Bloomberg — Los responsables de la Reserva Federal son cada vez más optimistas sobre su capacidad para sofocar la inflación sin causar graves perjuicios económicos.
Alentados por los indicios de que las presiones sobre los precios y el mercado laboral se están enfriando gradualmente, los responsables de la Reserva Federal están decididos a no desaprovechar su oportunidad de lograr un esquivo “aterrizaje suave” subiendo demasiado las tasas de interés, aunque mantienen su compromiso de devolver la inflación a su objetivo del 2%. Teniendo esto en cuenta, los responsables políticos se preparan para mantener las tasas estables en su reunión del 19 y 20 de septiembre, y podrían subirlos una vez más si fuera necesario este año, en medio de una serie de datos económicos sólidos.
El acto de equilibrio es fundamental para el legado del presidente Jerome Powell: restablecer la estabilidad de precios tras un gran shock inflacionista sin recesión sería un logro poco frecuente en la política económica moderna, y tal vez atenuaría las críticas de que reaccionó demasiado tarde a la subida de precios.
“Tal vez el aterrizaje suave sea realmente posible”, dijo Ellen Meade, ex asesora principal del consejo de la Fed y profesora de investigación en la Universidad de Duke.
“No quieren comunicar su entusiasmo porque los mercados financieros desharán todo lo que han hecho”, añadió.
Después de haberse quemado varias veces con falsos amaneceres de desinflación, los responsables políticos son cautelosos a la hora de declarar un final prematuro a su campaña de restricción del crédito y es probable que mantengan un sesgo hacia tasas más altos durante algún tiempo.
Desde marzo de 2022, el Comité Federal de Mercado Abierto ha subido 11 veces la tasa de referencia de los fondos federales, hasta situarlo entre el 5,25% y el 5,5%, el nivel más alto en 22 años. Los funcionarios, incluido Powell, han hecho hincapié en que, a medida de que se acercan al final de su agresivo ciclo de subidas de tipos, procederán con cautela y se basarán en los datos para determinar si son necesarias nuevas subidas.
De este modo, la carga de convencer a los funcionarios de que suban las tasas más allá del nivel restrictivo que ya han alcanzado recae sobre los datos que vayan llegando.
“Hemos situado la política monetaria en un muy buen lugar”, dijo el jueves el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, en un acto celebrado en la sede de Bloomberg LP en Nueva York.
Los informes de las últimas semanas han ofrecido garantías de que la fiebre inflacionista se está disipando.
La medida preferida de la Reserva Federal para medir las presiones subyacentes sobre los precios registró los menores aumentos consecutivos desde finales de 2020, según mostró la semana pasada un informe de la Oficina de Análisis Económico. El índice de precios subyacente de los gastos de consumo personal aumentó un 0,2% en junio y julio, frente a una media de casi el 0,4% en los cinco primeros meses del año.
Un informe separado del Departamento de Trabajo mostró la semana pasada que los aumentos del empleo en junio y julio fueron más débiles de lo que se había informado anteriormente, que la tasa de desempleo subió y que el crecimiento salarial se ralentizó, nuevos indicios del enfriamiento del mercado laboral que los funcionarios de la Reserva Federal han estado buscando.
El Gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, uno de los más abiertos defensores de una política más restrictiva del banco central, calificó esta semana de “muy buena en cuanto a datos”.
“No hay nada que diga que tenemos que hacer algo inminente a corto plazo”, dijo Waller en una entrevista en CNBC el martes, señalando que apoya mantener los tipos en espera en la próxima reunión del banco central. “Podemos sentarnos y esperar a los datos”.
El miércoles, antes de la reunión de septiembre, se publicarán los nuevos datos de precios al consumo de agosto, que serán un indicador clave de la inflación.
Ante la escasa confianza en las previsiones, la inflación demasiado alta y el riesgo de que el crecimiento global siga por encima de la tendencia, los halcones de la política monetaria, como Waller y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, así como los centristas, como la presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, mantienen sobre la mesa una subida a finales de este año.
Sin embargo, Logan ha expresado una opinión más equilibrada, afirmando que los responsables políticos “deben proceder gradualmente”.
“El FOMC no puede arrojar con seguridad un cubo tras otro de agua fría sobre la economía por si acaso la inflación vuelve a dispararse”, dijo el jueves en un acto en Dallas. “Si hiciéramos eso, no sólo la inflación sino la propia actividad económica se ‘enfriarían’ pronto, lo que no es un resultado que deseemos”.
Los inversores esperan que la Reserva Federal no suba los tipos de interés este mes, pero las probabilidades de una nueva subida de 25 puntos básicos en la reunión del 31 de octubre al 1 de noviembre son prácticamente iguales.
Los responsables de la política monetaria presentarán previsiones económicas actualizadas en su reunión de septiembre que probablemente mostrarán un amplio acuerdo para una subida de tipos más este año.
Desaceleración drástica
Para que el aterrizaje suave se haga realidad, los responsables de la Reserva Federal han dicho que necesitan ver una mayor ralentización del mercado laboral y de la demanda global.
Los economistas han aumentado sus previsiones para el producto interior bruto trimestral tras una serie de informes mejores de lo esperado, incluidos el gasto de los consumidores y la inversión residencial.
La desaceleración en Europa y China puede proporcionar un viento de cola de desinflación para la política de la Reserva Federal en los próximos meses.
“Se consolida un perfil más favorable para la inflación de bienes”, dijo Michael Feroli, economista jefe de JPMorgan Chase & Co. en EE.UU., refiriéndose a la ralentización de la economía china.
Las previsiones de crecimiento en Estados Unidos también apuntan a una reducción de la producción en los tres últimos meses.
Jonathan Millar, economista jefe de Barclays Plc, dijo que el gasto que se adelantó al trimestre actual restará valor al último periodo de tres meses, al igual que la reanudación de los pagos de los préstamos estudiantiles y el endurecimiento del crédito a medida que las subidas de tipos de la Reserva Federal sigan afectando.
“Hemos observado una drástica desaceleración”, dijo Millar, con una caída del crecimiento a un ritmo anualizado del 0,5% entre octubre y diciembre. Aun así, “nos ha sorprendido una y otra vez lo fuerte que ha sido el crecimiento del PIB”.
Ese es en esencia el reto de la Reserva Federal. Tiene poca confianza en sus propias previsiones, y con una inflación todavía demasiado alta, la opción de endurecer aún más el tono debe mantenerse. Una mayor restricción podría arrebatar el aterrizaje suave, que históricamente es “bastante raro”, dijo Millar.
Al luchar contra la inflación, Millar afirmó que “la Reserva Federal tiende a apretar en exceso” hasta llegar a una recesión. Un error que las autoridades están decididas a evitar esta vez.
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