Bloomberg — El rendimiento del Tesoro a 10 años superó el 5% por primera vez en 16 años, impulsado por las expectativas de que la Reserva Federal (Fed) mantenga las tasas de interés elevadas y que el gobierno impulse aún más las ventas de bonos para cubrir los crecientes déficits.
La rentabilidad subió hasta 11 puntos básicos, hasta el 5,02%, el nivel más alto desde 2007. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sugirió la semana pasada que los banqueros centrales se inclinan por mantener los tipos estables en su reunión de noviembre, pero siguen abiertos a subirlos de nuevo si una economía resistente aleja los riesgos de inflación.
“Si la Reserva Federal se muestra cautelosa a la hora de volver a subir los tipos a corto plazo en un momento en el que el crecimiento sigue siendo sólido y la inflación estable, al mercado no le queda otra alternativa que reflejarlo en los tipos a largo plazo”, escribió el lunes Rohan Khanna, responsable de estrategia de tipos europeos de Barclays, en una nota a clientes.
El bono del Tesoro a 10 años suele considerarse el tipo sin riesgo que sirve de referencia para el resto de inversiones. El aumento de los rendimientos repercutirá en los mercados más amplios, afectando a los préstamos de los hogares, las empresas y los gobiernos en los EE.UU. y en el extranjero. Las bolsas retrocedían el lunes en todo el mundo.
La creciente preocupación por la sostenibilidad de los crecientes déficits presupuestarios de EE.UU. es ya otra fuerza que socava los bonos. Es probable que el Tesoro estadounidense tenga que seguir aumentando la oferta de letras y bonos para tapar el agujero. Tras aumentar en agosto el volumen de sus ventas trimestrales de bonos por primera vez en dos años y medio, el departamento de la Secretaria Janet Yellen prepara ahora su reembolso de noviembre.
“Los mercados están tanteando el terreno a la espera de los datos macroeconómicos estadounidenses y de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la semana que viene”, afirmó Evelyne Gomez-Liechti, estratega de activos múltiples de Mizuho International.
Si las cifras de actividad empresarial y crecimiento de EE.UU. de esta semana superan las expectativas, y la Reserva Federal mantiene su retórica actual, la puerta para un movimiento hacia el 5,20% para el rendimiento a 10 años “puede estar abierta”, dijo.
La subida del bono de referencia mundial por encima del nivel psicológico del 5% subraya la suposición de los inversores de que es improbable que la Reserva Federal y los demás bancos centrales recorten rápidamente los costes de endeudamiento en medio de una inflación pegajosa, incluso en el caso de que suspendan pronto las subidas de tipos.
Otra amenaza emergente para los bonos del Tesoro es la composición cambiante del mercado. La Fed está reduciendo sus tenencias de bonos a través del endurecimiento cuantitativo, mientras que las tenencias de gobiernos extranjeros como el de China están disminuyendo. En su lugar, han entrado fondos de cobertura, fondos de inversión, aseguradoras y pensiones.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
“Tras más de un año invertida, algunos de los segmentos clave de la curva del Tesoro están a punto de volver a cero. Eso suele tomarse como una señal inminente de que la economía está a punto de contraerse o incluso de entrar en recesión, pero no es el caso esta vez. Tiene más que ver con un tipo neutral más alto y con el aumento de las primas de riesgo real”. - Ven Ram, estratega macroeconómico
El doble golpe de la Fed y el Tesoro ha echado por tierra las esperanzas de muchos de que 2023 sería el “año del bono”. Más recientemente, ha demostrado ser lo suficientemente potente como para contrarrestar los flujos de refugio hacia la deuda estadounidense, a medida que el conflicto entre Israel y Hamás reavivaba las preocupaciones geopolíticas.
Las ventas de los dos últimos meses han estado impulsadas por los bonos a largo plazo, que son más vulnerables a un periodo prolongado de tipos elevados y fuerte crecimiento. Los precios al consumo en EE.UU. avanzaron a buen ritmo por segundo mes consecutivo en septiembre y los datos económicos siguen apuntando a una economía resistente.
La caída también ha hecho subir los rendimientos en Europa. La rentabilidad de los bonos alemanes y británicos a 10 años subió 8 puntos básicos el lunes, de nuevo hacia máximos de varios años.
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