Bloomberg — Los altos ejecutivos de Goldman Sachs se reunieron para escuchar cómo entusiasmar a los inversionistas de sus acciones el mes pasado en Charleston, Carolina del Sur.
El orador invitado era Mike Mayo, el provocador analista conocido por bajar los humos a los banqueros con sus contundentes valoraciones. Su mensaje: los beneficios de la empresa siguen siendo una montaña rusa demasiado salvaje.
En la sala se encontraba el hombre al que David Solomon, Consejero Delegado, ha recurrido para solucionarlo.
Marc Nachmann lleva un año realizando un esfuerzo crítico para impulsar la división de gestión de activos y patrimonios de Goldman, valorada en 3 billones de dólares, y, de paso, disparar sus acciones. Si Nachmann tiene éxito, podría llegar a remodelar el legado de Solomon en la cúpula, especialmente tras un periodo de tumultos internos e incursiones fallidas en otros lugares.
Una semana después de Charleston, Nachmann se sentó en el Hotel Conrad, propiedad de Goldman, frente a la sede central del banco en Manhattan, y habló sobre este tenso momento para la empresa.
“Obviamente, siento la presión”, dijo. Luego se replanteó la afirmación: “Diría que estoy más emocionado positivamente que bajo presión - pero, ya sabes, obviamente sientes algo de presión”.
Eso quedó patente durante la entrevista, cuando su teléfono se encendió. Era su jefe, Solomon, que le llamaba.
Edad dorada
El Consejero Delegado, de 61 años, quiere pasar página al descontento en sus filas y ofrecer a los inversores una perspectiva más halagüeña cuando presente los resultados trimestrales el martes. Les pedirá que pasen por alto los contratiempos relacionados con los cambios de estrategia, así como unos beneficios que siguen por debajo de los objetivos de rentabilidad que se ha fijado.
Se espera que Goldman registre su octavo trimestre consecutivo con una caída de los beneficios, a medida que se aleja del auge pandémico que ayudó a sus operadores y negociadores a batir récords.
Y a medida que eso se desvanece, los inversores se han negado a valorar la empresa tan alto como sus rivales más diversificados. Una medida clave -la comparación de las acciones de la empresa con el valor de sus activos- se negocia obstinadamente por debajo de donde estaba cuando Solomon se hizo cargo.
La respuesta es un cambio de identidad para la división que Nachmann, de 53 años, recibió el pasado octubre. Solomon se ha comprometido a romper el idilio de Goldman con su banco de negocios y convertirlo en un recopilador de activos. Para Nachmann, eso significa reducir las apuestas realizadas con los fondos propios de la empresa, al tiempo que aumenta el dinero que atrae de los clientes.
Este veterano de Goldman dirige una extensa división de 13.000 personas que se dedica a captar a particulares ultrarricos e instituciones con mucho dinero. Se trata de un negocio similar al de los gigantes modernos del capital riesgo, con clientes que van desde los sistemas de pensiones estadounidenses para profesores hasta fondos soberanos con arcas llenas de petróleo. El otro segmento ayuda a los más ricos del mundo a aumentar sus fortunas.
Hace poco, y casi parece un deber, terminó de ver The Gilded Age, el drama de época de la HBO que describe una interminable lucha por el dominio de los reinos más ricos de Nueva York.
Su misión es dar a Goldman lo que ya tienen sus rivales de Nueva York: un negocio gigantesco que amortigüe con fiabilidad los vaivenes de las operaciones de Wall Street. JPMorgan Chase & Co. cuenta desde hace tiempo con Chase, el banco minorista. Morgan Stanley encontró lastre con la correduría Smith Barney. Ambos han sido abrazados por los accionistas, que otorgan un múltiplo mucho más alto a sus acciones.
Durante años, la respuesta de Goldman a un negocio volátil fue otro negocio volátil. Los líderes exhibieron su historial apostando el dinero de la casa -o haciendo apuestas principales, en la jerga bancaria- con las pérdidas ocasionales compensadas por frecuentes ganancias inesperadas.
Pero los accionistas descartaron el negocio por su irregularidad. Querían algo predecible, y Solomon se propuso dárselo. La nueva estrategia debería liberar capital y generar comisiones de gestión estables, aunque se traduzca en menores ingresos.
“¿Quieres estar en el negocio de los clientes o quieres estar en el negocio principal?”. dijo Nachmann. “Desde luego, ahora mismo parece que los inversores prefieren la previsibilidad y la consistencia a la volatilidad”.
El giro no está exento de riesgos, sobre todo porque Goldman era muy bueno invirtiendo su propio capital. Algunos en el edificio lo veían como la salsa secreta de la empresa. En los cinco años anteriores a que Solomon se hiciera cargo, su cartera de inversiones de balance generó más beneficios que cualquier otra parte del banco: más que la sala de negociación, más que los banqueros de inversión.
Gregg Nachmann
Ahora, Goldman tiene que demostrar que puede compensarlo acumulando activos, incluso cuando los ejecutivos anuncian un entorno de captación de fondos más difícil. Esto ha hecho que las salidas de altos cargos y las sillas musicales de liderazgo en la unidad sean un tema de ferviente discusión.
Después de que Nachmann se hiciera cargo de la reorganizada división de activos y patrimonio el año pasado, un alto ejecutivo captó inadvertidamente el ambiente en un ayuntamiento. Se refirió al nuevo responsable de la unidad como “Gregg Nachmann”, confundiendo quizás al nuevo jefe con un antiguo ejecutivo de Goldman.
Cuando el orador fue corregido, bromeó: ¿Por qué molestarse en recordar los nombres de los jefes cuando cambian tan a menudo?
Lo que más preocupa es que el cambio pueda hacer descarrilar la captación de fondos, haciendo dudar a los clientes actuales y disuadiendo a los nuevos. El propio Nachmann ha recibido preguntas preocupadas de inversores e incluso de consultores que asesoran a instituciones.
Algunos de los cambios en la gestión eran inevitables por la forma en que se reorganizó el negocio, dijo. “Tenemos un grupo de personas acostumbradas a realizar inversiones de balance de una forma que ya no hacemos”, dijo Nachmann.
“En mi opinión, la clave está en quién invierte el dinero. “Esas son las personas que realmente importan a los inversores”.
Nachmann, que llegó a la empresa en 1994, ha conseguido la rara distinción de haber dirigido todas sus principales divisiones, algo que ningún otro ejecutivo actual ha hecho.
Y no es la primera vez que se enfrenta a un proyecto que podría tener consecuencias para las acciones de la empresa. Poco después de incorporarse, fue uno de los banqueros junior de un grupo que estudió si Goldman debía salir a bolsa. El gigante de Wall Street fue una de las últimas grandes instituciones financieras en hacerlo. El año que viene cumplirá 25 años como empresa pública.
Invitados improbables
Todos los años, Goldman reúne a su comité de dirección y aleja a sus miembros del bullicio de sus oficinas para meditar sobre cómo hacer más dinero para la empresa. A menudo invitan a personas especiales, y a veces improbables, como el año pasado, cuando el Presidente de Ucrania, Volodymyr Zelenskiy, acudió a su reunión en el enclave costero de Nantucket.
El mes pasado fue Mayo, recién subido al podio en los campeonatos nacionales de levantamiento de pesas, quien desgranó las cifras que están lastrando las acciones de Goldman. La volatilidad de los beneficios es un gran irritante, dijo. Y las principales apuestas de la empresa están entre las causas.
La oscilación de los resultados no es el único problema. Los bancos están obligados a reservar mucho más capital cuando arriesgan su propio dinero.
Esta práctica reduce el rendimiento de los fondos propios, una medida clave de la rentabilidad. Los analistas estiman que el ROE de Goldman en el trimestre que acaba de terminar fue menos de la mitad del 18% comunicado por JPMorgan el viernes.
Una de las prioridades de Solomon ha sido reducir en casi un 80% la pila de 64.000 millones de dólares de apuestas de balance de Goldman.
Nachmann dijo que la empresa está en camino de salir de la mayoría de sus inversiones históricas antes de su objetivo para finales de 2024. Un gigante de la captación de fondos debía llenar ese vacío. Goldman había dicho que podría recaudar 225.000 millones de dólares para inversiones alternativas en 2024, otro objetivo que está a punto de cumplir en los próximos meses.
“Capital-light es la oportunidad de aumentar realmente el múltiplo”, dijo Nachmann. “La mayoría de la gente pensaría que el negocio cotiza a un múltiplo materialmente superior”.
La banca de Beyoncé
A medida que Goldman se aleja de la banca de negocios, Nachmann está redoblando su apuesta por el negocio de atender a personas que, de media, tienen 60 millones de dólares en la firma.
El negocio patrimonial ha registrado una tasa de crecimiento del 9% en la última década. Nachmann ve aún más en lugares como Europa y Asia.
“Puedes crecer a un ritmo más rápido porque empiezas con una base más baja, y puedes duplicar fácilmente el negocio allí y luego duplicarlo de nuevo”, dijo.
Prestar dinero a los ricos ha sido uno de los esfuerzos más rentables, ya sea para financiar la mansión de Jay-Z y Beyoncé en la localidad californiana de Bel Air o para el artista Jeff Koons, conocido por sus caprichosas esculturas Balloon Dog. También atrae a magnates de Wall Street que buscan préstamos para sus inversiones ilíquidas.
Una de las partes más estables del feudo de Nachmann es la unidad que comercializa fondos de inversión y fondos cotizados de acciones y bonos, y gestiona carteras para sistemas de pensiones y aseguradoras. Las comisiones vinculadas a este negocio suelen ser inferiores a las que pueden obtenerse en inversiones alternativas. Pero siguen ofreciendo una fuente fiable de ingresos a gran escala.
Nachmann afirma que la gestión de este tipo de carteras para planes de pensiones de empresas y otros grandes inversores podría resultar especialmente atractiva.
La práctica de recurrir a un tercero se conoce como director de inversiones subcontratado. En septiembre, Goldman obtuvo un mandato de 29.000 millones de dólares para gestionar las inversiones de BAE Systems, el mayor mandato de OCIO en Europa, según Nachmann.
También se ha apresurado a deshacerse de los segmentos que no le gustan. Abandonó el negocio de préstamos al consumo incluso antes de asumir formalmente el cargo, y el trimestre pasado deshizo un incipiente esfuerzo por perseguir el mercado de grandes fortunas.
“Hay que tomar decisiones”, dijo. “La mayoría de la gente al menos me dice que aunque no estén de acuerdo con una decisión, están contentos de que tomemos una decisión porque tenemos que seguir adelante, tenemos que pasar al día siguiente”.
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