Bloomberg — Los negociadores vuelven a sudar la gota gorda en su lucha por recuperar el terreno perdido en fusiones y adquisiciones.
El valor de las operaciones mundiales ascendió a US$1,9 billones en el año hasta el 28 de septiembre, según datos recopilados por Bloomberg. Esta cifra supone un descenso de 1 billón de dólares -o alrededor de un tercio- respecto a los niveles de 2022, e incluye el menor volumen para un tercer trimestre en más de una década, según muestran los datos.
Los banqueros dicen que están teniendo que trabajar más en los detalles de las transacciones que están superando la línea, con consejos de administración, inversores y prestamistas deseosos de evitar unirse a una lista de acuerdos estancados que ya se extiende a las decenas de miles de millones de dólares.
“Sigue siendo un mercado diferente al de 2021 y se requiere mucho más esfuerzo para cerrar las operaciones”, afirma Anna Skoglund, responsable del grupo de inversores financieros y estratégicos en Europa, Oriente Medio y África de Goldman Sachs Group Inc. (GS). “Ahora, los procesos de venta son más a medida y se diseñan cuidadosamente para maximizar la certidumbre del resultado”.
Aunque ha sido difícil, hay indicios de que la actividad de fusiones y adquisiciones se está recuperando. Los mercados de financiación empiezan a abrirse a las grandes operaciones, mientras que compradores y vendedores son más realistas en cuanto a los precios. En septiembre se han producido ya tres de las 10 mayores operaciones del año, lo que significa que la caída de los volúmenes con respecto al año anterior se está reduciendo, aunque lentamente.
Desde que los banqueros regresaron de sus vacaciones, se han acordado dos operaciones de más de 10.000 millones de dólares en Estados Unidos: La compra de la empresa de software Splunk Inc. por parte de Cisco Systems Inc. por valor de unos 28.000 millones de dólares y la gigantesca operación de envasado entre Smurfit Kappa Group Plc y WestRock Co.
“Estamos viendo cómo se reduce el diferencial entre la oferta y la demanda entre compradores y vendedores, lo que favorece la negociación”, afirma Nestor Paz-Galindo, codirector mundial de fusiones y adquisiciones de UBS Group AG. “Hay que adoptar un enfoque filtrado de los procesos, asegurarse de tratar con postores creíbles, serios y que realmente puedan llevar la operación hasta la línea de meta”.
Otras operaciones multimillonarias destacadas anunciadas en el tercer trimestre fueron la de Danaher Corp. por la empresa británica de tecnología médica Abcam Plc, la de Roark Capital Group por la cadena estadounidense de sándwiches Subway y la de GTCR LLC por la participación mayoritaria en la procesadora de pagos con tarjeta Worldpay Inc.
Un impulso financiero
El gigantesco paquete de deuda que respaldó la compra de Worldpay, en particular, ha infundido confianza en el retorno del apetito de los inversores por las financiaciones sindicadas; Worldpay aumentó el tamaño de la oferta de deuda y ajustó dos veces el precio de los préstamos.
Durante la recesión ha surgido una serie de proveedores privados de crédito para ayudar a financiar operaciones, pero el regreso de los bancos a la concesión de préstamos para grandes operaciones se considera clave para cualquier reactivación sostenida de las fusiones y adquisiciones a escala mundial. Los prestamistas dedican muchas horas a evitar sorpresas desagradables cuando intentan vender deuda vinculada a grandes operaciones.
“La precomercialización se ha convertido en un procedimiento operativo más habitual para cualquier operación de gran envergadura o con más historia”, afirmó Christina Minnis, responsable de financiación de créditos globales y financiación de adquisiciones globales de Goldman Sachs, en una entrevista en la reciente Conferencia de Crédito y Financiación Apalancada de EMEA del banco, celebrada en Londres. “Queremos que los emisores tengan confianza antes de poner una operación en las pantallas para limitar a los clientes a la volatilidad del mercado”.
Vuelven las OPI
Este sentimiento coincide con el de los banqueros que trabajan en los mercados de capitales, donde las ofertas públicas iniciales están empezando a regresar tras un prolongado periodo de inactividad. Kristin Roth DeClark, responsable mundial de banca de inversión en tecnología de Barclays Plc, declaró a Bloomberg Television a principios de este mes que es divertido volver a ser banquero de inversión porque realmente hay que vender las operaciones a los inversores.
Roth DeClark hablaba tras la salida a bolsa en Nueva York de Arm Holdings Plc (ARM), diseñador de chips de SoftBank Group Corp. (SFTBY), en la que Barclays tuvo un papel destacado. La OPV de Arm provocó una oleada de otras salidas a bolsa en EE.UU., y los posibles emisores esperan ahora a ver cómo las digieren los mercados antes de decidir si se unen a ellas.
El rejuvenecimiento de los mercados de OPV también daría a las empresas de capital riesgo otra vía para dar salida a las inversiones que se han mostrado reacias a vender mientras las valoraciones han sido bajas.
“Este año se ha producido un descenso de casi el 50% en los procesos de venta para los patrocinadores, lo que ha creado un importante retraso”, afirma Paz-Galindo de UBS. “No han estado devolviendo capital a los inversores, así que tendrán que volver al mercado”.
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