Bloomberg — Masayoshi Son, de SoftBank Group, cuyo historial de inversiones en tecnología fue vapuleado después de que fracasos como WeWork y DoorDash Inc. alimentaran una pérdida récord de US$32.000 millones en su rama Vision Fund en el último año fiscal, estaba decidido a cambiar la situación.
Por eso, mientras él y otros altos ejecutivos de la firma de inversión se reunían con banqueros para planificar la oferta pública inicial de Arm Holdings (ARM) de esta semana, el objetivo era asegurarse de que la venta se realizara sin problemas. No querían contratiempos de última hora con compradores que se retirasen, temían que se produjese un retroceso en la valoración y, sobre todo, querían fijar un precio que casi garantizase que las acciones se disparasen en su primer día de cotización.
Desde ese punto de vista, la oferta pública inicial fue un éxito rotundo. Las acciones ganaron un +25% en su debut el jueves, después de que la empresa recaudara US$4.870 millones, convirtiéndose en la mayor OPI estadounidense en casi dos años. Después de sacar empresas al mercado en los últimos años y ver cómo las acciones se desplomaban un 50%, 60% o 70% en los meses siguientes, esto ha sido una victoria.
Sin embargo, a pesar de todas las felicitaciones y palmaditas en la espalda que se produjeron desde el centro de Manhattan hasta Tokio, el anuncio también mostró el lado negativo de ir sobre seguro. La empresa se dejó mucho sobre la mesa: Si se hubiera fijado un precio de US$1 más por acción - una idea que Son rechazó - se habrían recaudado unos US$100 millones más. En el extremo, la cuenta habría sido más de US$1.000 millones mayor si las acciones se hubieran vendido al precio al que se vendieron el primer día.
Para compensar esa oportunidad perdida, la participación de SoftBank en Arm valía unos US$12.000 millones más al final del día gracias a la subida del precio de las acciones.
SoftBank adoptó un enfoque inusual para comercializar la venta. No designó a un suscriptor principal y dejó que el Consejero Delegado de Arm, René Haas, y el Director Financiero, Jason Child, ambos operadores experimentados, hablaran mucho con los inversores en su gira, según personas familiarizadas con el asunto.
Una elección poco convencional
Son, el multimillonario fundador y consejero delegado de SoftBank, intervino en las negociaciones sobre precios el miércoles por la tarde, según informó Bloomberg News. A través de una conferencia telefónica, señaló que no quería pedir un precio demasiado alto, incluso si eso significaba dejar un poco de dinero sobre la mesa.
Fue una elección poco convencional, dado que la oferta se suscribió 12 veces más de lo previsto, lo que indica una fuerte demanda.
Pero Son necesitaba una victoria después de una horrible racha de fracasos de OPI como el negocio de telecomunicaciones nacionales de SoftBank, que perdió más del 14% en su primer día de cotización en 2018. Para ser justos, ha sido un mercado difícil para todos después de que el rally tecnológico post-pandémico se estrellara en medio de tasas de interés más altas y valoraciones en contracción. Sin embargo, Son se ha visto especialmente afectada. SenseTime Group ha caído un 62% desde su debut, mientras que DiDi Global ha perdido tres cuartas partes de su valor. Y la lista continúa.
Los banqueros que trabajaron en la operación de Arm creen que han roto esa racha.
“La forma de pensar sobre Arm es que tenemos un activo único que ha logrado un resultado transaccional excepcional en un entorno de mercado en mejora”, dijo en una entrevista Tom Swerling, director global de mercados de capitales de renta variable de Barclays, uno de los cuatro bancos principales en la OPI.
La élite de la tecnología
A ello contribuyó el hecho de que SoftBank mantuviera un estricto límite en el número de acciones para garantizar la demanda y, en última instancia, sólo sacara a bolsa el 10% de la empresa. SoftBank también aprovechó su amplio alcance dentro de Silicon Valley para recaudar más de 700 millones de dólares de algunos de los mayores inversores tecnológicos del mundo, como Apple, Nvidia, Intel, Samsung Electronics y otros.
El libro de la OPI atrajo a una amplia representación de inversores, según las personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser identificadas por tratarse de datos confidenciales. Los 10 primeros recibieron el 50% de las acciones, mientras que los 25 primeros inversores se hicieron con alrededor del 70%. En total, participaron en la operación más de 650 inversores.
Un representante de Arm declinó hacer comentarios. Un portavoz de SoftBank no respondió inmediatamente a una solicitud de comentarios.
La reunión sobre precios a la que Son llamó tuvo lugar en las oficinas de Raine Securities en Manhattan. Raine, que cuenta con SoftBank como inversor, fue el asesor financiero en la cotización y el cofundador de Raine y amigo de Son, Jeff Sine, estaba en la sala, dijeron las personas. Funcionarios de Barclays y los otros suscriptores principales - Goldman Sachs Group Inc., JPMorgan Chase & Co. y Mizuho Financial Group Inc. - también estaban allí.
Durante la reunión, un titular del Wall Street Journal dijo que el precio sería de US$52 por acción, lo que sorprendió a los banqueros y ejecutivos, que acabaron acordando US$51.
Una vez acordado el precio, los banqueros aplaudieron y felicitaron al equipo y algunos de los suscriptores salieron a celebrarlo.
“Es una combinación de boda, graduación y Bar Mitzvah en cuanto a cómo se siente la gente ese día”, dijo Haas en una entrevista.
El Consejero Delegado añadió que el acuerdo lleva gestándose desde el año pasado, cuando se desechó el acuerdo de US$40.000 millones de Arm para venderse a Nvidia. La lentitud del mercado dio a la empresa más tiempo para planificar.
“En términos de dónde aterrizamos el avión en relación con donde pensábamos que estábamos hace seis o nueve meses, aterrizamos en un gran lugar”, dijo.
Aunque Arm es ahora una empresa pública, seguirá respondiendo ante SoftBank, su mayor inversor con una participación del 90%.
Son, sin embargo, ha pasado a otros asuntos. Incluso antes de que las acciones abrieran el jueves, Haas dijo que Son le enviaba mensajes de texto sobre asuntos de negocios no relacionados con la OPI.
“Él y yo pensamos a mucho más largo plazo”, dijo Haas.
--Con la colaboración de Bailey Lipschultz, Gillian Tan y Min Jeong Lee.
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