Bloomberg — Cualquier repunte de las acciones a finales de año podría ser efímero, ya que la renta variable no refleja plenamente las perspectivas de que los tipos sigan subiendo durante más tiempo. Así lo cree Jean Boivin, que dirige la sección de análisis de BlackRock, el mayor gestor de recursos del mundo.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro han alcanzado máximos de varios años a medida que los inversores se preparan para un periodo prolongado de endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed), un patrón que la historia demuestra que tiende a tener una correlación negativa con las acciones.
“La pregunta que nos hacemos es si el repunte de los tipos se ha trasladado a la renta variable, y nuestra respuesta es que todavía no”, dijo Boivin, ex funcionario del Banco de Canadá que ahora dirige el Instituto de Inversión BlackRock. “Creemos que hay más ajuste a la baja por venir, pero esperamos ver un mejor entorno en 2024 una vez que el ajuste se haya completado”, dijo en una entrevista en Londres la semana pasada.
El equipo de Boivin ha mantenido una infraponderación táctica en renta variable de mercados desarrollados amplios desde julio de 2022, incluso a pesar del repunte del 11% del índice MSCI World en ese periodo. El razonamiento tiene dos vertientes: en primer lugar, espera que el crecimiento mundial se estanque durante el próximo año, ya que la economía estadounidense “es más débil de lo que parece”, y en segundo lugar, la renta variable no refleja el entorno de tipos más altos que él ve que persiste.
“Si resulta que estamos equivocados y se produce un repunte importante del crecimiento económico o un retroceso sostenido de los tipos, eso nos llevaría a ser más optimistas con respecto a la renta variable”, afirmó el estratega.
La evolución de los mercados a principios de noviembre ha contrastado ciertamente con las expectativas de Boivin. El índice S&P 500 registró su mejor subida semanal en un año y el rendimiento de los bonos a 10 años se alejó del 5% tras los indicios de que la Reserva Federal podría suavizar sus perspectivas políticas. El coro de inversores y estrategas que esperan un repunte a finales de año se ha fortalecido con las apuestas de un máximo en los tipos y el apoyo de las tendencias estacionales.
El índice de referencia S&P 500 se mantiene en torno a un 14% al alza en lo que va de año, con la mayor parte de esas ganancias concentradas en los gigantes tecnológicos tras las ganancias impulsadas por el optimismo en torno a la inteligencia artificial.
Aunque Boivin también es optimista sobre el impacto de la IA, afirma que el rendimiento inferior del índice S&P 500 ponderado por igual -que limita la influencia de los llamados “siete magníficos” pesos pesados de la tecnología - refleja mejor el difícil entorno macroeconómico. Este índice es plano en el año.
Savita Subramanian, estratega de Bank of America Corp., también afirmó que las expectativas de crecimiento a largo plazo del S&P 500 están cerca de mínimos históricos cuando se excluye al grupo de gigantes tecnológicos. Pero, en contraste con Boivin, dijo que un indicador del banco que recopila la asignación recomendada por los estrategas a las acciones está cada vez más cerca de parpadear “comprar”. El nivel actual del indicador implica una rentabilidad del 15,5% para el S&P 500 en los próximos 12 meses, dijo Subramanian.
Más información en Bloomberg.com
Lee también:
Del optimismo sobre las tasas al alza del petróleo: los hechos que mueven los mercados
