Bloomberg — En un año en el que poco ha ido bien en el mercado de bonos estadounidense, noviembre resultó ser un mes para los libros de récords.
Los inversores subieron frenéticamente el precio de los bonos del Tesoro, la deuda hipotecaria y de agencias, lo que provocó el mejor mes desde la década de 1980 y desató un poderoso repunte en todo, desde acciones hasta crédito y mercados emergentes. Incluso las criptomonedas poco conocidas, el tipo de activos especulativos y de gran riesgo que tuvieron problemas cuando los rendimientos se disparaban, registraron grandes ganancias.
Para aquellos inversores en bonos que se preparaban para un posible tercer año consecutivo de pérdidas –una racha sin precedentes en el mercado de bonos del Tesoro– el repunte era desesperadamente necesario. El índice Bloomberg US Aggregate ha arrojado un rendimiento del 4,9% este mes hasta el miércoles, ya que el rendimiento del bono a 10 años, el punto de referencia para todo, desde préstamos hipotecarios hasta deuda corporativa, se hundió más de 0,65 puntos porcentuales hasta el 4,26%.
Que el repunte se extienda hasta diciembre y luego hasta 2024 depende de si las principales fuerzas detrás de él (señales de que la economía y la inflación se están desacelerando y que la Reserva Federal ha terminado de subir las tasas de interés) siguen acumulándose. Los fríos datos de empleo y las suaves cifras del IPC resultaron ser una bendición para los bonos en noviembre, mientras que los comentarios moderados del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, al gobernador Christopher Waller agregaron combustible al avance.
“Hemos estado recibiendo datos económicos recientemente que refuerzan la idea de la desaceleración de Ricitos de Oro”, dijo Rebecca Patterson, ex estratega jefe de inversiones de Bridgewater Associates. “La inflación está bajando y, al mismo tiempo, no ha afectado indebidamente el crecimiento”.
Las señales de un llamado aterrizaje suave para la economía estadounidense y mundial y la caída de los costos de endeudamiento han hecho que el índice MSCI World se dispare un 8,9% este mes, mientras que las acciones de los mercados emergentes han ganado un 7,4%. El índice Bloomberg Galaxy Crypto, que mide el desempeño de las monedas digitales más grandes, avanzó un 18%.
En crédito, los bonos basura estadounidenses han subido más del 4%, la mayor cantidad desde julio de 2022, ya que los inversores invirtieron una cifra récord de US$11.900 millones en fondos negociados en bolsa que siguen esta clase de activos, la mayor cantidad jamás realizada, según datos compilados por Bloomberg.
“Existe un poco de miedo a perderse algo”, dijo Ed Al-Hussainy, estratega de tasas de Columbia Threadneedle Investment. “De repente, los rendimientos del 5% de los bonos del Tesoro a 10 años se han convertido en un recuerdo lejano”.
En medio de la serie de datos débiles y el discurso moderado de la Reserva Federal, las expectativas de recortes de las tasas de interés en Estados Unidos siguen aumentando. Los operadores ahora están descontando alrededor de 1,15 puntos porcentuales de flexibilización de la política monetaria para 2024, y ahora se espera el primer recorte en la reunión de mayo del banco central, según datos compilados por Bloomberg. El multimillonario Bill Ackman dijo recientemente que espera que la Reserva Federal actúe incluso antes, afirmando que los recortes podrían producirse en el primer trimestre.
Un giro tan rápido podría provocar una avalancha de coberturas cortas, dicen los observadores del mercado. De hecho, dada la magnitud del movimiento de este mes, es probable que los bajistas de larga data, como los asesores de comercio de materias primas, ya se estén dirigiendo a la salida, según Vineer Bhansali, fundador de la firma de gestión de activos LongTail Alpha, con sede en Newport Beach, California. .
“Este tipo de movimientos masivos en realidad sólo pueden atribuirse a cambios de posicionamiento”, dijo Bhansali, y agregó que está posicionado para que la curva de rendimiento se incremente. “Puedo ver que los bonos a dos años subirán entre 50 y 100 puntos básicos si este giro de la Fed realmente va a ocurrir. Y si eso no sucede relativamente pronto, entonces los rendimientos a 10 años volverán al rango del 4,5% al 5%”.
Los rendimientos superiores al 5% el mes pasado persuadieron a los administradores activos de bonos de Pacific Investment Management Co., Doubleline Capital, Capital Group y Columbia Threadneedle, entre otros, a acumular deuda a más largo plazo. La encuesta a clientes de JPMorgan Chase & Co. de esta semana reveló que los inversionistas activos no han hecho más que aumentar esas apuestas, y las llamadas posiciones largas netas aumentaron a un récord del 78% de los encuestados.
Entre los mayores ganadores, el fondo de bonos core plus de Western Asset Management ganó un 6% en el último mes, superando al 98% de sus pares y empujando al fondo de US$22 mil millones nuevamente a territorio positivo para el año.
Admitiendo que habían anticipado demasiado pronto el fin del ajuste de la Reserva Federal y una menor inflación, el administrador de cartera Mark Lindbloom señaló que “ha sido un ajuste muy doloroso durante el último año y medio”.
Western Asset ha desplazado una mayor parte de su exposición a las tasas a los sectores de dos y cinco años desde el extremo largo, mientras sigue sobreponderado en hipotecas de agencias, dijo.
“En los últimos 25 años, la Reserva Federal ha pasado por cinco ciclos de ajuste y cuando llega a ese último ajuste, y podría decirse que lo hemos visto durante seis meses, se ve sustancialmente el repunte de dos o cinco años”. dijo Lindbloom.
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