Bloomberg — Se acumulan los problemas para el sector más atractivo de Europa.
La advertencia del presidente de Richemont, propietaria de Cartier, de que la persistente inflación estaba empezando a afectar a la demanda en Europa provocó un desplome de los valores de lujo la semana pasada. Este mensaje pesimista se sumó a una serie de señales económicas preocupantes procedentes de China y a indicios de tendencias más débiles en Estados Unidos.
Todo ello está poniendo a prueba la fe de los inversores en este caro sector y cuestionando la teoría de que los valores de lujo son la respuesta más firme de Europa a los altos vuelos de los valores tecnológicos de Wall Street. Ya se han esfumado unos 180.000 millones de dólares desde el reciente máximo alcanzado en julio, lo que deja las ganancias del año pendiendo de un hilo. LVMH es responsable del 60% de la caída, y el fabricante de bolsos Louis Vuitton ha sido superado por el farmacéutico Novo Nordisk A/S como mayor empresa europea.
La vacilante recuperación de China, que representa hasta una quinta parte de las ventas de los minoristas de lujo europeos, ha supuesto el mayor golpe para el sector. Pero el malestar se ha extendido a los distritos comerciales de gama alta de París, Madrid y Londres. “En Europa, la inflación está empezando a afectar a la demanda local”, dijo Rupert a los accionistas de Richemont en su junta anual celebrada el miércoles en Ginebra.
“Lo que estamos viendo en el lujo es el final de un ‘largo’ consensuado”, dijo Gilles Guibout, gestor de carteras de Axa Investment Managers en París, refiriéndose a la carrera de los inversores hacia este sector en la primera mitad del año. “Europa suele ser muy sensible al crecimiento mundial y esto está perjudicando al lujo, ya que hay indicios de desaceleración”.
Guibout tiene una posición infraponderada en lujo y no planea comprar los valores hasta que un nuevo retroceso los haga más atractivos.
La última encuesta sobre el sector servicios chino reveló datos más negativos para las marcas de lujo, con la expansión más lenta del año en agosto. Esto sugiere que los consumidores del país no son optimistas sobre sus futuros ingresos debido a la vacilante economía y tienden a ahorrar más que a gastar.
Además, el aumento de los rendimientos de los bonos ha resultado perjudicial para un grupo de empresas que, como las tecnológicas, dependen en gran medida del capital para su expansión y se benefician de los bajos tipos de interés. En agosto, la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzó su nivel más alto desde 2007, lo que supuso un nuevo revés para la confianza en los valores.
El estatus de Bernard Arnault, Presidente de LVMH, como la persona más rica del mundo, ha sido una de las principales víctimas de la caída del 15% en el índice MSCI Inc. de valores de lujo desde mediados de julio. El patrimonio de Arnault ha caído desde su máximo histórico de 212.400 millones de dólares a 170.400 millones a 7 de septiembre. Aun así, el empresario francés ha seguido comprando acciones de LVMH por valor de unos 215 millones de euros (230 millones de dólares) desde finales de julio, según los registros regulatorios.
Para otros inversores, las elevadas valoraciones del sector dejan poca tolerancia a cualquier decepción. El MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index cotiza a 24 veces los beneficios previstos, por encima de sus medias históricas y con una enorme prima de más del 90% respecto a los índices de referencia.
Bruno Vacossin, gestor sénior de carteras de Palatine Asset Management, con sede en París, afirma que es un buen momento para recortar posiciones y recoger beneficios. “No creo que se hayan roto los motores de los valores de lujo, sino simplemente que la tendencia de crecimiento es más débil”, afirmó.
Junto con la preocupación por el mal funcionamiento de la economía europea, donde la actividad se desvanece mientras persisten las presiones sobre los precios, y un flujo aparentemente interminable de malas noticias procedentes de China, la última temporada de resultados en EE.UU. ha puesto de manifiesto el debilitamiento de los patrones de consumo. Ante esta situación, las previsiones de los analistas para las empresas de lujo siguen pareciendo demasiado optimistas para algunos inversores.
“Muchos corredores han revisado sus precios objetivo y creo que el consenso era un poco demasiado alto”, dijo Vacossin, añadiendo que ha reducido sus posiciones en LVMH y Hermes. Se espera que estas dos empresas, al igual que Moncler SpA y Swatch Group AG, registren un crecimiento de dos dígitos en sus actuales ejercicios.
Los analistas de HSBC Holdings Plc rompieron filas esta semana al advertir que los resultados del tercer trimestre en el sector del lujo serán probablemente “suaves”. El gasto en artículos de lujo en Europa solo se ha recuperado hasta el 41% de los niveles de agosto de 2019, dijeron, con restricciones en torno a la capacidad de vuelo y los visados que limitan el número de turistas y se suman a los vientos en contra locales.
Es más, los analistas técnicos apuntan a señales que sugieren que existe el riesgo de que el descenso de LVMH y sus homólogas del lujo empeore.
“El bajo rendimiento del sector tiene muchas probabilidades de continuar en los próximos meses”, afirma Valerie Gastaldy, analista técnica de DayByDay. “Hermes será clave para la velocidad de los movimientos. Está resistiendo extraordinariamente bien, y puede ganar algo de tiempo para el resto del sector. Sin embargo, en general, los riesgos siguen siendo a la baja, tanto en términos de rentabilidad absoluta como relativa, si miramos a finales de año.”
Las previsiones de los analistas sobre el precio de las acciones siguen sin reflejar estas preocupaciones. Sus objetivos de precios agregados implican una ganancia del 25% para LVMH durante el próximo año, un aumento del 28% para Kering, propietaria de Gucci, y un avance del 9,5% para Hermes, fabricante de bolsos Birkin. Según sus estimaciones, el índice MSCI del sector ofrece una rentabilidad potencial superior al 12%.
“Los valores se han comportado bien este año, por lo que tiene sentido recoger beneficios”, afirma Vacossin, de Palatine Asset Management. “Pero creo que se trata más de un movimiento táctico que de un amplio cambio de tendencia.”
--Con la colaboración de Angelina Rascouet.
