Bloomberg — Moody’s Investors Service considera que las entidades crediticias privadas que pretenden ganar cuota de mercado a los prestamistas de la banca convencional están sacrificando la protección de sus inversionistas al captar financiaciones de mayor envergadura.
En años recientes, los prestamistas directos han estado desviando el negocio del mercado de los préstamos sindicados apalancados, en parte mediante la adjudicación de operaciones cada vez más voluminosas. Sin embargo, un análisis de la firma de calificación de crédito revela que las protecciones legales que protegen a los inversionistas se debilitan conforme crece el tamaño de las operaciones.
“En los préstamos privados está descartando los acuerdos de mantenimiento en las operaciones de mayor envergadura”, escribían este jueves en un documento analistas como Derek Gluckman, en alusión a una forma de salvaguarda del inversionista que obliga a las compañías a satisfacer periódicamente una serie de controles sobre su situación financiera. Hace años que los créditos apalancados abandonaron estas protecciones y en la actualidad la mayor parte de ellos se consideran ‘covenant-lite’ (cláusulas ligeras). Moody’s asegura que los prestamistas directos han seguido esta tendencia, indicando que únicamente el 7% de los préstamos privados superiores a US$500 millones analizados contenían cláusulas de mantenimiento, frente al 67% de los préstamos por debajo de US$250 millones.
La calificadora Moody’s ya ha señalado que la competencia entre la banca y los prestamistas directos en el ámbito de las compras con apalancamiento derivará seguramente en un mayor número de impagos conforme se realicen operaciones de deuda más riesgosas, en el contexto de una “carrera a la baja” entre ambos grupos mientras compiten por una cantidad limitada de financiaciones. El debilitamiento de las salvaguardas indica que las entidades de crédito privadas sufrirían más de lo previsto en caso de que sus préstamos se deteriorasen.
Históricamente, los préstamos apalancados han sido concertados por los bancos y luego vendidos a grandes grupos de administradores de activos institucionales, quienes pueden negociarlos en un mercado secundario. En cambio, las empresas de crédito privadas proporcionan la deuda ellas mismas y la retienen hasta su vencimiento.
El mercado mundial de crédito privado, valorado en US$1,5 billones, es conocido por sus términos de negociación más conservadores que dan a los prestamistas un mayor control sobre la deuda y la empresa si las cosas van mal, mientras que la competencia de numerosos prestamistas que tratan de entrar en las mismas operaciones ha llevado a que los pactos se erosionen con el tiempo en el mercado ampliamente sindicado.
“Los préstamos de crédito privados son sorprendentemente más protectores que los préstamos ampliamente sindicados, pero las diferencias se reducirán”, escribió Moody’s. “Las barreras entre los prestamistas públicos y privados se reducirán a medida que aumenten las presiones competitivas, al igual que las mismas protecciones se erosionaron con el tiempo en el mercado de préstamos ampliamente sindicados”.
Un punto positivo para los prestamistas directos es que sus préstamos tenían significativamente más protecciones contra acuerdos controvertidos de gestión de pasivos que generalmente mejoran la posición financiera de un prestatario al mover activos y enfrentar a diferentes grupos de prestamistas entre sí, como en los llamados “desplegables” o " transacciones de “uptiering”.
Por ejemplo, todos los préstamos de crédito privados examinados por Moody’s, independientemente de su tamaño, prohibían la transferencia de propiedad intelectual a subsidiarias sin restricciones, mientras que sólo dos tercios de los préstamos apalancados ampliamente sindicados incluían esa protección.
Moody’s analizó una muestra de 28 préstamos de crédito privados otorgados por empresas de desarrollo empresarial (un vehículo de inversión popular utilizado por administradores de crédito privados) desde enero de 2022 hasta septiembre de 2023, y los comparó con una muestra de 15 préstamos apalancados ampliamente sindicados durante el mismo período.
Ofertas
- Sycamore Partners está en conversaciones con firmas de crédito privadas para conseguir hasta US$300 millones en financiación para su adquisición por US$1.000 millones del minorista de ropa Chico’s FAS Inc.
- Ares Management Corp. (ARES) lidera una nueva inversión de capital preferente en Consolidated Precision Products, un fabricante de piezas aeroespaciales propiedad de la firma de capital privado Warburg Pincus.
- Associated Asphalt está explorando opciones para abordar el próximo vencimiento de su deuda, incluida la obtención de nueva financiación de prestamistas privados.
- El Banco de Montreal está explorando la venta de una cartera de préstamos para vehículos recreativos con un valor nominal de al menos US$5.000 millones de dólares.
- KKR & Co. (KKR) ha llegado a un acuerdo con un grupo de prestamistas de crédito privados liderados por Blue Owl Capital Inc. que le ayudará a recapitalizar su empresa de cartera PetVet Care Centers
- Blackstone Inc. (BX) lidera un préstamo de crédito privado de US$400 millones a la empresa de gestión hotelera y hotelera Highgate, con sede en Nueva York, para refinanciar la deuda existente.
- Apollo Global Management Inc. (APO) ha acordado proporcionar a Redfin hasta US$250 millones en forma de un préstamo a plazo de primer gravamen.
- Los fondos de préstamos directos están trabajando para proporcionar alrededor de €250 millones (US$263 millones)de deuda privada para respaldar una posible compra del fabricante de software de construcción Sogelink.
- Las empresas de crédito privadas están trabajando en un paquete de deuda de más de £400 millones (US$302 millones) para apoyar a los postores de capital privado que estén considerando adquirir el negocio Outcomes First Group de Stirling Square.
Más sobre ofertas de crédito privado
Bloomberg News está rastreando los préstamos corporativos originados por firmas de crédito privadas de todo el mundo en el Private Credit Loan Monitor.
Recaudación de fondos
- Fortress Investment Group apunta a hasta US$8.000 millones para su último fondo de oportunidades crediticias, que invertirá en áreas que van desde deuda en dificultades hasta crédito estructurado.
- El primer fondo de préstamos directos de Pictet Asset Management recaudó €200 millones (US$210,8 millones) en su primer cierre
- Bain Capital Special Situations se ha asociado con Smith Hill Capital para lanzar una plataforma de préstamos privados centrada en el sector hotelero.
- Oak Hill Advisors recaudó US$2.300 millones en compromisos de capital para la tercera edición de su emblemático fondo de inversión en dificultades
Movimientos de trabajo
- El especialista australiano en deuda privada Revolution Asset Management ha contratado a Pratik Joshi en Sydney como gestor de cartera
- Polen Capital ha contratado a Gus Phelps para ayudar a dirigir las inversiones directas de la empresa de gestión de activos en empresas privadas del mercado medio.
- Antares Capital agregó tres ejecutivos a su equipo de crédito líquido con sede en Nueva York, ya que la firma conocida principalmente por sus préstamos directos busca expandirse en el espacio.
- Federated Hermes ha nombrado a Damien Hedderwick director de su equipo de crédito privado, trabajando en estrategias de préstamos directos en Europa y el Reino Unido.
- Ares Management Corp. ha contratado a Will Farrant y Ruby Lau para unirse a su recién creado equipo de préstamos respaldados por activos para Australia y Nueva Zelanda.
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