Blommberg — El pasado septiembre, los altos ejecutivos de Goldman Sachs Group Inc. (GS) se reunieron en Charleston, Carolina del Sur, para saber cómo conseguir que los inversionistas se entusiasmaran con sus acciones.
Mike Mayo, el provocativo analista famoso por bajar los humos de los banqueros con sus tajantes apreciaciones, era el invitado. Y su mensaje: Los ingresos de la entidad continúan siendo tan alocados como una montaña rusa.
En la habitación estaba el hombre al que el CEO David Solomon ha llamado para solucionarlo. Marc Nachmann tiene un año de esfuerzos cruciales para revitalizar la unidad de gestión de activos y patrimonios de Goldman, que asciende a US$3 billones y, de paso, hacer subir sus acciones. Si lo logra, Nachmann puede llegar a reconfigurar el legado de Solomon en la dirección, sobre todo tras un periodo de agitación interna e iniciativas infructuosas en otros ámbitos.
La semana siguiente a Charleston, en el hotel Conrad, que es propiedad de Goldman y situado frente a la sede de la entidad en Manhattan, Nachmann reflexionó sobre el tenso momento que vive la entidad.
“Obviamente siento la presión, ¿verdad?” él dijo. Luego volvió a pensar en la afirmación: “Yo diría que estoy más emocionado positivamente que bajo presión, pero, ya sabes, obviamente sientes algo de presión”.
Eso quedó subrayado durante la entrevista cuando su teléfono se encendió. Era su jefe, Solomon, quien llamaba.
Edad dorada
El CEO de 61 años busca pasar página sobre la insatisfacción en sus filas y ofrecer a los inversores una perspectiva más optimista cuando presente los resultados trimestrales el martes. Les pedirá que dejen atrás los contratiempos relacionados con los cambios de estrategia, así como las ganancias que aún están por debajo de los objetivos de rentabilidad que ha establecido.
Se espera que Goldman registre su octavo trimestre consecutivo con una caída de ganancias, a medida que se aleja del auge pandémico que ayudó a sus operadores y negociadores a establecer récords. Y a medida que eso se desvanece, los inversores se han negado a valorar a la empresa tanto como a sus rivales más diversificados.
Una métrica clave (comparar las acciones de la empresa con el valor de sus activos) está cotizando obstinadamente por debajo de donde estaba cuando Solomon asumió el control. Las acciones han caído alrededor de un 25% desde su máximo histórico a finales de 2021 y ahora están en camino de una segunda caída anual consecutiva.
La respuesta a esto es un cambio de identidad para la división que Nachmann, de 53 años, recibió en octubre pasado. Solomon ha prometido romper el romance de Goldman con su banco mercantil y convertirlo en un recaudador de activos. Para Nachmann, esto significa reducir las apuestas realizadas con los fondos propios de la empresa y aumentar el dinero que atrae de los clientes.
Este veterano de Goldman dirige una división en expansión de 13.000 personas que corteja a individuos ultraricos e instituciones con mucho dinero. Presenta un negocio que se asemeja a los gigantes del capital privado de hoy en día, donde los clientes van desde los sistemas de pensiones estadounidenses para docentes hasta fondos soberanos con fondos de guerra alimentados con petróleo. El otro segmento ayuda a los más ricos del mundo a hacer crecer sus fortunas.
Recientemente, en lo que casi suena como tarea, terminó de darse un atracón de The Gilded Age (La edad dorada), el drama de época de HBO que describe una lucha interminable por el dominio en los reinos más ricos de Nueva York.
Su misión es darle a Goldman lo que sus rivales de Nueva York ya presumen: un negocio gigante que amortigua de manera confiable los vaivenes de las operaciones de Wall Street. JPMorgan Chase & Co. (JPM) tiene desde hace mucho tiempo Chase, el banco minorista. Morgan Stanley (MS) encontró lastre en la correduría Smith Barney. Ambos han sido acogidos por los accionistas que han acumulado un múltiplo mucho mayor sobre sus acciones.
Durante años, la respuesta de Goldman a un negocio volátil fue otro negocio volátil. Los líderes mostraron su historial apostando dinero en casas (o haciendo apuestas principales, en el lenguaje bancario), con pérdidas ocasionales compensadas por frecuentes ganancias inesperadas.
Pero los accionistas descartaron el negocio por sus baches. Querían algo predecible y Salomón decidió dárselo. La nueva estrategia debería liberar capital y generar honorarios de gestión constantes, incluso si se traduce en menores ingresos.
“¿Quiere estar en el negocio del cliente o quiere estar en el negocio principal?” dijo Nachman. “Ciertamente, en este momento parece que los inversores prefieren la previsibilidad y la coherencia a la volatilidad”.
El giro no está exento de riesgos, principalmente porque Goldman era muy bueno invirtiendo su propio capital. Algunos en el edificio lo vieron como la salsa secreta de la empresa. En los cinco años anteriores a que Solomon asumiera el poder, su cartera de inversiones de balance generó más ganancias que cualquier otra parte del banco: más que el piso de operaciones, más que los banqueros de inversión.
‘Gregg Nachmann’
Ahora, Goldman tiene que demostrar que puede compensar eso acumulando activos incluso cuando los ejecutivos anuncian un entorno de recaudación de fondos más difícil en el futuro. Eso ha hecho que las salidas de los mayores y las sillas musicales de liderazgo en la unidad sean un tema de ferviente discusión.
Después de que el año pasado Nachmann asumiera el cargo de la renovada división de activos y patrimonio, un alto ejecutivo captó inadvertidamente el ambiente en un cabildo. Siguió refiriéndose al nuevo jefe de la unidad como “Gregg Nachmann”, tal vez confundiendo al nuevo jefe con un destacado ex ejecutivo de Goldman.
Cuando corrigieron al orador, bromeó: ¿Por qué molestarse en recordar los nombres de los jefes cuando cambian con tanta frecuencia?
La grave preocupación es que la deserción podría descarrilar la recaudación de fondos, dando pausa a los clientes existentes y disuadiendo a otros nuevos. El propio Nachmann ha respondido a las preguntas preocupadas de inversores e incluso de consultores que que asesoran a instituciones.
Algunos de los cambios en la gestión fueron inevitables debido a la forma en que se reorganizó el negocio, dijo. “Hay un grupo de personas que están acostumbradas a realizar inversiones en balances de una manera que nosotros ya no hacemos”, dijo Nachmann.
“La clave en mi opinión es quién está invirtiendo el dinero”, dijo. “Esas son las personas que realmente les importan a los inversores”.
Nachmann, que llegó a la empresa en 1994, ha conseguido la rara distinción de haber dirigido todas sus divisiones principales, algo que ningún otro ejecutivo actual ha hecho.
Y esta no es la primera vez que se enfrenta a un proyecto que podría tener consecuencias para las acciones de la empresa. Poco después de unirse, fue uno de los banqueros jóvenes de un grupo que estudió si Goldman debería siquiera salir a bolsa. El gigante de Wall Street fue una de las últimas grandes instituciones financieras en hacerlo. El próximo año cumplirá 25 años como empresa pública.
Invitados improbables
Cada año, Goldman reúne a su comité de gestión y aleja a sus miembros del bullicio de sus oficinas para meditar sobre formas de ganar más dinero para la empresa. A menudo cuentan con invitados especiales, y a veces improbables, como el año pasado, cuando el presidente de Ucrania, Volodymyr Zelenskiy, apareció sonriente en su reunión en el enclave costero de Nantucket.
El mes pasado fue Mayo, recién llegado al podio en los campeonatos nacionales de levantamiento de pesas, quien recitó cifras sobre lo que está pesando sobre las acciones de Goldman. La volatilidad de las ganancias es un gran irritante, afirmó. Y entre las causas estaban las principales apuestas de la firma.
La oscilación de los resultados no es el único problema. Los bancos deben reservar mucho más capital cuando arriesgan su propio dinero.
La práctica reduce el rendimiento sobre el capital, una medida clave de la rentabilidad. Los analistas estiman que el ROE (por sus siglas en inglés) de Goldman en el trimestre que acaba de terminar fue menos de la mitad del 18% informado por JPMorgan el viernes.
Reducir en casi un 80% la pila de apuestas de US$64.000 millones en el balance de Goldman ha sido una de las prioridades de Solomon.
Nachmann dijo que la empresa está en camino de salir de la mayoría de sus inversiones históricas antes de su objetivo de fin de año 2024. Un gigante de la recaudación de fondos estaba destinado a llenar ese vacío. Goldman había dicho que podría recaudar US$225.000 millones para inversiones alternativas para 2024, otro objetivo que está dispuesto a cumplir en los próximos meses.
“El capital-light es la oportunidad de aumentar realmente el múltiplo”, afirmó Nachmann. “La mayoría de la gente pensaría que las empresas cotizan a un múltiplo materialmente mayor”.
Banca Beyoncé
A medida que Goldman se aleja de la banca comercial, Nachmann está duplicando su negocio de atender a personas que en promedio tienen US$60 millones en la empresa.
El negocio patrimonial ha registrado una tasa de crecimiento del 9% durante la última década. Nachmann ve aún más en lugares como Europa y Asia.
“Se puede crecer a un ritmo más rápido porque se comienza con una base más baja, y fácilmente se puede duplicar el negocio allí y luego duplicarlo nuevamente”, afirmó.
Prestar a los ricos ha sido uno de los esfuerzos más rentables, ya sea que signifique financiar la mansión de Jay-Z y Beyoncé en Bel Air de California, o prestar dinero al artista Jeff Koons, conocido por sus caprichosas esculturas de Balloon Dog. También atrae a magnates de Wall Street que buscan pedir prestado contra sus inversiones ilíquidas.
Una parte seria del feudo de Nachmann es la unidad que vende fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa que mantienen acciones y bonos, y administra carteras para sistemas de pensiones y aseguradoras. Los honorarios vinculados a ese negocio tienden a ser inferiores a lo que se puede ganar en inversiones alternativas. Pero aún ofrecen un conjunto confiable de ingresos a escala.
Nachmann dijo que gestionar este tipo de carteras para planes de pensiones corporativos y otros grandes inversores podría resultar especialmente atractivo.
La práctica de recurrir a un tercero se conoce como director de inversiones subcontratado. En septiembre, Goldman obtuvo un mandato de US$29.000 millones para manejar las inversiones de BAE Systems, el llamado mandato OCIO (por sus siglas en inlgés, Director de Inversiones subcontratado) más grande en Europa, según Nachmann.
También se ha apresurado a deshacerse de los segmentos que no le gustan. Descartó el negocio de préstamos al consumo incluso antes de asumir formalmente el cargo, y el último trimestre deshizo un esfuerzo incipiente para perseguir el mercado de masas adineradas.
“Hay que tomar decisiones”, dijo. “La mayoría de la gente al menos me dice que incluso si no están de acuerdo con una decisión, están contentos de que tomemos una decisión porque tenemos que seguir adelante, tenemos que pasar al día siguiente”.
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