Bloomberg — State Street Global Advisors está apostando contra el mantra de “más alto por más tiempo” que recorre los mercados mundiales de bonos.
El gigante de Wall Street está apostando a que la Reserva Federal recortará los tipos de interés al menos un punto porcentual el año que viene (el doble de lo que están calculando los mercados), ya que los responsables de formular las políticas responden a una mayor ralentización del crecimiento y la inflación.
“La tasa de los fondos de la Reserva Federal tiene que bajar drásticamente el año que viene”, dijo en una entrevista Lori Heinel, directora de inversiones de la empresa con sede en Boston. “Creemos que al menos cuatro recortes de tasas, es decir, 100 puntos básicos y quizá hasta 200″.
La gestora de activos de US$3,6 billones ha comprado más bonos del Tesoro a largo plazo en previsión, dijo.
Heinel sostiene que la Fed ha terminado su ciclo de subidas y que la política es suficientemente restrictiva, dado el retraso con que se filtra el endurecimiento. Sobre esta base, prevé que el crecimiento económico estadounidense se ralentizará hasta el 1,1% el próximo año, y que la tasa de inflación se moderará hasta situarse justo por debajo del 3%.
“Esto nos dará margen para que los rendimientos a largo plazo vuelvan a una prima de riesgo más adecuada”, añadió. “Aquí somos compradores de tasas, hay buen valor”.
La visión contraria contrarresta las expectativas de subida a largo plazo que dominan los mercados, que llevaron a los operadores a recortar las apuestas sobre los recortes de tasas de la Reserva Federal del próximo año de 150 puntos básicos hace un par de meses a medio punto ahora.
El cambio en la narrativa provocó una feroz venta de bonos a largo plazo y llevó los rendimientos a máximos de varios años, con el tipo a 30 años de EE.UU. alcanzando el martes el nivel más alto desde 2007.
Larry Fink, de BlackRock Inc., Bill Ackman, de Pershing Square Capital, y Bob Michele, de JPMorgan Asset Management, son algunos de los que consideran que el aumento de los rendimientos ha llegado para quedarse. El gráfico de puntos de la Reserva Federal muestra que la proyección mediana de las tasas de interés a finales de año es ligeramente superior al nivel actual del 5,5%, situándose en el 5,6%.
State Street sigue manteniendo casi el 10% de los fondos en efectivo, pero se inclina por comprar más bonos. Ha aumentado su posición sobreponderada en bonos del Tesoro de larga duración, al tiempo que sigue sobreponderada en renta variable estadounidense.
A pesar de la ralentización de la economía, Heinel considera que la relativa resistencia de la demanda de consumo contribuirá a impulsar los valores de Wall Street. Mientras tanto, ha pasado a infraponderar la renta variable europea, dada la vulnerabilidad energética de la región, y mantiene una perspectiva negativa sobre Asia, teniendo en cuenta la decepcionante recuperación de China tras la pandemia.
“Veremos un entorno de ralentización y los banqueros centrales sentirán por fin que ya han hecho bastante”, dijo. “Eso dará margen a los tipos para funcionar como creemos que deberían”.
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