Bloomberg — A medida que se acerca el último trimestre de 2023, cada vez está más clara una estrategia ganadora en los mercados emergentes: comprar acciones de empresas más pequeñas.
En lo que va de año, esta estrategia ha generado una ganancia adicional de 12 puntos porcentuales sobre el índice MSCI de empresas de gran capitalización, lo que supone la segunda mejor rentabilidad relativa de los últimos 14 años. Parte de la razón es que las empresas de gran capitalización tienen más probabilidades de estar expuestas a los problemas económicos de China.
Las empresas de pequeña capitalización, en cambio, se están beneficiando de historias de crecimiento local como la de la India, así como de la moda de invertir en empresas jóvenes de inteligencia artificial y vehículos eléctricos.
“Las empresas de pequeña capitalización de los mercados emergentes han repuntado en relación con las de gran capitalización desde el final de la crisis de Covid, en línea con casos históricos anteriores en los que las pequeñas superan a las grandes al salir de recesiones”, afirma Jitania Kandhari, subdirectora de inversiones de Morgan Stanley Investment Management, que cuenta con más de US$1.000 millones de dólares en activos gestionados. Los fuertes ciclos de recuperación nacional impulsaron el rendimiento inicial y el rendimiento inferior de las megacapitales lo ha impulsado aún más”.
El índice MSCI Emerging Markets Small Cap, que incluye 1.905 valores con un valor medio de mercado de US$583 millones, ha subido un 14,7% en lo que va de año. Esto contrasta con la subida del 2,5% de su homólogo de gran capitalización, cuyo tamaño medio es de US$7.900 millones.
Historias de crecimiento
Algunos pequeños valores están produciendo rendimientos impresionantes: Las taiwanesas Wistron Corp. y Global Unichip Corp. se han disparado un 255% y un 131% respectivamente este año, gracias a sus vínculos con el desarrollo de la inteligencia artificial. Valores como Jindal Stainless Ltd. y Rail Vikas Nigam Ltd. han subido al menos un 100%, impulsados por el crecimiento económico de la India, el más rápido de las principales economías.
La surcoreana Ecopro BM Co. se anotó las mejores ganancias del Índice Bloomberg de Vehículos Eléctricos, con una subida del 204%. La empresa brasileña de educación Yduqs Participacoes SA se ha disparado un 103%, recompensando a los inversores que habían apostado por su recuperación tras la caída posterior a la crisis de Covid con un énfasis en los ingresos digitales.
China domina el índice de grandes capitalizaciones con 375 entradas, más de la mitad del total. Eso significa que las caídas de grandes empresas chinas como Meituan, que ha bajado un 29% este año, y JD.com Inc, que ha bajado un 43%, arrastran a todo el índice. Las empresas del Grupo Adani de la India también pesaron en el indicador después de que un informe de un vendedor en corto alegara problemas de gobernanza y transparencia.
Según Ashish Chugh, gestor de Loomis Sayles & Co, “el rendimiento de las pequeñas capitalizaciones de los mercados emergentes es superior al de las grandes”. Las carteras que infraponderaron China y dieron prioridad a India, Taiwán y Corea habrían obtenido buenos resultados en cualquiera de las dos categorías, afirmó.
Pero los rendimientos por las nubes también implican un mayor riesgo para los inversores. Los valores de pequeña capitalización de los mercados emergentes son notoriamente volátiles y son los primeros en venderse cuando empeora el sentimiento de riesgo. Provocaron grandes pérdidas a los inversores durante la quiebra de las puntocom en 2000, la crisis financiera de 2008 y la guerra comercial entre EE. UU. y China en 2018, y el índice MSCI de pequeña capitalización obtuvo un rendimiento inferior al de sus homólogos de gran capitalización en aproximadamente un 30% en cada una de esas ocasiones.
Los bajos niveles de regulación, la interferencia política y los problemas de gobernanza afectan al sector de pequeña capitalización. Incluso en grandes economías como la de la India, estos valores son el blanco de los manipuladores del mercado, lo que deja a los accionistas minoristas con inversiones dudosas.
Para los valores de pequeña capitalización con una gestión y un plan de negocio sólidos, el próximo impulso puede venir de los bancos centrales que se preparan para recortar los tipos de interés. Según Nenad Dinic, estratega de renta variable del Bank Julius Baer de Zúrich, un nuevo ciclo de crecimiento puede ampliar su rentabilidad y contrarrestar la preocupación de los inversores por el impacto de la ralentización de China en los grandes valores.
“La reducción de los costes de endeudamiento beneficia significativamente a los valores de pequeña capitalización, ya que suelen depender en mayor medida de la financiación mediante deuda que sus homólogos de gran capitalización”, afirmó Dinic.
