medio desde 2005 a 11 puntos porcentuales, tras unos pésimos 2021 y 2022, en los que se desviaron más de un 20% del objetivo.
Los estrategas erraron una media de 12 puntos porcentuales en los tres últimos años, incluido un 22% en 2022.
Dai, de Dimensional, sugiere considerar las previsiones como límites superior e inferior, más que como predicciones: “Cualquier estimación que veas probablemente entra dentro de un amplio rango de estimaciones razonables”, dijo. “Pero eso también significa que ninguna es mejor que las demás, todas tienen el mismo ruido”.
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