Bloomberg — Los prestatarios de los mercados emergentes están volviendo a los mercados mundiales de bonos, vendiendo alrededor de US$20.000 millones en billetes en tan solo unos días, muy conscientes de que la ventana de oportunidad puede cerrarse tan repentinamente como se abrió.
Países desde Colombia hasta Indonesia y empresas de países en desarrollo se apresuraron a asegurar menores costos de endeudamiento, aprovechando un respiro en las condiciones en medio de señales de que la Reserva Federal podría estar cerca de poner fin a sus agresivas alzas de tasas de interés. Eso, combinado con el enfriamiento del crecimiento del empleo en la economía más grande del mundo, ayudó a reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense desde un máximo de 16 años, permitiendo que llegaran al mercado una serie de acuerdos que habían estado en pausa.
Y con varias ventas todavía en trámite, incluido el tan esperado debut de Brasil en los mercados ESG, esta oleada de actividad puede ser solo el comienzo de una nueva ola de emisiones para prestatarios de países en desarrollo.
“Es una muy buena noticia para los emisores y para los gestores de cartera”, dijo Jean-Charles Sambor, jefe de renta fija de mercados emergentes de BNP Paribas Asset Management. “La conclusión es que aliviará las posibilidades de salidas adicionales de los mercados emergentes o un posible aumento de los incumplimientos porque creo que la reapertura de este mercado debería ser positiva para un proceso primario muy activo en el futuro”.
Gobiernos como Costa Rica, Indonesia y Bulgaria y empresas como el Grupo Energía Bogotá de Colombia y la Corporación Nacional de Petróleo de Corea emitieron bonos en moneda fuerte la semana que terminó el 10 de noviembre, elevando el número de prestatarios que aprovecharon la oportunidad a más de 30. Encabezados por Colombia y Turquía, cada uno de los cuales vendió 2.500 millones de dólares en deuda, el tamaño total del acuerdo alcanzó unos 20.000 millones de dólares, el mayor para cualquier semana de este año desde febrero, según datos compilados por Bloomberg.
Los rendimientos estadounidenses están registrando la mayor caída desde marzo, dando un impulso a los activos de los mercados emergentes: las acciones están en camino de su primer mes de ganancias desde julio, mientras que las monedas han subido menos del 0,1%, renunciando a algunos de los avances anteriores a medida que los inversores seguir dando vueltas sobre si la Reserva Federal ha terminado de subir sus tasas. La mejora del estado de ánimo impulsó a más emisores a acudir al mercado, y no sólo en los países en desarrollo. El mercado primario de bonos basura de Estados Unidos también se ha visto inundado de nueva oferta después de un octubre lento.
“Había mucho en proceso, ya que el implacable aumento de las tasas subyacentes debilitó al mercado primario durante bastante tiempo”, dijo Philip Fielding, codirector de mercados emergentes de Mackay Shields UK. “Luego, cuando los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años pasaron del 5% a mediados de octubre a alrededor del 4,5% a principios de noviembre, se abrieron las compuertas”.
Fuerte demanda
Debido a un largo período de apetito por el riesgo reprimido, los inversores ahora tienen efectivo extra de fuentes como cupones y amortizaciones que buscan darles un buen uso, según Thys Louw, gerente de cartera del administrador de activos Ninety One.
“Con una emisión neta negativa tan grande, incluso salidas de esta clase de activos, los saldos de efectivo son bastante altos”, dijo Louw. “Los inversores tienen por ahora la capacidad de absorber cualquier emisión”.
En el caso de Colombia, su venta de 2.500 millones de dólares de sus primeros bonos con etiqueta ética obtuvo la friolera de 11.000 millones de dólares en pedidos, más de cuatro veces el tamaño de la transacción. Turquía también recurrió al mercado del dólar la semana pasada por primera vez desde abril y vendió 2.500 millones de dólares en notas islámicas a cinco años con un rendimiento del 8,5%. Excluyendo los intereses de los principales gestores del acuerdo, el tamaño del libro superaba los 6.500 millones de dólares.
La demanda de bonos a más largo plazo también aumentó en comparación con el trimestre anterior, lo que indica que los inversores ahora tienen más confianza en que la Reserva Federal ha terminado de aumentar sus tasas y que es más seguro ahora que antes adoptar la duración, añadió Louw.
Más en tramitación
Todavía hay varios acuerdos en trámite, incluida la tan esperada venta de bonos ambiental y socialmente responsables por parte de Brasil, que se había retrasado varias veces, en parte debido a los persistentemente altos rendimientos de los bonos.
“Tenemos un par de emisores, empresas estatales y otros emisores frecuentes que se están preparando para principios de 2024″, dijo Alejandro Gordano, socio de mercados de capital de Shearman & Sterling que lideró el acuerdo de 700 millones de dólares de Uruguay que aprovechó los bonos existentes vinculados a la sostenibilidad hasta 2034. el 6 de noviembre.
Filipinas planeaba ofrecer 1.000 millones de dólares en bonos sukuk a finales de noviembre y una venta de bonos en euros el próximo año, dijo el mes pasado el secretario de Finanzas, Benjamin Diokno. Tailandia también dijo en septiembre que todavía estaba sobre la mesa una venta de bonos en dólares.
Incluso los mercados más pequeños y fronterizos podrían tener problemas si continúa la mejora de las tasas del Tesoro estadounidense, lo que significaría un “cambio de juego” para los créditos más riesgosos que han estado enfrentando dificultades para acceder al mercado internacional, según Sambor del BNP.
“La ventana para los emisores antes de fin de año está muy abierta”, dijo Rajeev De Mello, gestor de cartera macro global de GAMA Asset Management. “Para aquellos con vencimientos en los próximos 12 meses, es mejor asegurar diferenciales atractivos y captar la demanda de los inversores ahora”.
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