Bloomberg Opinión — Elon Musk dio mucho de sí la semana pasada. Si te gustan los memes sobre conspiraciones con vacunas, burlarte de los países invadidos por Rusia y retransmitirte en directo con un sombrero de vaquero, claro. Lo que no entregó, como había señalado en primavera, fue ningún cibercamión (largamente retrasado). El lunes, Tesla (TSLA) continuó el tema con unas cifras de entregas trimestrales que incumplieron las estimaciones por un amplio margen.
Tesla había advertido de que el reajuste de algunas líneas de producción repercutiría en sus resultados. Los analistas lo habían tenido en cuenta, por supuesto, y de hecho habían recortado sus estimaciones al final del trimestre. Aun así, Tesla falló por casi 22.000 vehículos o alrededor del 5%. Es probable que esto no ponga en peligro las previsiones de Tesla de producir unos 1,8 millones de vehículos este año. Habiendo producido 430.488 vehículos en el trimestre que acaba de terminar, la cifra implícita necesaria para el siguiente es de unos 449.000. Es menos de lo que la empresa fabricó en el segundo trimestre.
Significa, sin embargo, que los 2 millones de los que hablaba Musk a principios de año están fuera de su alcance; eso requeriría un aumento de la producción del 50% en el espacio de un trimestre. Pero lo cierto es que, de todos modos, Tesla podría prescindir ahora mismo de alcanzar tales cotas.
El principal problema de Tesla este año ha sido el hundimiento de sus márgenes de beneficio, ya que ha reducido drásticamente los precios para atraer a los clientes y mantener el crecimiento, el pilar central sobre el que se asienta su exagerada valoración. En el segundo trimestre, Tesla vendió casi el doble de coches que un año antes, pero en realidad obtuvo un beneficio operativo inferior en términos absolutos. Tener un poco de tiempo de inactividad en la fábrica, frenando la acumulación en el inventario de Tesla, es realmente útil.
Por otra parte, cualquier tipo de desaceleración también debilita la historia de crecimiento. Un aumento del 27% en las ventas, año tras año, sigue siendo el tipo de cifra por la que Detroit mataría. Pero es aproximadamente la mitad del objetivo de crecimiento a largo plazo de Tesla y, lo que es más importante, los fabricantes de automóviles de Detroit no cotizan a un precio cercano a 64 veces los beneficios futuros. No es de extrañar que algunos de los analistas más rapsódicos que siguen a la empresa hayan intentado reconstruirla como un valor de IA del año, sobre todo porque el Cybertruck sigue sin aparecer (ni siquiera hubo un guiño a Tesla en el escueto anuncio del lunes).
Las cifras de Tesla repuntarán en cierta medida en el cuarto trimestre, a medida que las fábricas vuelvan a funcionar. Pero merece la pena considerar algo más sobre las cifras que acaban de caer. Tesla entregó unos 4.600 vehículos más de los que fabricó en los últimos tres meses. Esto es de agradecer, porque la acumulación de existencias durante cinco trimestres seguidos ha sido un ancla cada vez mayor en los márgenes, por no mencionar un sumidero de capital circulante. Aun así, a pesar de los numerosos recortes de precios y la contención de la producción, incluso con esos 4.600 vehículos retirados del inventario, Tesla ha fabricado casi 61.000 vehículos más de los que ha vendido en los últimos cuatro trimestres. A pesar de toda la atención prestada a la producción con estas cifras, la demanda sigue siendo la cuestión central.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
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