Bloomberg — El banco central de Brasil tiene margen para seguir bajando las tasas de interés, ya que la inflación se comporta bien, aunque todavía esté un poco por encima del objetivo, dijo el gobernador Roberto Campos Neto durante una entrevista con Bloomberg Television.
La política monetaria sigue siendo tan restrictiva en Brasil “porque a medida que la inflación baja, los tipos reales suben”, dijo Campos Neto el martes, refiriéndose a la diferencia entre los tipos nominales y la inflación. “Así que tenemos espacio para bajar los tipos y seguir estando en el campo restrictivo”.
Las tasas de los swaps cayeron el miércoles en toda la curva, y los contratos con vencimiento en enero de 2027 bajaron 11 puntos básicos, ya que las declaraciones del jefe del banco central alentaron aún más las apuestas a tasas de interés más bajas.
Tras conducir a América Latina a un agresivo ciclo de endurecimiento tras la pandemia, el banco dirigido por Campos Neto fue de los primeros en empezar a relajar la política monetaria. Ha efectuado tres recortes consecutivos de medio punto porcentual desde agosto, bajando la tasa Selic de referencia al 12,25%, y prevé dos reducciones más de la misma magnitud en los próximos meses.
La inflación anual está repuntando de nuevo, pero las medidas básicas que excluyen los precios de la energía y los alimentos han seguido suavizándose y el aumento de los costos de los servicios se está ralentizando. La mayoría de los analistas siguen viendo aumentos de los precios al consumo dentro del intervalo de tolerancia de la autoridad monetaria para diciembre, lo que supondría la primera vez en tres años que la junta de Campos Neto cumple el objetivo.
Comportamiento del Real
A principios de este año, el gobierno reafirmó un objetivo de inflación del 3% hasta 2026, un factor clave para los recortes de tasas. La decisión de relajar la política monetaria sólo gradualmente ha ayudado a proteger al real brasileño de las turbulencias observadas en otros mercados emergentes como Chile, donde el debilitamiento de la moneda obligó a los banqueros centrales a ajustar el ritmo de los recortes de tasas.
“Brasil ha mejorado a la hora de ganar credibilidad con el inicio del ciclo y de domar la inflación”, dijo, y añadió que las “muy fuertes” entradas de capital han hecho que las cuentas externas se comporten “razonablemente bien”.
Brasil está en buena forma en comparación con algunas economías avanzadas, lo que ha mantenido el real “muy bien comportado”, dijo Campos Neto.
Aun así, los banqueros centrales han advertido de que los tipos de interés seguirán siendo restrictivos en medio de la incertidumbre mundial. Los crecientes rendimientos de los bonos del Tesoro y la persistente inflación en las economías avanzadas han llevado a Campos Neto a mantener la cautela a la hora de señalar futuros recortes.
Las actuales reducciones de tasas de medio punto son un ritmo “adecuado” para las dos próximas reuniones, dijo Campos Neto. La mayoría de los operadores apuestan por que el banco central optará por recortes menores después de eso, pero el jefe del banco dijo que numerosos factores determinarán sus próximos pasos.
“Muchas incertidumbres se despejarán de aquí a entonces”, dijo.
Credibilidad fiscal
Tras una cosecha récord que impulsó las exportaciones a principios de año, la mayor economía de América Latina muestra ahora los primeros signos de desaceleración, y se espera que la actividad se enfríe en el segundo semestre. Esto preocupa al presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que asumió el cargo en enero prometiendo una renovada prosperidad económica.
Sin embargo, el vigor del mercado laboral y la resistencia de las ventas al por menor apuntan a una tasa de crecimiento estructural más elevada, según ha afirmado anteriormente Campos Neto. También ha subrayado repetidamente que un cambio en el actual objetivo fiscal de Brasil podría plantear riesgos para la credibilidad del gobierno.
Recientemente, Lula hizo tambalearse a los mercados tras cuestionar el objetivo de su gobierno de eliminar el déficit presupuestario primario de Brasil en 2024, un elemento clave de sus esfuerzos por apuntalar la financiación pública. Pero el ministro de Finanzas, Fernando Haddad, ganó la semana pasada una batalla interna para mantener el objetivo en el proyecto de presupuesto del próximo año, ganando tiempo para continuar sus esfuerzos por cumplirlo.
“El gobierno está demostrando que tiene la voluntad de perseguir el objetivo, y hemos estado insistiendo en que perseguir el objetivo es lo relevante”, declaró Campos Neto.
Durante la primera mitad del año, Lula arremetió contra Campos Neto y el banco central con un aluvión de críticas públicas, afirmando en ocasiones que el gobernador del banco no tenía “ningún compromiso con Brasil” y señalando a menudo los elevadas tasas como un obstáculo para el crecimiento económico. Pero ambos se reunieron en septiembre en lo que se describió como un paso adelante constructivo en su relación, a menudo tumultuosa.
“No sólo el presidente, sino todo el gobierno, comprenden ahora lo técnico que ha sido el trabajo”, dijo Campos Neto. “La estabilidad de precios está muy correlacionada con la confianza del consumidor, de modo que si no tienes estabilidad de precios tienes muchos problemas que a su vez causan un menor crecimiento en el futuro”.
El mandato de Campos Neto como presidente del banco finalizará en diciembre de 2024, y Lula deberá elegir a su sustituto.
Los argumentos a favor de un objetivo de inflación más elevado por parte del presidente y de miembros clave de su Partido de los Trabajadores han despertado la preocupación de los analistas sobre la tolerancia de la autoridad monetaria a las subidas de precios en el futuro, y las estimaciones para 2025 y 2026 se han mantenido por encima del objetivo durante más de cuatro meses. Para los responsables políticos, esto refleja en parte la percepción de que el banco se volverá más indulgente.
Los problemas de Argentina
Campos Neto citó a Argentina como ejemplo a seguir por la pérdida de autonomía del banco central y los repetidos cambios en los objetivos fiscales y monetarios.
Las tasas de inflación superiores al 140% y una economía al borde de otra recesión impulsaron la victoria en las elecciones presidenciales del domingo de Javier Milei, un outsider libertario que ha prometido deshacerse del peso por el dólar estadounidense y cerrar el banco central del país.
“Argentina es un claro ejemplo en el que la autonomía del banco central perdió fuerza”, afirmó. “Hubo muchos cambios en los objetivos monetarios y fiscales hasta el punto de que perdieron credibilidad, y esa pérdida de credibilidad genera una espiral que provocó una inflación mucho mayor”.
Brasil “sólo puede esperar” que el nuevo gobierno sea capaz de impulsar una recuperación, dijo, dados los vínculos entre las economías de ambas naciones.
“Es muy importante para Brasil que Argentina trabaje hacia un equilibrio, porque es un socio comercial muy importante”, dijo Campos Neto. “Esperamos lo mejor”.
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