Bloomberg — La reciente fortaleza del dólar ha desconcertado a los detractores y, según algunos fondos de cobertura, el repunte no ha terminado.
K2 Asset Management afirma que el billete verde seguirá subiendo, ya que los tipos de interés estadounidenses siguen siendo elevados, mientras que AVM Capital espera que el aumento de los rendimientos del Tesoro impulse la divisa. El gestor de activos alternativos Clocktower Group ve más ganancias para el dólar si el estímulo de China sigue decepcionando.
“Parece demasiado arriesgado ir en corto con el dólar”, afirma George Boubouras, jefe de análisis de K2, que ve al billete verde avanzando frente al dólar australiano y otras divisas sensibles al sentimiento de riesgo. “El tema de los tipos de la Fed más altos durante más tiempo dominará y los mercados empezarán a poner en precio los recortes de tipos en 2024 varias veces, creemos que sin éxito”.
El repunte del billete verde durante siete semanas está obligando a los osos del dólar a reconsiderar sus apuestas, ya que una serie de datos económicos positivos en EE.UU. está socavando los argumentos a favor de la relajación monetaria. Los fondos de cobertura son algunos de los que se han visto sorprendidos por la fortaleza del dólar, ya que llevan apostando en contra de la divisa desde junio.
El índice Bloomberg del dólar al contado va camino de encadenar una octava semana consecutiva de subidas, lo que supondría la racha más larga de subidas desde 2005. Los indicios de que la economía estadounidense se encamina hacia un aterrizaje suave están reforzando las apuestas a que la Reserva Federal mantendrá los costes de endeudamiento más altos durante más tiempo, lo que reforzaría el atractivo del billete verde.
Esto puede suponer un problema para los defensores del dólar. BNP Paribas Asset Management pronosticó en julio que la divisa seguiría débil en los próximos meses, mientras que Standard Bank predijo que entraría en “una tendencia bajista plurianual” a medida que la Reserva Federal empezara a relajar su política monetaria.
Los operadores de swaps prevén 75 puntos básicos de recorte de tipos por parte de la Reserva Federal entre enero y finales del tercer trimestre. El indicador Bloomberg del dólar apenas varió en las primeras operaciones asiáticas del jueves.
Apuestas cortas
Hay otros factores que pueden seguir impulsando la subida del dólar: el debilitamiento de la economía china probablemente estimule la demanda de activos refugio, mientras que otras divisas importantes, como el euro, seguirán bajo presión debido a la moderación del crecimiento.
El euro se ha desplomado un 5% desde su máximo de julio, mientras que el yuan cayó el mes pasado a su nivel más bajo desde noviembre. El yen, víctima del enorme diferencial de tipos entre Japón y EE.UU., cayó más de un 5% en el último trimestre.
Marko Papic, estratega jefe de Clocktower, se considera un bajista “secular” del dólar, pero ve margen para nuevas subidas tácticas de la divisa estadounidense.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“Los factores alcistas cíclicos del dólar que prevalecieron en 2022 han vuelto este verano, con la relativa resistencia económica de EE.UU. contrastando con el bajo rendimiento del euro y las preocupaciones económicas de China. Nuestra narrativa sobre el inminente pico de tipos de la Reserva Federal se mantiene y significa que la subida del dólar impulsada por los rendimientos puede ser cosa del pasado.”
Audrey Childe-Freeman, estratega jefe de divisas para el G-10 en Bloomberg Intelligence
“Si los responsables políticos chinos siguen decepcionando y si la manía por la inteligencia artificial continúa provocando entradas en los mercados de renta variable estadounidenses, podría producirse un repunte del dólar”, afirma Papic. En su opinión, el banco central estadounidense “se está quedando definitivamente atrás en la curva proverbial en 2024″, y añade que “la idea de que la Fed buscará llegar al objetivo de inflación del 2% antes de las elecciones es, para mí, un cuento de hadas”.
A largo plazo, Papic espera que el billete verde se debilite a medida que la acumulación de ahorros de los consumidores estadounidenses provoque la exportación de dólares al extranjero.
Algunos sostienen lo contrario
Great Hill Capital está comprando valores que se beneficiarán de la caída de la divisa estadounidense, incluidos los valores de mayor riesgo de los mercados emergentes. La idea es que el rebote del billete verde está llegando a su fin porque la Reserva Federal reducirá su ciclo de endurecimiento en los próximos meses.
“La continua reapertura, los estímulos y el debilitamiento del dólar catalizarán un rally plurianual en los mercados emergentes, China”, afirma Thomas Hayes, presidente de Great Hill en Nueva York. Por ello, “tenemos una parte de nuestra asignación centrada en este tema”.
Del mismo modo, Jun Bei Liu, de Tribeca Investment Partners, cree que el repunte del billete verde puede haber agotado su curso por ahora.
“Los tipos estadounidenses han tocado techo”, afirma Liu, gestor de carteras de Tribeca en Sídney. “Ciertamente parece que a partir de aquí el dólar estadounidense está más o menos acabado como moneda refugio, así como palanca para la subida de tipos”.
Apoyo de los rendimientos
Pero por ahora, el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses está impulsando al dólar, sobre todo después de que los tipos de referencia a 10 años se dispararan el mes pasado a máximos de 16 años. Los rendimientos de los bonos del Tesoro pueden seguir siendo elevados, ya que algunos funcionarios de la Reserva Federal se muestran reacios a poner fin al ciclo de subidas de tipos y la avalancha de emisiones pesa sobre el mercado.
“Esperamos una subida generalizada del dólar en los próximos dos meses, ya que las condiciones financieras siguen endureciéndose debido al aumento de los rendimientos de los bonos”, declaró Ashvin Murthy, director de inversiones del fondo de cobertura AVM Capital Pte, de Singapur.
- Con la colaboración de Matthew Burgess.
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