BLoomberg — Si los costes de endeudamiento siguen incrementándose, Ligaya Kelly teme que su residencia de animales en las afueras de Los Ángeles no sobreviva al invierno boreal. Por su parte, la economista Diana Mousina se plantea vender su inversión inmobiliaria en Sidney si continúa ese mismo escenario. Por último, John Stanyer ha reducido sus planes para sus vacaciones en el norte de Gran Bretaña después de que las cuotas de su hipoteca prácticamente se triplicaran.
Al igual que millones de deudores de todo el mundo, los anhelos de Kelly, Mousina y Stanyer se han topado con el mayor endurecimiento monetario de la última generación. Ya hacen lo que han podido para sortear la tormenta: Kelly ha reducido plantilla, Mousina cena más en casa y el proyecto de expansión de Stanyer está paralizado, pero su capacidad de resistir va a depender fundamentalmente de circunstancias que escapan a su control, tales como la desglobalización, el envejecimiento y el costo de la transición de las energías.
Posiblemente, se trate del mayor interrogante económico en estos momentos: ¿Han llegado estas tasas de interés más elevadas para quedarse? En el lenguaje de los libros de texto, todo se resume en R-Star (escrito como R* en los modelos económicos), la tasa neutra de largo plazo para mantener la inflación constante al ritmo que prefieran las entidades bancarias centrales, alrededor del 2%.
En la década que siguió a la crisis financiera de 2008, la tasa neutral descendió en todas las economías avanzadas debido a que la inflación se había mantenido por lo general estable, a la vez que la banca central conservaba las tasas en niveles históricamente bajas. La mayor globalización se tradujo en unos televisores y ropa más baratos, al tiempo que los ecos de la crisis sometían a los consumidores y contenían las inversiones de las compañías, limitando así la demanda.
¿Cuánto se debe en el mundo?
El aumento de precios post-Covid-19 rompió esa calma, provocando un debate entre economistas, banqueros centrales y operadores de bonos sobre el futuro de la inflación y las tasas de interés, con implicaciones muy reales para un mundo cargado con alrededor de US$300 billones en deuda. Si los bancos centrales concluyen que R* es ahora más alto, entonces necesitarán mantener sus tasas de referencia también más elevadas.
Anna Wong, economista jefe de Bloomberg Economics para EE.UU., recientemente hizo cálculos sobre lo que significarían las diferentes estimaciones de la tasa de interés neutral para la configuración de políticas de la Reserva Federal, que se reunirá a finales de esta semana. Encontró que una tasa neutral más alta resultaría en menos recortes de tasas de interés en los próximos años.
Kelly pagaba alrededor de US$7.000 al mes en intereses cuando tomó por primera vez su préstamo de la Administración de Pequeñas Empresas en 2018 para ampliar una perrera para perros y gatos en Santa Clarita, California. El negocio tenía buenas perspectivas y pedigrí: fue fundado en la década de 1970 por el hijo de un famoso entrenador cuyo perro Terry protagonizó junto a Judy Garland el Mago de Oz.
Ahora, después de los 5,25 puntos porcentuales de aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal durante el último año y medio, esos reembolsos son de casi US$12.000 al mes y el panorama es sombrío.
“El aumento de los tipos de interés me está matando”, dice Kelly, que dirige la perrera con su marido y sus hijos adultos. “Tengo que encontrar maneras de reducir esto porque si no lo hacemos, no vamos a sobrevivir otro invierno”.
Kelly despidió a dos empleados, redujo las horas de trabajo de otros y volvió a prestar servicios como la contabilidad. Un trabajo temporal de verano le ha dado un poco de protección, pero de cara al futuro le preocupa que las tasas de interés sigan aumentando y está redactando el presupuesto del próximo año asumiendo pagos más altos, aunque espera que no superen los US$15.000 al mes.
A unos 3.700 kms al este, en las austeras oficinas de la Reserva Federal en Washington DC, los funcionarios no descartan que Kelly y su perrera sufran más problemas con las tasas. En un discurso pronunciado en agosto en el simposio económico anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, el presidente Jerome Powell señaló que las tasas de interés probablemente se mantendrán altas durante algún tiempo, o incluso subirán, si la inflación se mantiene rígida.
Molestos por la falla en el análisis y la comunicación que llevó a afirmaciones erróneas de que la inflación resultaría transitoria a medida que los precios se dispararan en 2021, los funcionarios de la Fed en estos días no están revelando mucho en lo que respecta a su visión de las tasas a más largo plazo. Powell ha liderado a los funcionarios al decir que es demasiado pronto para decir exactamente dónde se estabilizarán la inflación y las tasas una vez que la economía se normalice.
Como economista jefe adjunta del gigante financiero AMP Ltd., a Mousina, de 35 años, le va bien. En agosto de 2016, con las tasas de interés oficiales recientemente recortadas al 1,5%, se lanzó al juego de las propiedades de inversión y compró un apartamento de dos habitaciones cerca de la playa de Maroubra, en el sur de Sydney.
Después de aumentos de tasas de interés de 4 puntos porcentuales desde mayo de 2022, Mousina ahora dice que la mayor parte de sus ingresos se destina a pagos de la hipoteca de su casa y apartamento, dejando poco espacio para “gastos divertidos” como vacaciones y salir a comer.
“Se me hará más difícil conservarlo” si las tasas de interés de referencia se mantienen en torno al 3-4% durante un período prolongado, dijo Mousina, del apartamento de Maroubra. “Si llegamos a un punto en el que no puedo seguir pagando el préstamo, lo venderé”.
En contraste con Estados Unidos, donde la mayoría de los prestatarios hipotecarios tienen tasas fijas a 30 años, más del 70% de los préstamos hipotecarios en Australia están vinculados a tasas variables que se mueven en gran medida en línea con los niveles del banco central. Dado que la deuda de los hogares representa en promedio alrededor del 190% de los ingresos disponibles, cada uno de los aumentos de las tasas de interés del Banco de la Reserva de Australia (RBA, por sus siglas en inglés) ha aumentado el sufrimiento de los acreedores hipotecarios.
El exgobernador Philip Lowe, cuyo mandato de siete años no se extendió en medio de críticas por sus fallas de comunicación cuando la inflación aumentó, intervino en el debate en su discurso final como jefe del RBA el 7 de septiembre, diciendo que será difícil volver a los días de inflación baja y constante.
“La mayor prevalencia de shocks de oferta, la desglobalización, el cambio climático, la transición energética y los cambios demográficos significan curvas de oferta más pronunciadas o curvas de oferta más variables”, dijo. “Si bien esto no significa que la meta de inflación no pueda alcanzarse en promedio, sí significa que es probable que la inflación sea más variable en torno a esa meta”.
El debate es especialmente relevante en el Reino Unido, que ha experimentado algunas de las tasas de inflación más altas entre las principales economías a raíz de Covid-19.
Stanyer, propietario de un parque vacacional, vio el primer confinamiento por el virus en 2020 como una oportunidad para ampliar su negocio. A medida que bajaba el precio de los alojamientos de vacaciones, compró un par más, agregándolos a su colección ubicados en un grupo de campos en el pintoresco condado de Cumbria.
Tres años después, Stanyer cree que podría pasar algún tiempo antes de poder invertir nuevamente en expansión. Hipotecó su casa y pidió un préstamo para generar el efectivo con el que construir Wallace Lane Farm, y el costo de esa deuda se ha disparado.
“Hace unos años, los pagos eran de alrededor de £280 (US$346,58) al mes”, dice Stanyer, de 59 años, sobre su hipoteca de tasa variable. “Ahora casi se han triplicado”.
Un discurso pronunciado en marzo en la London School of Economics por el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, puede haberle dado a Stanyer alguna esperanza. Bailey dijo que no era descabellado esperar que la tasa de interés neutral del Reino Unido “permaneciera baja” debido a la débil productividad y el envejecimiento de la población.
¿Cómo influye el envejecimiento de la población?
Una demografía más avanzada lleva a que la riqueza se almacene en la economía, ya que las personas tienden a ahorrar a lo largo de su vida laboral. Al mismo tiempo, la menor productividad ha provocado que las empresas inviertan menos. Esto significa que “los hogares que envejecen han tratado de prestar más en un momento en que las empresas menos productivas han tratado de endeudarse menos”, concluyó Bailey, y la única manera de “establecer un equilibrio” es que “el precio de esos fondos, la tasa de interés real , baje.”
Sin embargo, otros economistas están utilizando algunos de esos mismos factores, incluido el envejecimiento de la población, para argumentar exactamente lo contrario. En su reciente perspectiva de mitad de año, los economistas del gigante de gestión de activos Blackrock (BLK) razonaron que el cambio demográfico podría ser inflacionario porque habrá menos personas en edad de trabajar, lo que provocaría una reducción de la oferta.
El economista Charles Goodhart tiene otra teoría más, presentada en su libro de 2020 “The Great Demographic Reversal” (El gran cambio demográfico), en coautoría con Manoj Pradhan. A medida que la población envejece, sostiene, las tasas de ahorro se desacelerarán a medida que menos personas acumule dinero para una pensión. Para incentivar el ahorro para financiar la inversión, las tasas de interés tendrán que ser más altas, afirma.
De vuelta en Cumbria, Stanyer dice que ha vivido antes períodos de tasas de interés más altas, habiendo trabajado en empresas pequeñas y familiares desde la década de 1980. Pero le preocupa que, esta vez, el entorno empresarial haga más difícil hacer frente a pagos más elevados.
Las tasas más altas “hacen que la expansión del negocio sea mucho más difícil, mucho más costosa y mucho más riesgosa de lo que antes era”, dice. “Yo, como muchos otros, he recortado mis planes de expansión porque no estoy dispuesto a apostar la empresa a la posibilidad de que la economía vaya bien en los próximos años”.
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