Bloomberg — Para saber dónde está la acción en el mercado de divisas, que mueve US$7,5 billones diarios, basta con mirar el balance de Apple (AAPL).
Este gigante del sector tecnológico posee US$135.000 millones en derivados de divisas, una parte de ellos utilizados como cobertura frente a las fluctuaciones de las divisas en sus múltiples mercados. Alphabet (GOOGL) tiene otros US$60.000 millones en este tipo de contratos. Como comparación, los fondos de cobertura centrados en divisas del planeta solo administran US$78.000 millones conjuntamente.
La magnitud de las cifras refleja el inmenso cambio que se ha producido en el mercado en años recientes. En la actualidad, los grandes bancos de Wall Street cada vez piden más a sus operadores de divisas que presten servicios a las mayores empresas del planeta en su afán por conseguir comisiones más constantes y recurrentes.
De alguna manera, puede considerarse que el mundo del mercado de divisas se vuelve monótono. Atrás quedan los comerciantes bulliciosos que pasaban el día bromeando y vociferando ofertas en lenguaje coloquial. En cambio, aparecen los nuevos titanes: los banqueros empresariales que dominan el lenguaje y son escuchados por tesoreros y directivos financieros de compañías del mundo entero.
Y esos banqueros están cumpliendo. Las empresas se han convertido en el pan de cada día de las divisiones monetarias, generando no sólo negocios consistentes sino también mayores márgenes. Los ingresos por negocios de divisas corporativas en los cinco bancos más grandes del mundo han aumentado alrededor de un 30% en los últimos cinco años, según la firma de datos Vali Analytics. Para los 50 bancos principales, ahora representa en promedio más de la mitad de todos los ingresos en divisas.
“La industria cambiaria se ha vuelto súper mercantilizada y competitiva”, dijo Angad Chhatwal, jefe de macromercados globales de Coalition Greenwich, un proveedor de datos y análisis financieros. “Los bancos tienen que encontrar algún tipo de ventaja”.
El cambio está relacionado en parte con nuevas regulaciones que obligaron a los prestamistas a recortar sus ofertas de comercio de divisas para los administradores de activos más grandes del mundo después de la crisis financiera global.
La otra fuerza impulsora ha sido la disminución de la volatilidad monetaria. Ese jugo crucial para el mercado disminuyó durante el período de tasas de interés ultrabajas y flexibilización cuantitativa, y muchos inversores simplemente abandonaron el mercado. El número de fondos de cobertura centrados en el tipo de cambio ha disminuido un 82% desde su máximo histórico en 2007.
Enfoque corporativo
Cuando los bancos más grandes de Estados Unidos comiencen a reportar sus ganancias del tercer trimestre el viernes, se espera que gigantes de Wall Street como Goldman Sachs Group Inc. (GS) y Morgan Stanley (MS) registren fuertes caídas en los ingresos vinculados al negocio de negociación de productos de renta fija, divisas y materias primas. Mientras tanto, se espera que Bank of America Corp. (BAC) y Citigroup Inc. (C), que durante mucho tiempo se han centrado en brindar servicios cambiarios a las corporaciones más grandes del mundo, registren pequeños aumentos en dichos ingresos.
Citigroup en particular ha prosperado en este nuevo mundo, logrando el primer lugar en participación de mercado de comercio de divisas durante 10 años consecutivos, según una clasificación de Coalition Greenwich. Y cuando los ejecutivos buscaban un nuevo líder para el negocio a principios de este año, el gigante bancario recurrió a Flavio Figueiredo , un veterano de 34 años que recientemente dirigió los esfuerzos de ventas corporativas dentro de la división FX.
Bajo la dirección de la CEO Jane Fraser, la empresa ha estado duplicando su oferta de divisas corporativas, apoyándose en su presencia física en más de 60 países.
Eso le da líneas directas no sólo con los tesoreros corporativos que se encuentran en las sedes de las empresas en los EE.UU., sino también con sus subordinados en todo el mundo que tienen que clasificar sus saldos de efectivo en monedas extranjeras a diario.
“Esa es definitivamente nuestra ventaja”, dijo Lynley Ashby, jefa global de estrategia comercial de divisas de Citigroup. “Tener gente sobre el terreno nos ha dado esos puntos de contacto no sólo con las tesorerías centrales sino también con las filiales”.
En Deutsche Bank (DB), sede de una de las mesas de comercio de divisas más grandes del mundo, las oportunidades corporativas son parte de la razón por la que cree que aún puede alcanzar sus objetivos financieros a pesar de una caída de los ingresos por operaciones comerciales de la industria que afectó al gigante bancario alemán y a sus rivales. en los primeros seis meses del año.
“Hay una gran cantidad de ingresos generados por relaciones estables en el banco corporativo para negocios subyacentes de la economía real que necesitan ser cubiertos y respaldados, que una vez más son de naturaleza menos volátil”, dijo Fabrizio Campelli, que supervisa el negocio corporativo del Deutsche Bank. y unidad de banca de inversión, dijo a los inversores el mes pasado.
Si bien el nuevo mundo del comercio de divisas parece más serio, no ha acabado del todo con su legado de controversia.
Deutsche Bank y Goldman Sachs han enfrentado críticas y escrutinio por sus prácticas de ventas vinculadas a la forma en que presentaron ofertas de divisas a las empresas. Algunos clientes argumentaron que los banqueros les vendieron productos complicados que no entendían.
Volatilidad que se desvanece
El cambio para centrarse en las ventas corporativas ha adquirido un nuevo impulso este año a medida que las mesas de negociación de divisas luchan contra una caída en la volatilidad del mercado que afectó los ingresos de toda la industria en un 15% en el primer semestre. La caída refleja en parte el hecho de que 2022 fue un año atípico, cuando las subidas de los tipos de interés de los bancos centrales y la invasión rusa de Ucrania aumentaron la volatilidad.
“Los volúmenes han bajado”, dijo Carlos Fernández-Aller, director global de operaciones macroeconómicas de divisas y mercados emergentes de Bank of America. “La gente no está tan interesada en operar con divisas este año”.
Pero cualesquiera que sean los ciclos económicos y de mercado, las empresas suelen tener mandatos para cubrir una determinada parte de su exposición cambiaria. Esto está creando un colchón para las mesas de negociación de los bancos, ya que su antiguo negocio ha ido disminuyendo lentamente. Este año, los pedidos sistemáticos de clientes corporativos se han mantenido resistentes a pesar del retroceso más amplio de los mercados cambiarios.
Tomemos como ejemplo a Apple: su cartera de derivados se ha más que triplicado con respecto a la cartera que mantenía hace una década.
“Es el enfoque correcto para la compañía en términos de minimizar la volatilidad que necesariamente surge de los movimientos de las divisas”, dijo a los analistas en agosto el director financiero de Apple, Luca Maestri. “Es un programa de cobertura muy amplio y, yo diría, muy eficaz”.
Paisaje cambiante
La aparición del comercio electrónico también ha cambiado el panorama, haciendo más difícil para los bancos aferrarse a los negocios de los administradores de fondos. El auge de las plataformas de múltiples distribuidores ha brindado a los administradores de activos la capacidad de darse una vuelta y comparar precios de varios bancos, mientras que las nuevas plataformas fintech han reducido el costo de las operaciones y han robado participación de mercado.
Aún así, no es sólo la consistencia de los pedidos, independientemente del contexto del mercado, lo que hace atractiva la creciente participación de clientes corporativos. Los bancos normalmente también pueden obtener un margen más alto.
Dado que los clientes corporativos a menudo dependen de su banco para múltiples servicios como préstamos, emisión de deuda o asesoramiento, el beneficio relativo de buscar precios de divisas más baratos es menor. Además de eso, las empresas suelen tener políticas de tesorería que sólo permiten el uso de ciertos bancos.
“No siempre se trata de quién tiene el precio más barato”, dijo Naresh Aggarwal, director asociado de la Asociación de Tesoreros Corporativos. En cambio, se trata de “quién me brindará el mejor servicio general”.
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